SIM : ซื้อ

ปรับลดประมาณการไม่รวมแท็บเล็ต กระทบมูลค่าหุ้น 0.30 บาท

กลุ่ม SAMART ไม่ผ่านคุณสมบัติและไม่ได้เข้าประมูลโครงการแท็บเล็ตจำนวน 1.6 ล้านเครื่อง วงเงิน 4,611 ล้านบาท ที่สำนักงานคณะกรรมการการศึกษาขั้นพื้นฐาน (สพฐ) จัดประมูลเมื่อวันศุกร์ (28 มิ.ย.) เราปรับสมมติฐานแท็บเล็ตที่คาดว่า SIM จะประมูลได้ 4 แสนเครื่อง ราคาเครื่องละ 2,500 บาท ออกจากประมาณการ ทำให้รายได้ลดจากประมาณการเดิม 9% เป็น 10,372 ล้านบาท ส่วนกำไรสุทธิลดลงจากประมาณการเดิม 7% เป็น 681 ล้านบาท มีผลกระทบต่อมูลค่าหุ้น SIM ประมาณ 0.30 บาท ทำให้มูลค่าเหมาะสมปรับลงเหลือ 4.10 บาท

คาดกำไรสุทธิปีนี้เติบโตเป็นอันดับ 2 ในกลุ่มที่ศึกษา

เราคาดว่า SIM จะมีกำไรสุทธิในปีนี้ 681 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 310% เปรียบเทียบทั้ง 11 บริษัทที่ศึกษา SIM จะมีกำไรสุทธิเติบโตโดดเด่นอันดับ 2 รองจาก THCOM นอกจากนี้การเซ็นสัญญา MVNO ใหม่แม้ล่าช้าจากเดือน เม.ย.เป็นเดือน ก.ค. เนื่องจากสถานีฐาน 3G TOT เฟส 1 ติดตั้งล่าช้า แต่เรายังมีมุมมองบวกต่อโอกาสเติบโตจากบริการ MVNO ใหม่และรวมประเด็นนี้แล้วในประมาณการ SIM ซึ่งคาดว่าจะได้ประโยชน์จากการได้สิทธิใช้ความจุคลื่นฯ 40% ของ Bandwidth รองรับการให้บริการลูกค้า 2.8 ล้านราย และทำตลาดครอบคลุมลูกค้ารายใหญ่และรายย่อย เราคาดว่าปีนี้ SIM จะมีสัดส่วนรายได้บริการ MVNO เพิ่มขึ้นเป็น 4% จาก 2% ในปี 2555

คาดกำไรสุทธิ 2Q56 ที่ 254 ล้านบาท

เราประมาณการกำไรสุทธิ 2Q56 ของ SIM ไว้ที่ 254 ล้านบาท เติบโตก้าวกระโดดจากยอดขายเครื่องเพิ่มขึ้น ทั้งปริมาณเครื่องและราคาเครื่องจากการออกโทรศัพท์รุ่นใหม่ที่มีราคาเครื่องเฉลี่ยละ 8-9 พันบาท เราคาดว่ารายได้ 2Q56 เพิ่มขึ้น 84% YoY และ 14% QoQ เป็น 2,805 ล้านบาท ประกอบกับสัดส่วนยอดขาย Smart phone เพิ่มขึ้นและราคาเครื่องสูงขึ้นจาก 1Q56 จะหนุน Gross margin และ Net margin ดีขึ้นเป็น 26.1% และ 9.1% ตามลำดับ

ประมาณการของเราคำนึงถึงการแข่งขันแล้ว

ในช่วงครึ่งหลังปี เราเชื่อว่าจะเห็นการเปิดตัวบริการ 3G เต็มรูปแบบ ประกอบกับผู้ให้บริการทั้ง 3 ค่ายนำเสนอ Smart Phone ราคาถูกภายใต้แบรนด์ตัวเอง (House brand) เพื่อขยายฐานผู้ใช้ 3G ซึ่งปัจจุบันมีสัดส่วน 15-20% ของจำนวนลูกค้าทั้งหมด เรามองว่าการเข้าสู่ตลาดของผู้ให้บริการฯ พร้อมโปรโมชั่นการใช้งานจะทำให้แข่งขันราคารุนแรงขึ้นและเป็นอุปสรรคต่อ SIM อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าสมมติฐานราคาเครื่องเฉลี่ย 2,700 บาท ในประมาณการของ SIM มีความระมัดระวังเพียงพอต่อการแข่งขัน มองราคาหุ้นที่ปรับลงเป็นโอกาสลงทุนแนะนำ “ซื้อ”