ราคาหุ้นเต็มมูลค่า ปรับคำแนะนำเป็น ถือ
ราคาหุ้นฟื้นตัวตามความเชื่อมั่นของเศรษฐกิจจีน
เรามองว่าราคาหุ้น BANPU ปรับขึ้น 6.5% เมื่อวานนี้ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจจีนที่เพิ่มขึ้น หลังตัวเลขดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ปรับตัวเพิ่มขึ้น 2 เดือนติดต่อกัน (ก.ค. – ส.ค.) สะท้อนถึงสัญญาณเศรษฐกิจจีนที่เริ่มฟื้นตัว รวมทั้งความคาดหวังที่จะเห็นการฟื้นตัวของราคาถ่านหิน จากแรงหนุนของราคาน้ำมันดิบที่ปรับเพิ่มขึ้น 3% MoM ในเดือน ส.ค. เนื่องจากถ่านหินถือเป็นเชื้อเพลิงทดแทน เป็นปัจจัยที่สร้างความน่าสนใจในการลงทุน BANPU
ราคาปรับหินน่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
ราคาขายเฉลี่ยถ่านหินในปีนี้ปรับตัวลดลงกว่า 15% YTD แม้จีนจะมีการนำเข้าถ่านหินสุทธิในช่วง 6 เดือนแรกของปีนี้เพิ่มขึ้น 13% YoY โดยการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนผลักดันให้ราคาขาย สะท้อนจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากประเทศผู้บริโภคถ่านหินรายใหญ่ ในช่วงที่ผ่านมาความเสี่ยงของธุรกิจถ่านหินมาจาก (1) ความต้องการใช้ถ่านหินโลกที่ลดลงตามภาวะเศรษฐกิจ และ (2) ปริมาณสำรองถ่านหินในภาคการผลิตไฟฟ้าของจีนที่ยังคงอยู่ในระดับสูง แม้ที่ผ่านมาความกังวลต่อปัญหาอุปทานส่วนเกินเริ่มลดลงจากการปรับลดกำลังการผลิตโดยเฉพาะเหมืองถ่านหินที่มีต้นทุนการผลิตสูงในสหรัฐฯและออสเตรเลียก็ตาม
ยังมีโอกาสปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2557
ราคาถ่านหินปัจจุบันอยู่ที่ 77 – 78 เหรียญต่อตัน ในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา (ก.ค. – ส.ค. 56) ต่ำกว่าสมมติฐานราคาถ่านหินที่เราประเมินไว้ (80 เหรียญต่อตัน) ในปี 2557 ประมาณ 4% แต่หากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนมีเสถียรภาพมากขึ้น เราเชื่อว่าจะเป็นปัจจัยบวกต่อราคาถ่านหินในช่วง 2H56 จนถึง 1H57 ทำให้มีความเป็นไปได้ที่เราจะปรับประมาณการกำไรสุทธิของปี 2557 เพิ่มขึ้นจากระดับปัจจุบันที่ 4.2 พันล้านบาท
ปรับคำแนะนำ “ถือ”
ราคาหุ้น BANPU ปรับขึ้น 23% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา และเต็มมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้ที่ 280 บาท อีกทั้งการปรับขึ้นราคาถ่านหินในปีนี้จะไม่มีผลต่อประมาณการกำไรสุทธิและมูลค่าเหมาะสม อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าธุรกิจถ่านหินผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วและคาดหมายจะเห็นการฟื้นตัวของราคาถ่านหินในช่วง 12 เดือนข้างหน้าหากเศรษฐกิจจีนกลับมาฟื้นตัวอย่างมีเสถียรภาพ ซึ่งจะทำให้เรามีโอกาสปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 เราจึงปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” ทั้งนี้ BANPU ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 5 บาท คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผล 2% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 10 ก.ย. โดยกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 26 ก.ย.
