ผลงานปกติดีกว่าคาด แต่ถูกค่าใช้จ่ายพิเศของบริษัทย่อยกดดัน
กำไร 4Q55 ลดลง 15% QoQ ค่าใช้จ่ายพิเศษบริษัทย่อยกดดัน
MAJOR รายงานกำไรสุทธิ 4Q55 ที่ 165 ล้านบาท ลดลง 15% QoQ แต่เติบโต 105% จากงวด 4Q55 ซึ่งเป็นช่วงที่ธุรกิจโรงภาพยนตร์ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วม โดยรายได้จากธุรกิจโรงภาพยนตร์ดีกว่าคาด 6% แม้ว่าหน้าหนังจะอ่อนตัวลงเมื่อเทียบ QoQ อย่างไรก็ตาม มีการบันทึกรายการพิเศษ 2 รายการ (1) การตั้งสำรองด้อยค่าความนิยมบริษัทย่อย (MPIC) ทำให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 27% QoQ และ 21% YoY และการปรับวิธีตัดค่าลิขสิทธิ์กดดันอัตราการทำกำไรโดยรวม (2) กำไรจากการขาย หุ้น SF จำนวน 123 ล้านบาท ผลโดยรวมทำให้กำไรสุทธิลดลง 15% QoQ ทั้งนี้ MAJOR ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H55 อัตราหุ้นละ 48 สตางค์ ขึ้นเครื่องหมาย XD 28 ก.พ. จ่าย 2 พ.ค. 2556
ปี 2556 คาดกำไรปกติเติบโตโดดเด่น และเริ่มบุกตลาดประเทศเพื่อนบ้าน
ปี 2556 MAJOR มีแผนเปิดโรงภาพยนตร์ใหม่กว่า 100 โรง รวมเป็นสิ้นปี 2556 จะมีโรงภาพยนตร์รวมกว่า 500 โรง และมีแผนเพิ่มสัดส่วนเครื่องฉายภาพยนตร์ดิจิตอลมากขึ้นจาก 50% เป็น 80% ของโรงภาพยนตร์ในเครือ MAJOR นอกจากนี้ ล่าสุดผู้บริหารยังได้เปิดแผนการบุกตลาดโรงภาพยนตร์ประเทศเพื่อนบ้านเป็นครั้งแรก (เริ่มประเทศแรกที่ “กัมพูชา” คาดว่าจะเริ่มให้บริการได้ในปี 2557) ซึ่งเรามองว่าเป็นโอกาสที่ดีต่อแนวโน้มการเติบโตในอนาคต ทั้งนี้ คาดกำไรปกติปี 2556 จะเติบโต 66% YoY เป็น 891 ล้านบาท
บริษัทย่อยปรับโครงสร้าง ลดความเสี่ยงธุรกิจผลิตแผ่นภาพยนตร์
สำหรับบริษัทย่อย (MPIC) ซึ่งเป็นตัวฉุดผลประกอบการปี 2555 มีแผนปรับโครงสร้างธุรกิจโดยจะลดสัดส่วนรายได้จากการผลิตแผ่นภาพยนตร์ซึ่งได้รับผลกระทบจากการละเมินลิขสิทธิ์ลง และเพิ่มสัดส่วนรายได้จากการผลิตภาพยนตร์ซึ่งทำได้ดีในช่วงที่ผ่านมา (ปี 55 ผลิต 4 เรื่อง ปี 56 ตั้งเป้าผลิต 7 เรื่อง) โดยเราประเมินว่าจะทำให้ผลประกอบการของ MAJOR มีเสถียรภาพมากขึ้น
ราคาหุ้นถูกผลงาน 4Q55 กดดัน ยังไม่สะท้อนแนวโน้มการเติบโตในปี 2556
าคาหุ้น MAJOR ช่วง 3 – 4 เดือนที่ผ่าน ถูกแนวโน้มการอ่อนตัวของ 4Q55 กดดัน ทำให้ปรับตัวเพิ่มขึ้นน้อยกว่ากลุ่มสื่อและสิ่งพิมพ์ (MEDIA) (MAJOR +16% vs. MEDIA +42%) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการของ MAJOR จะกลับมาเติบโตโดดเด่นในปี 2556 เราจึงมองเป็นโอกาสของการลงทุน คงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 24.60 บาท (เทียบเท่า P/E Ratio ’56 ที่ 25 เท่า)
