โอกาสในการช้อนซื้อหุ้น
ประเด็นการลงทุน
แม้ TK จะมีความเสี่ยงต่อเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อและกันสำรองหนี้สูญฯที่เพิ่มขึ้นอันเป็นผลจาก แนวโน้มเศรษฐกิจที่อ่อนแอในขณะนี้ เราเชื่อว่าปัจจัยเชิงลบ 2 อย่างนี้ได้สะท้อนอยู่ในราคาหุ้นแล้ว กำไรไตรมาส 3/56 และ 4Q/56 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากบริษัทจะไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษก้อนใหญ่สำหรับการติดตามหนี้ (เหมือนในไตรมาส 2/56) บริษัทขณะนี้มีการควบคุมคุณภาพของสินทรัพย์เป็นอย่างดี โดยราคาหุ้นปรับตัวลดลงกว่า 50% นับตั้งแต่ถึงจุดสูงสุดที่ 21.5 บาทเมื่อวันที่ 29 พ.ค. ปัจจุบัน TK มีราคาไม่แพง โดย PER ปี 2556 7.5 เท่า ซึ่งสะท้อนอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดีสำหรับปีนี้ที่ 7% เรายังคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร
คงเป้าการเติบโตสินเชื่อปี 2556 ที่ 10%
แม้ยอดขายรถจักรยานยนต์ทั่วโลกลดลง 1.47% YoY ใน 7 เดือนแรกของปี 2556 เป็น 1.28 ล้านคัน ผู้บริหาร TK คาดว่าสินเชื่อเช่าซื้อของบริษัทยังสามารถเติบโตถึง 6% YTD หนุนโดยการขยายธุรกิจในต่างจังหวัดมากขึ้น โดยประมาณ 65% ของสินเชื่อมาจากต่างจังหวัด ผู้บริหารคาดสัดส่วนนี้จะเติบโตเป็น 80% ภายในสิ้นปี 2557 TK แนะสินเชื่อเติบโตปี 2556 น่าจะขยายตัวมากกว่า 10% (เทียบกับ 14% ในปีที่ผ่านมา) เราประมาณการสินเชื่อขยายตัวสำหรับปี 2556 12%
แนวโน้มค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง HoH สำหรับครึ่งหลังของปี 2556
เนื่องจากสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมของบริษัทขณะนี้อยู่ที่ 4.2% และอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ของบริษัทสูงถึง 145% ผู้บริหารคาดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในครึ่งหลังของปี 2556 จะลดลงปานกลาง HoH ให้สังเกตว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานไตรมาส 2/56 ของ TK เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 29% QoQ และ 25% YoY เป็นทำสถิติสูงสุด 538 ล้านบาท สะท้อนค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วที่เกี่ยวกับการทวงหนี้และการควบคุมสินเชื่อ บริษัทแนะว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานไตรมาส 3/56 จะกลับสู่ระดับปกติเนื่องจากปัจุบันคุณภาพสินทรัพย์ของ TK ปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
