เน้นการเติบโตจากบริการที่มีมูลค่าเพิ่ม
ต่อยอดบริการ VAS เพิ่มอัตรากำไร
เรามีมุมมองบวกต่อการเติบโตและโอกาสเพิ่มอัตรากำไรในระยะยาวของบริษัทจากการเน้นบริการที่มีมูลค่าเพิ่ม (Value added service: VAS) ของ IPSTAR โดยตลาดอินเดียเพิ่มการใช้งานเป็น 1.3Gbps และจะให้บริการ Broadband Beam มูลค่าราว 15 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ระยะเวลา 5 ปี เริ่มรับรู้รายได้ 4Q56 นอกจากนี้ยังเซ็นสัญญากับผู้ผลิตภาพยนตร์ฮอลลีวู้ดและบริษัทกันตนา(Digital Cinema Package: DCP) แพร่สัญญาณภาพยนตร์ครอบคลุม 11 ประเทศ หรือ กว่า 1,800 แห่ง จะเริ่มบริการ 300 แห่ง สิ้นปีนี้ โดย THCOM จะให้บริการเป็น Solution รับรู้รายได้ติดตั้งระบบ (System Integration) และรายได้ให้บริการช่องสัญญาณ (Bandwidth) ซึ่งจะเพิ่มรายได้ VAS ของ IPSTAR
ปรับเพิ่มประมาณการสะท้อนผลบวก Economy of scale
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิของ THCOM ในปี 2556 และ 2557 จากเดิม 16% และ 15% ตามลำดับ สะท้อนผลบวกการประหยัดต้นทุนจากการเติบโตของธุรกิจดาวเทียม (Economy of scale) และอัตรากำไรจากการดำเนินงานของธุรกิจปกติดีกว่าคาด โดยปีนี้คาดว่า จะมีกำไรสุทธิ 1,388 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 698% YoY ส่วนปี 2557 คาดว่ากำไรสุทธิ 1,793 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29% YoY ส่วน EBITDA margin คาดว่าดีขึ้นชัดเจนเป็น 53% ในปีนี้ และ 55% ในปี 2557 ทั้งนี้ประมาณการใหม่ของเรายังไม่รวมดาวเทียมไทยคม 7
คงมุมมอง “บวก” ต่อการเติบโตครึ่งหลังปีนี้
แนวโน้มครึ่งหลังปีนี้เราคงมุมมอง “บวก” ต่อผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติจะมีกำไรเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากครึ่งปีแรก เบื้องต้นคาดว่า THCOM จะมีกำไรครึ่งปีหลังเพิ่มขึ้น 22% จากกำไรปกติ 625 ล้านบาทในครึ่งปีแรก โดยให้น้ำหนักผลการดำเนินงาน 4Q56 จะมีกำไรดีสุดเนื่องจากบริษัทจะรับรู้รายได้ขั้นต่ำ IPSTAR จีนราว 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมทั้งรายได้ดาวเทียมไทยคม 6 ราว 2-3 ล้านดอลลาร์ของยอดจองล่วงหน้า 60% และรายได้บางส่วนจากเริ่มให้บริการ Broadband Beam และ DCP
กำไรเติบโตเด่นสุดใน Coverage
THCOM เป็นหุ้นที่มีการเติบโตของกำไรปกติโดดเด่นสุดเมื่อเทียบกับ 12 บริษัทที่ศึกษาในกลุ่มสื่อสาร และเป็น Growth stock เมื่อเทียบกับบริษัทกลุ่ม INTUCH และมีสัดส่วนกำไรเพิ่มเป็น 4% ของผลการดำเนินงาน INTUCH ปีนี้ เราประเมินมูลค่าเหมาะสม THCOM ใหม่ 38 บาท จากเดิม 33.80 บาท สะท้อนประมาณการใหม่และปรับอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (Risk free rate) เป็น 3.30% จาก 3.57% แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”
