พ้นช่วงเวลาแห่งการฟื้นฟูหลังน้ำท่วมแล้ว
จากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ เราค่อนข้างมั่นใจต่อการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานมากขึ้นในช่วง 2H13 ทั้งจากคำสั่งซื้อที่กลับมาแข็งแกร่งอีกครั้ง โดยเริ่มเห็นการฟื้นตัวชัดเจนตั้งแต่ 2Q13 ที่ผ่านมา และคาดจะดีต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีนี้ นอกจากจะเป็นบวกต่อการเติบโตของรายได้แล้ว ยังส่งผลให้กำลังการผลิตโรงงานอยุธยากลับสู่ระดับที่มีกำไรเป็นครั้งแรกในรอบ 8 ไตรมาสใน 3Q13 รวมถึงได้รับประโยชน์จากค่าเงินบาทอ่อนค่า จึงเป็นบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้น ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มกำไรปกติปี 2013 เป็น 1,460 ล้านบาท (+16.3% Y-Y) และปัจจุบันอยู่ระหว่างขยายกำลังการผลิตโรงงาน 3 แห่ง (ลำพูน, กัมพูชา และจีน) คาดจะแล้วเสร็จและทยอยรับรู้รายได้ตั้งแต่ 2H14 เป็นต้นไป เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2013 เป็น 24 บาท จากเดิม 16 บาท (อิง PE เดิม 13 เท่า) มี Upside 21.2% เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ
คำสั่งซื้อกลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง : จากการฟื้นตัวของกำไรปกติที่น่าประทับใจใน 2Q13 มาอยู่ที่ระดับ 406 ล้านบาท เติบโตจากไตรมาสก่อนที่ทำได้เพียง 72 ล้านบาท ซึ่งมาจากการเพิ่มขึ้นของคำสั่งซื้อ เป็นบวกต่อรายได้สกุล USD และส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงสุดในรอบ 4 ไตรมาส กลับมาอยู่ในระดับสูงใกล้เคียงในอดีตอีกครั้งที่ 11.5% และจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ ทำให้เราค่อนข้างมั่นใจต่อการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งมากขึ้น โดยเฉพาะสินค้าในกลุ่ม Automotive Parts, PC Parts, Smart Phone Sensor เป็นต้น ซึ่งสอดคล้องกับตัวเลขยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกล่าสุดเดือน มิ.ย. ทำจุดสูงสุดใหม่ในรอบ 7 เดือน เป็นการฟื้นตัวของยอดขาย Y-Y ในทุกภูมิภาค โดยเฉพาะสหรัฐฯ, ยุโรป และเอเชียแปซิฟิก ยกเว้น ญี่ปุ่นที่ปรับลงเล็กน้อย เช่นเดียวกับตัวเลข IC Book to bill ล่าสุดเดือน ก.ค. ยังยืนเหนือระดับ 1 เท่า ได้เป็นเดือนที่ 7 ติดต่อกัน และจากคำสั่งซื้อที่สูงขึ้น เป็นผลให้กำลังการผลิตโรงงานอยุธยากลับสู่ระดับที่มีกำไรอีกครั้งใน 3Q13 นับตั้งแต่ที่เผชิญผลขาดทุนต่อเนื่องตั้งแต่ประสบปัญหาน้ำท่วมเมื่อปลายปี 2011
คาดกำไรปกติจะเติบโตต่อเนื่องใน 2H13 : จากกำไรปกติ 1H13 เท่ากับ 478 ล้านบาท (-14.6% Y-Y) เราคาดกำไรปกติจะเติบโตต่อเนื่องใน 2H13 โดยเฉพาะใน 3Q13 ซึ่งเป็น High Season ของการส่งออก และกำลังการผลิตโรงงานอยุธยาพลิกกลับมามีกำไรเป็นครั้งแรกในรอบ 8 ไตรมาส รวมถึงได้รับประโยชน์จากค่าเงินบาทอ่อนค่า และแนวโน้มกำไรปกติอาจอ่อนตัวลงใน 4Q13 ตามปัจจัยฤดูกาล ดังนั้นจากการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อและอัตรากำไรขั้นต้นกลับสู่ระดับปกติอีกครั้ง เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2013 เป็น 1,460 ล้านบาท (+16.3% Y-Y) จากเดิมคาดไว้ที่ 919 ล้านบาท และหากรวมเงินประกันน้ำท่วมที่คาดจะได้รับในปีนี้ราว 1,432 ล้านบาท (ได้รับไปแล้วใน 1H13 เท่ากับ 742 ล้านบาท คาดจะได้รับในช่วง 2H13 อีกราว 690 ล้านบาท) คาดบริษัทจะมีกำไรสุทธิปี 2013 อยู่ที่ 2,892 ล้านบาท (+74% Y-Y)
กำลังการผลิตใหม่จะทยอยแล้วเสร็จตั้งแต่ 2Q14 เป็นต้นไป : ปัจจุบันอยู่ระหว่างขยายกำลังการผลิตโรงงานใหม่ 3 แห่ง และ 1 สำนักงานใหญ่แห่งใหม่ (ย้ายจากสำนักงานกรุงเทพฯไปยังโรงงานอยุธยา) ส่วนโรงงานใหม่ 3 แห่ง ได้แก่ (1.) โรงงานลำพูนแห่งที่ 2 ใช้เงินลงทุนราว 875 ล้านบาท คาดแล้วเสร็จ 2Q14 (2.) โรงงานแห่งแรกที่กัมพูชา (เกาะกง) ใช้เงินลงทุนราว 500 ล้านบาท คาดแล้วเสร็จ 2Q14 และ (3.) โรงงานที่เจียซิง ประเทศจีน ใช้เงินลงทุนราว 250 ล้านบาท คาดแล้วเสร็จในปี 2014 หากขยายกำลังการผลิตรวมทั้ง 3 แห่งแล้วเสร็จ จะทำให้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นจากเดิมราว 60% และจะเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ได้บางส่วนตั้งแต่ 2H14 เป็นต้นไป เพื่อรองรับการเติบโตของคำสั่งซื้อในอนาคต รวมถึงเป็นการกระจายความเสี่ยงในแง่ทำเลที่ตั้งโรงงานเพื่อสร้างความมั่นใจให้กับลูกค้าเดิมด้วย โดยผู้บริหารมีมุมมองเป็นบวกต่อการเติบโตต่อเนื่องในปี 2014 เพราะพิจารณาจากวงจรธุรกิจในอดีตพบว่าจะเกิดการ Restocking ของลูกค้าในปีหน้าค่อนข้างมาก เพื่อเพิ่มระดับสินค้าคลังที่ใกล้จะหมดลง หลังจากที่ชะลอคำสั่งซื้อมาโดยตลอดในช่วง 1 - 2 ปีที่ผ่านมา เราคาดกำไรปกติปี 2014 จะเติบโตต่อเนื่องราว 21% Y-Y เป็น 1,764 ล้านบาท
