BH - ซื้อ

ตามที่หนังสือพิมพ์ท้องถิ่นรายงานวันนี้ ผู้บริหารของ BH กำลังพิจารณาการใช้จ่ายเงินจำนวน 5 พันล้านบาท ในการเข้าซื้อหุ้นจำนวนมากของโรงพยาบาลในพิษณุโลกและโรงพยาบาลในมองโกเลีย มุมมองของเราต่อการเข้าซื้อนี้มีสองอย่าง ในแง่ของทำเลเรามองเชิงบวกต่อพิษณุโลก แต่ไม่แน่ใจนักกับโรงพยาบาลในมองโกเลีย คงแนะนำ “ซื้อ” โดยดูจากโครงการที่มีอยู่ในปัจจุบัน
กำลังศึกษาเรื่องความเป็นไปได้และการเจรจา ผู้บริหารของ BH แจ้งว่ายังอยู่ในช่วงของการเจรจาและศึกษาความเป็นไปได้ทั้งสองโครงการ โดยคาดว่าน่าจะมีข้อสรุปได้ภายในสิ้นปีนี้ และการระดมทุนนั้นจะมาจากเงินจากการขายหุ้นใน BCH (BCH TB, ปิด 7.20, ถือ, เป้า 8.00) และการออกหุ้นกู้จำนวน 5 พันล้านบาท เมื่อเร็วๆ นี้
แผนการเข้าซื้อในพิษณุโลก BH อยู่ในระหว่างการเจรจาเข้าซื้อหุ้น 51% ของโรงพยาบาลเอกชนในพิษณุโลกซึ่งอยู่ในภาคเหนือตอนล่างของประเทศไทย ซึ่งคาดว่าจะมีมูลค่า 2.0-3.0 พันล้านบาท ทั้งนี้เราไม่ทราบขนาดของโรงพยาบาลที่จะเข้าซื้อนี้
แผนการเข้าซื้อในมองโกเลีย BH มีแผนที่จะศึกษาความเป็นไปได้ในการเข้าถือหุ้นมากกว่า 50% ของโรงพยาบาลในมองโกเลีย และคาดว่าจะต้องใช้เงินเป็นจำนวน 2 พันล้านบาท โดยกล่าวว่าผู้ป่วยชาวมองโกเลียนั้นคิดเป็นสัดส่วนที่สูงต่อฐานจำนวนผู้ป่วยทั้งหมดของ BH ทำให้ผู้บริหารเชื่อว่าการเข้าซื้อหุ้นในครั้งนี้จะสามารถเพิ่มมูลค่าให้กับ BH ได้
Earnings and target price revision : ไม่เปลี่ยนแปลง
Price catalyst
ราคาเป้าหมาย 12 เดือน: 93.00 บาท อิงวิธีส่วนลดกระแสเงินสด (DCF)
ปัจจัยสำคัญ: High season ใน Q3 และการประกาศควบรวมกิจการ
Action and recommendation : มุมมองของเราต่อความเป็นไปได้ในการเข้าซื้อนี้ผสมกันอยู่ เรามีมุมมองเชิงบวกต่อโรงพยาบาลในพิษณุโลกจากการที่เราคาดว่า BH จะได้รับประโยชน์จากการที่อุปทานโรงพยาบาลต่ำแต่มีอุปสงค์สูงที่พิษณุโลก อย่างไรก็ตามงบการลงทุนที่ 2.0-3.0 พันล้านบาท นั้นค่อนข้างแพงสำหรับการเข้าถือครองหุ้น 51% สำหรับโรงพยาบาลในต่างจังหวัด อีกทั้งการขยายเข้าไปในจังหวัดต่างๆ ในประเทศไทยนั้นดูเป็นการเบี่ยงเบนไปจากตำแหน่งทางการตลาดของ BH ในปัจจุบัน
สำหรับโรงพยาบาลในมองโกเลียนั้น เรายังสงสัยว่าจะสามารถสร้าง synergy ให้กับโรงพยาบาลที่มีอยู่ของ BH ได้หรือไม่ อย่างไรก็ตามถ้า BH ซื้อสินทรัพย์ที่ดีในราคาที่เหมาะสมก็น่าจะเป็นผลบวกในมุมมองของเรา
ในแง่ของการระดมทุน ถ้า BH ใช้หนี้สินในการระดมทุนมูลค่าการลงทุนทั้งหมด 5.0 พันล้านบาท อัตราหนี้สินต่อทุนสุทธิจะเพิ่มเป็น 45% ใน 2556E (เทียบกับ -13% ก่อนหน้านี้)
จากโครงการที่ยังไม่สรุปนี้ เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยดูจากโครงการที่มีอยู่ในปัจจุบัน