มีมูลค่าเพิ่มจากการขายสิทธิเข้ากองทุนอสังหาริมทรัพย์
ปันผลเป็นเงินสดและหุ้น เกิด Dilution 14%
HMPRO ประกาศจ่ายปันผลเป็นเงินสดและหุ้นอัตราหุ้นละ 0.1853 บาทต่อหุ้น (Div. Yield 1.7%) เป็นเงินสดหุ้นละ 0.0186 บาท และหุ้นปันผลอัตรา 6 หุ้นเดิม ต่อ 1 หุ้นปันผล (คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 0.1667 บาทต่อหุ้น) โดยจะเพิ่มทุนเป็น 9,589.85 ล้านบาท ด้วยการออกหุ้นเพิ่ม 1,370.21 ล้านหุ้น (พาร์ 1 บาท) XD 28 ต.ค. กำหนดจ่ายปันผล 15 พ.ย. เราประเมินการจ่ายหุ้นปันผลจะเกิด EPS dilution 14.3% และ Price dilution 14.4% (อิงราคาปิดวานนี้ 10.60 บาท ราคาหุ้น HMPRO ตามทฤษฎีหลังขึ้น XD จะลดลงเป็น 9.07 บาท)
ขายสิทธิให้เช่าเข้ากองทุนฯ จะไม่บันทึกกำไรพิเศษ
HMPRO จะขายสิทธิให้เช่าพื้นที่โครงการมาร์เก็ตวิลเลจ หัวหิน มูลค่าไม่ต่ำกว่า 4,060 ล้านบาทให้แก่กองทุนรวมสิทธิการเช่าอสังหาริมทรัพย์ แอช เอช ชอปปิ้งเซ็นเตอร์ (กองทุนรวมอสังหาฯออกร่วมกับ LH) การทำธุรกรรมครั้งนี้จะไม่บันทึกกำไรพิเศษผ่านงบกำไรขาดทุน เนื่องจากเป็นการขายสิทธิให้เช่า (Leasehold) เราประเมินประโยชน์ต่อ HMPRO 1) ได้เงินประมาณ 4,060 ล้านบาท กรณีหักเงินลงทุนซื้อหน่วยลงทุน 1,420 ล้านบาท จะเหลือเงินสด 2,640 ล้านบาท สำหรับรองรับการขยายสาขาประมาณ 5 สาขา (เงินลงทุนต่อสาขา 500 ล้านบาท) และ 2) ชะลอการก่อหนี้เพิ่มอย่างน้อย 1 ปี ทำให้บริษัทรักษาอัตราหนี้สินที่มีดอกเบี้ยต่อทุนไม่เกิน 1 เท่า
ประเมินมูลค่าเพิ่มต่อหุ้น 0.30 บาทจากการขายสิทธิให้เช่าฯ
เราประเมินเงินจากการขายสิทธิให้เช่าและสังหาริมทรัพย์ 4,060 ล้านบาท หักเงินลงทุนซื้อหน่วยกองทุนรวมอสังหาฯ สัดส่วน 33% และ รายได้ค่าเช่าที่ต้องเสียไปเป็นระยะเวลา 27 ปี ซึ่งคิดเป็นมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) จำนวน 419 ล้านบาท จะทำให้ HMPRO มีมูลค่าเพิ่มต่อหุ้นประมาณ 0.30 บาท นอกจากนี้เรายังไม่รวมผลตอบเงินปันผลจากการถือหน่วยกองทุนฯ
คงมุมองต่อผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติ
เราประมาณการผลประกอบการปี 2556 โดยอิงสมมติฐาน HMPRO จะขยายสาขา 10 สาขาและมีอัตราการเติบโตยอดขายสาขาเดิม 5% (SSS growth) สอดคล้องเป้าหมายบริษัท โดยกำไรสุทธิ 1H56 คิดเป็น 44% ของทั้งปี เราคงประมาณการปีนี้คาดกำไรสุทธิ 3,263 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% YoY เรามองว่าการประกาศจ่ายปันผลทั้งเงินสดและหุ้นปันผล รวมทั้งระดมทุนผ่านการขายสิทธิให้เช่าฯ เป็นปัจจัยบวก ขณะที่ราคาหุ้น HMPRO ปัจจุบันปรับตัวลงและมี Upside 4% จากมูลค่าเหมาะสมใหม่ 11.00 บาท (รวมประเด็นขายสิทธิฯ เข้ากองทุนฯ) ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร”
