แนวโน้มกำไรเติบโตจากคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้น แนะนำ ซื้อ
ได้ประโยชน์จากนโยบายรัฐ และการขยายกำลังการผลิตของลูกค้าหลัก
การผลิตรถยนต์ในประเทศยังมีการขยายตัวอย่างต่อเนื่อง โดยระหว่างปี 2555 – 2558 กำลังการผลิตรถยนต์ในประเทศมีอัตราการขยายตัว 14% ต่อปี โดยเฉพาะในปี 2555 ที่ผ่านมามีอัตราการเติบโตสูงถึง 14% (กำลังการผลิตรถยนต์ในประเทศ ณ สิ้นปี 2555 อยู่ที่ 2.7 ล้านคัน) ส่วนหนึ่งเป็นการรองรับความต้องการรถยนต์ที่เพิ่มขึ้น หลังรัฐบาลมีนโยบายคืนภาษีรถคันแรก ทำให้ยอดจองซื้อรถในช่วง 1 ปีที่ผ่านมาปรับตัวเพิ่มขึ้น และมีรถต้องทยอยส่งมอบในปี 2556 มากถึง 800,000 คัน เรามองเป็นปัจจัยบวกต่อ PJW เนื่องจากปัจจัยบริษัทมีสัดส่วนรายได้จากบรรจุภัณฑ์สำหรับน้ำมันหล่อลื่น และสำหรับชิ้นส่วนยานยนต์ อยู่ที่ 75% ของรายได้รวม
เชื่อว่าต้นทุนการผลิตผันผวน จะไม่ส่งผลกระทบต่อ PJW
ความเสี่ยงที่มาจากต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้นจะกระทบ PJW เพียงระยะสั้น เนื่องจาก PJW สามารถปรับราคาขาย (Cost Plus) เพื่อให้สอดคล้องกับต้นทุนการผลิตที่แท้จริง แม้จะมี Lag time ประมาณ 2 – 3 เดือน เป็นปกติของอุตสาหกรรม แต่เราเชื่อว่าบริษัทจะมีความสามารถในการทำกำไรขั้นต้นระหว่างปี 2556 – 2557 อยู่ที่ 21.4% ทำให้เราคาดว่าในช่วง 2 ปีข้างหน้าบริษัทจะมีอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิเฉลี่ยปีละ 19%
คาดกำไรสุทธิปี 56 เติบโตกว่า 20%
เราคาดว่า PJW จะมีกำไรสุทธิปี 2556 อยู่ที่ 253 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY โดยกลุ่มชิ้นส่วนพลาสติกสำหรับธุรกิจยานยนต์จะเป็นกลุ่มที่ทำรายได้เติบโตโดดเด่นที่สุด ขณะที่ปริมาณรถยนต์ในประเทศที่เพิ่มขึ้นในปี 2555 ที่ผ่านมา จากผลของนโยบายคืนภาษีรถยนต์คันแรก จะทำให้รายได้จากกลุ่มบรรจุภัณฑ์สำหรับน้ำมันหล่อลื่นเพิ่ม ตามความต้องการใช้ที่เพิ่มขึ้นด้วยเช่นกัน ด้านภาระดอกเบี้ยจ่ายและภาษีจ่ายมีแนวโน้มลดลง จากนโยบายของภาครัฐฯ ในการปรับลดอัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลลงจาก 23% เหลือ 20% ขณะที่ PJW ยังได้ BOI ในส่วนขยายกำลังการผลิตใหม่ ซึ่งจะเริ่มรับรู้รายได้ใน 1Q56
ให้คำแนะนำ “ซื้อ” จากแนวโน้มกำไรสุทธิที่เติบโต
เรามีมุมมองที่เป็นบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิของ PJW ที่จะมีความต่อเนื่องในช่วง 2 – 3 ปีข้างหน้า (ปี 2556 – 2558) โดยคาดว่าจะขยายตัวเฉลี่ย 18% ต่อปี จากความต้องการใช้ผลิตภัณฑ์บรรจุภัณฑ์ในกลุ่มรถยนต์และกลุ่มอาหารที่จะทำให้ลูกค้าหลักของบริษัทขยายกำลังการผลิต ขณะที่ความเสี่ยงจากต้นทุนไม่กระทบความสามารถในการทำกำไรมาก เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ PJW จากวิธี Theoretical PER ที่ 14 เท่า ได้เท่ากับ 8 บาท เริ่มแนะนำการลงทุนเป็นครั้งแรก ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ”
