Low Season ของการบิน จะเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้น
- ให้น้ำหนักการลงทุน Underweight เนื่องจากธุรกิจกำลังเข้าสู่ Low Season
เรามองว่าราคาหุ้นในกลุ่มขนส่งการบินสะท้อนความคาดหมายผลประกอบการแข็งแกร่งตามฤดูกาล ทำให้ปัจจุบันราคาหุ้นเต็มมูลค่าพื้นฐานที่เราประเมินไว้ทั้งหมด (ตารางที่ 1) เรามองว่าธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการบินกำลังเข้าสู่ช่วง Low Season ซึ่งปกติจะเริ่มตั้งแต่กลาง เม.ย. จะเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้นและผลประกอบการของกลุ่มธุรกิจ โดยเฉพาะ BAFS คาดว่าจะมีปริมาณเติมน้ำมันลดลง ตามจำนวนเที่ยวบินที่ลดลง THAI มีความเสี่ยงจากภาวะอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูง ขณะที่ความกังวลต่อแผนการลงทุนขยายสนามบินที่ล่าช้า และขั้นตอนในการอนุมัติปรับค่า PSC ยังต้องใช้เวลาอีกมาก ทำให้ AOT ขาดความน่าสนใจในการลงทุน ทำให้เราแนะนำ “ขาย” ทั้ง AOT BAFS และ THAI
- สถิติทางการบินปรับเพิ่มในช่วงที่ผ่านมาเป็นตามฤดูกาล
กลุ่มสถิติทางการบินของสนามบินในประเทศ (AOT) เติบโตในอัตราสูง โดยเฉพาะ 2 เดือนแรกของปี 2556 มีจำนวนเที่ยวบินและจำนวนผู้โดยสารเติบโตเฉลี่ยสูงถึง 15% YoY และ 16% YoY ตามลำดับ (รูปที่ 1 และ 2) ปัจจัยบวกมาจากธุรกิจสายการบินที่มีการแข่งขันสูง ทำให้ธุรกิจให้บริการเติมน้ำมัน (BAFS) มีปริมาณน้ำมันเติบโต 1.1%YoY ขณะที่ธุรกิจสายการบินยังคงมี Cabin Factor ในเดือน ม.ค. และเดือน ก.พ. ที่สูงถึง 79% และ 80% ตามลำดับ เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับ 77% และ 79% ช่วงเดียวกันของปีก่อน (รูปที่ 4) นอกจากนี้ยอดจองตั๋วในเดือน มี.ค. ยังอยู่ในระดับสูง สถิติทางการบินที่ดีขึ้นเป็นไปตามฤดูกาล ด้านค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเงินยูโร และเงินเยนกว่า 6.5% และ 11.6% ทำให้เราคาดว่า AOT และ THAI จะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนไม่น้อยกว่า 1,200 ล้านบาท และ 2,700 ล้านบาท ตามลำดับ ปัจจัยบวกดังกล่าวจะเป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการ (งบการเงิน 1Q56 ของ THAI และ BAFS และงบการเงิน 2Q56 ของ AOT)
