คาดอุตสาหกรรมเรือเทกอง จะสิ้นสุดวัฏจักรขาลงกลางปี 2014 : เราคาดว่าอุตสาหกรรมเรือเทกอง จะสิ้นสุดภาวะขาลงในช่วงกลางปี 2014
เพราะหากพิจารณาด้านอุปสงค์และอุปทานของเรือเทกอง พบว่าตั้งแต่ปี 2014 อุปสงค์เรือเทกองจะกลับมาเพิ่มขึ้นในอัตราที่สูงกว่าอุปทานเรือเทกอง และเป็นปัจจัยสำคัญที่จะผลักดันให้อัตราค่าระวางเรือเริ่มฟื้นตัวเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้น ขณะที่ TTA มีแผนเพิ่มกองเรือเทกองใน 3 ปีข้างหน้าขึ้นเป็น 26-27 ลำ จากปัจจุบันที่ 16 ลำ ทั้งจากการสั่งต่อเรือใหม่ก่อนหน้านี้ และอยู่ระหว่างการเข้าซื้อเรือมือสอง โดยการใช้เงินที่ได้รับจากการเพิ่มทุน นับเป็นจังหวะที่ดีของ TTA ในการซื้อเรือมือสองในปัจจุบันที่มีราคาลดลงอย่างมาก ซึ่งจะทำให้มีจุดคุ้มทุนในการดำเนินงานที่ต่ำลง จากค่าเสื่อมราคาที่น้อยลง
ธุรกิจเมอร์เมดจะฟื้นตัวตั้งแต่ 2H13 เพราะได้รับงานระยะยาวต่อเนื่อง : เราคาดว่าธุรกิจเมอร์เมดจะมีทิศทางดีขึ้นมากตั้งแต่ช่วง 2H13 เพราะเรือขุดเจาะ Tender rig 1 ลำ คือ MTR-2 จะกลับเข้ารับงานต่อเนื่องเป็นเวลา 2 ปี, เรือ subsea เริ่มทำงานที่ภูมิภาคตะวันออกกลาง ซึ่งเป็นสัญญาระยะยาว 5 ปี ในอัตราค่าระวางที่สูงขึ้น และเรือขุดเจาะแบบ Jack-up rig ภายใต้บริษัท AOD (เมอร์เมดถือหุ้น AOD 33.8%) ที่เมอร์เมดสั่งต่อไว้ 3 ลำ จะได้รับมอบเรือครบทั้ง 3 ลำ ภายในเดือน ก.ค.นี้ โดยทั้ง 3 ลำ ได้รับสัญญาจ้างทำงาน 3 ปี ซึ่งมี 1 ลำ เริ่มรับงานตั้งแต่เดือน เม.ย.แล้ว ทั้ง 3 ลำ ได้รับค่าเช่าเรือต่อลำในอัตราที่สูงถึง 197 ล้านดอลลาร์ ซึ่ง AOD จะเป็นผลบวกต่อส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเต็มที่ตั้งแต่ปี 2014 หลังได้รับงานครบทุกลำ นอกจากนั้น เมอร์เมดยังมีการสั่งต่อเรือ Tender rig อีก 2 ลำ จะรับมอบภายใน 2-3 ปีข้างหน้า ซึ่งเป็นการทดแทนเรือปัจจุบันที่ใกล้ปลดระวาง 2 ลำ
คาดผลการดำเนินงาน 2H13 จะพลิกเป็นกำไร และมีแนวโน้มดีขึ้นต่อเนื่อง : เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ TTA ในงวด 2H13 จะพลิกฟื้นเป็นกำไร โดยมีปัจจัยผลักดันที่สำคัญจากเมอร์เมด และ UMS ที่จะมีอัตรากำไรที่ดีขึ้น หลังโรงงาน UMS ที่ จ.สมุทรสาคร ที่ถูกระงับการประกอบกิจการไปตั้งแต่ ก.ค.11 สามารถกลับมาดำเนินงานได้อีกครั้งตั้งแต่ปลายเดือน เม.ย.13 แต่ยังคงไม่สามารถขนส่งสินค้าทางเรือได้ ขณะที่เราคาดว่าบาคองโคจะมีผลการดำเนินงานที่ดีต่อเนื่อง ซึ่งเรายังคงคาดว่าผลการดำเนินงานปี 2013 จะสามารถพลิกเป็นกำไร 157 ล้านบาท แม้งวด 1H13 จะขาดทุน 395 ล้านบาท สำหรับปี 2014 คาด TTA จะมีกำไร 731 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 365% Y-Y จากทุกธุรกิจที่คาดว่าจะมีการเติบโตขึ้น โดยเฉพาะธุรกิจเรือเทกองที่คาดว่าจะเริ่มมีทิศทางฟื้นตัว
แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 24 บาท : เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ TTA จะเริ่มมีการฟื้นตัวตั้งแต่ 2H13 จากการกลับมาฟื้นตัวของเมอร์เมด และ UMS ประกอบกับธุรกิจเรือเทกองคาดว่าจะมีทิศทางที่ดีขึ้นตั้งแต่ปี 2014 ดังนั้น เราคาดว่าไม่เกินปี 2014 ทุกธุรกิจของ TTA จะเริ่มเข้าสู่ภาวะฟื้นตัว และจะเป็นผลบวกต่อผลการดำเนินงานของ TTA ระยะยาวในอนาคตที่จะเริ่มกลับมามีแนวโน้มสดใสต่อเนื่อง ดังนั้น จากการฟื้นตัวของ TTA ที่คาดว่ากำลังจะเกิดขึ้นในอนาคต เราจึงแนะนำ ซื้อ ในลักษณะลงทุนระยะยาว โดยยังคงประเมินราคาเหมาะสมปี 2013 ที่ 24 บาท ด้วย PBV 1 เท่า
