คาดกำไรไตรมาส 2/56 ลดลง
ประเด็นการลงทุน
เรามีมุมมองเชิงบวกลดลงต่อแนวโน้ม TK เนื่องจาก 1) การบริโภคที่ชะลอตัวโดยเฉพาะในต่างจังหวัด 2) ความเสี่ยงต่อคุณภาพสินทรัพย์ซึ่งอาจทำให้กันสำรองหนี้สูญฯเพิ่มขึ้นกว่าที่คาด และ 3) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น ดังนั้นเราปรับลดประมาณการกำไรอของเรา 16.5% เป็น 710 ล้านบาทสำหรับปี 2556 และ 23.0% เป็น 820 ล้านบาทสำหรับปี 2557 เราปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ซื้อเก็งกำไร ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ ณ สิ้นปี 2556 ที่ 15.2 บาท อ้างอิงจาก PBV ณ สิ้นปี 2556 1.8 เท่า (จากค่าเฉลี่ย ROE 18.4% Ke 12.8% และอัตราการเติบโต 6%)
สินเชื่อไตรมาส 2/56 ยังคงเติบโตดี
แม้ยอดขายจักรยานยนต์ทั่วประเทศเติบโต 6.4% YoY ในไตรมาส 2/56 เป็น 5.49 แสนคัน TK กล่าวว่าสินเชื่อเช่าซื้อ HP เติบโต 12-13% YoY หนุนโดยการขยายธุรกิจในต่างจังหวัดที่เติบโตดีขึ้น การดำเนินงานขณะนี้หนุนโดยอุปสงต์ในต่างจังหวัด (ประมาณ 65% ของสินเชื่อรวมมาจากต่างจังหวัด) ผู้บริหารคาดสัดส่วนนี้จะเพิ่มขึ้นเป็น 80% ภายในสิ้นปี 2557 TK แนะว่าสินเชื่อเติบโตปี 2556 มากกว่า 10% (เทียบกับ 14% ในปีทีผ่านมา) เราปรับลดประมาณการสินเชื่อเติบโตสำหรับปีนี้จากเดิม 15% เป็น 12% เพื่อให้เป็นตามภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง
