คาดกำไรสุทธิ 1Q56 เพิ่มขึ้น 19%qoq แต่ลดลง 44%yoy
เราคาดว่า BCP จะประกาศกำไรสุทธิ 1Q56 ออกมาประมาณ 1,364 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 19%qoq แต่ลดลง 44%yoy กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้น QoQ สาเหตุหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของปริมาณการกลั่นซึ่งปรับตัวสูงขึ้น 17.8%qoq ส่วนกำไรสุทธิที่หดตัวแรงเมื่อเทียบ YoY เป็นเพราะในช่วงไตรมาส 1 ของปีที่ผ่านมาบริษัทมีกำไรจากสต็อกน้ำมันดิบจำนวนมากขณะที่ไตรมาสนี้มีกำไรจากรายการดังกล่าวลดลง ส่วนแนวโน้มผลประกอบการในช่วง 2Q56 คาดกำไรสุทธิจะยังเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY โดยมีปัจจัยหนุนจากการเพิ่มขึ้นของ Crude Run และรับรู้รายได้จากเงินเคลมประกันภัยจากเหตุไฟไหม้โรงกลั่นในส่วนที่เหลืออีกประมาณ 800 ล้านบาท ส่วนทั้งปีเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิในปีนี้ตามเดิมโดยคาดกำไรสุทธิประมาณ 5,200 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 22%yoy คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 56 ที่ 45.35 บาท
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
คาดกำไรสุทธิ 1Q56 เพิ่มขึ้น 19%qoq แต่ลดลง 44%yoy : เราคาดว่า BCP จะแจ้งกำไรสุทธิ 1Q56 ประมาณ 1,364 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 19%qoq แต่ลดลง 44%yoy กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบ qoq เป็นเพราะไตรมาสนี้ BCP มี Crude Run เพิ่มขึ้น 17.8%qoqจาก 84.7 KBD ใน 4Q55 เป็น 99.8 KBD ซึ่งช่วยชดเชย Market GRM ที่ลดลงจากเฉลี่ย 10.64$/bbl ใน 4Q55 เป็น 7$/bbl(ค่าการกลั่นลดลงเพราะเดือนมี.ค.มีการหยุดซ่อมหน่วยกลั่นสุญญากาศทำให้โรงกลั่นของ BCP กลับไปผลิตแบบ Simple Refinery ซึ่งจะได้ค่าการกลั่นที่ต่ำ)และเมื่อเทียบ yoy BCP มีกำไรลดลงอย่างมากเนื่องจากในช่วงไตรมาส 1 ของปีที่แล้ว BCP มี Stock + Hedging Gain รวมกันสูงถึง 1,675 ล้านบาท ส่วน 1Q56 คาดว่าจะมีกำไรจากรายการดังกล่าวลดลงเหลือเพียง 816 ล้านบาท
2Q56 คาดกำไรสุทธิยังเติบโตทั้ง QoQ และ YoY : เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการใน 2Q56 โดยคาดกำไรสุทธิจะยังเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY โดยมีปัจจัยหนุนสำคัญจาก 1)คาด Crude Run จะเพิ่มขึ้นเป็น 110 KBD หลังจากหน่วยกลั่นสุญญากาศที่หยุดซ่อมในเดือนมี.ค.กลับมาทำการผลิตอีกครั้งในวันที่ 6 เม.ย.56 2)ธุรกิจไฟฟ้าแสงอาทิตย์คาดมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจากกำลังการผลิตใหม่ 16 MW ที่เริ่มผลิตในวันที่ 6 มี.ค.56 จะรับรู้กำไรเต็มไตรมาส และกำลังการผลิตใหม่อีก 16 MW เริ่มผลิตในวันที่ 5 เม.ย.56 และ 3)รับรู้รายได้จากเงินเคลมประกันภัยจากเหตุไฟไหม้โรงกลั่นในส่วนที่เหลืออีกประมาณ 800 ล้านบาทแบ่งเป็นค่าเสียหายจากสินทรัพย์(Property Damage) 500 ล้านบาท และ ค่าเสียโอกาสทางธุรกิจ(Business Interrupt) อีกประมาณ 300 ล้านบาท
คงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ตามเดิมโดยคาดกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 22yoy : จากคาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q56 ที่ 1,364 ล้านบาทคิดเป็น 26%ของประมาณการทั้งปี ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการในช่วงที่เหลือยังปรับตัวเพิ่มขึ้นตาม Crude Run Rate และยังมีรายได้พิเศษจากการบันทึกเงินเคลมประกันดังนั้นในส่วนของประมาณการทั้งปีน่าจะใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ ดังนั้นเราจึงคงคาดการณ์กำไรสุทธิในปีนี้ไว้ตามเดิมโดยคาดกำไรสุทธิประมาณ 5,200 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 22%yoy
คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 56 ที่ 45.35 บาท : ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องเราจึงแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี P/E Ratio อิง Prospective P/E ที่ 12 เท่าจะได้ราคาเหมาะสมในปีนี้ที่ 45.35 บาท
