คาดกำไร 2H13 ยังคงแข็งแกร่ง สวนทางกลุ่มยานยนต์
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q13 ที่ 46 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% Q-Q และ 54% Y-Y นับว่าอยู่ในระดับที่โดดเด่น เนื่องจากคาดว่ารายได้จะทำจุดสูงสุดใหม่ และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจากไตรมาสก่อน จากผลบวกการขยายกำลังการผลิตเพิ่มจากเดิมเกือบ 40% ในเดือน เม.ย. ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 2H13 จะยังคงเติบโตแข็งแกร่งสวนทางหุ้นในกลุ่มยานยนต์อื่น และเรายังคงประเมินกำไรสุทธิปี 2013 ที่ 200 ล้านบาท เติบโต 23% Y-Y ทั้งนี้ ยังคงแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 10 บาท
คาดกำไรสุทธิ 2Q13 ยังโดดเด่น แม้อยู่ในช่วงติดตั้งเครื่องจักรใหม่ : เราคาดกำไรสุทธิ 2Q13 ที่ 46 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% Q-Q และ 54.3% Y-Y โดยเราคาดรายได้ใน 2Q13 จะทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 440 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 11.9% Q-Q และ 16.9% Y-Y นับว่าโดดเด่น เพราะแม้ในเดือน เม.ย. จะมีการหยุดเครื่องจักร 15 วัน เพื่อติดตั้งเครื่องจักรใหม่ และปรับเปลี่ยนเครื่องจักรเดิม แต่ยอดขายในเดือน พ.ค.-มิ.ย. กลับพุ่งขึ้นชดเชยเดือน เม.ย. ได้ โดยการเพิ่มเครื่องจักรใหม่นี้ ได้ทำให้กำลังการผลิตรวมเพิ่มขึ้นจากเดิมเกือบ 40% และยังส่งผลบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ซึ่งแม้ในช่วง 2Q13 FPI จะถูกกดดันจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นมาก (สัดส่วนส่งออกประมาณ 85% ของยอดขายรวม) แต่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q13 จะอยู่ที่ 24.5% เพิ่มขึ้นจาก 1Q13 ที่ 23.1% และยังได้ชดเชยจากการทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงค่าเงินล่วงหน้า ทำให้คาดว่าจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนอีกราว 8 ล้านบาท ดังนั้น เราคาดกำไร 1H13 ที่ 87 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 42.2% Y-Y
คาดกำไรสุทธิ 2H13 ยังคงแข็งแกร่ง สวนทางกลุ่มยานยนต์ : เราคาดการณ์กำไรสุทธิ 1H13 คิดเป็น 43.5% ของทั้งปี และเรายังคงคาดว่ากำไรสุทธิของ FPI ใน 2H13 จะเติบโตแข็งแกร่งเทียบ H-H และ Y-Y สวนทางหุ้นในกลุ่มยานยนต์อื่นๆ ที่คาดว่าจะปรับตัวลดลง ตามยอดการผลิตรถยนต์ในประเทศที่มีแนวโน้มอ่อนตัว ขณะที่ยอดขายของ FPI ส่วนใหญ่เป็นตลาดชิ้นส่วนอะไหล่ทดแทน หรือ REM และส่วนใหญ่ยังเป็นการส่งออก จึงไม่ได้รับผลกระทบมากนัก และถึงแม้ภาวะเศรษฐกิจโลกที่มีแนวโน้มชะลอตัว จะกระทบต่อยอดการผลิตรถยนต์ใหม่ แต่การซ่อมรถยนต์ยังคงไม่ได้รับผลกระทบ รวมถึงอาจยังได้ผลบวกจากการซ่อมรถเก่าแทนการซื้อรถใหม่ด้วย ในปี 2013 FPI มีแผนลงทุนแม่พิมพ์ชิ้นส่วนรถยนต์โมเดลใหม่ๆ อีกมากกว่า 100 แบบ และที่สำคัญหลังขยายกำลังการผลิตยังส่งผลบวกต่อฐานรายได้และกำไรของ FPI ให้สูงขึ้น ทั้งนี้ เรายังคงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2013 ที่ 200 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% Y-Y
แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 10 บาท : เรายังคงประเมินราคาเป้าหมายปี 2013 ที่ 10 บาท อิง PER ราว 14-15 เท่า สูงกว่ากลุ่มยานยนต์ที่เราประเมินด้วย PER เฉลี่ยประมาณ 10-12 เท่า ซึ่งหากพิจารณาจากผลการดำเนินงานในงวด 2H12 FPI ยังคงเติบโตแข็งแกร่ง เทียบกลุ่มยานยนต์ที่มีแนวโน้มอ่อนตัว รวมทั้งหากพิจารณาการเติบโตของกำไรสุทธิใน 3 ปีข้างหน้า คาด FPI จะเติบโตต่อปีไม่ต่ำกว่า 20% มากกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มยานยนต์ที่ 10%-15%
