ปริมาณผู้โดยสารโต 16%YOY ในเดือน ต.ค.-ธ.ค.55: บริษัท บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ หรือ BTS รายงานปริมาณผู้โดยสารโต 5%YOY
เป็น 533,802 เที่ยว/วันในเดือน ธ.ค. 55 และโตก้าวกระโดด 16%YOY และ 2%QOQ เป็น 546,847 เที่ยว/วัน ในช่วง 3QFY56 (ต.ค.- ธ.ค. 55) ตัวเลขผู้โดยสารที่โตโดดเด่นเป็นผลมาจากการเติบโตทางเศรษฐกิจ, การเปิดตัวโครงการอสังหาริมทรัพย์ตามเส้นทางรถไฟฟ้า รวมถึงจากฐานที่ต่ำในช่วงเดียวกันของปีก่อน ที่กรุงเทพฯได้รับผลกระทบจากภาวะวิกฤติน้ำท่วม
สำหรับใน 9MFY56 (เม.ย.- ธ.ค. 55) ปริมาณผู้โดยสารโต 14% YOY เป็น 531,194 เที่ยว/วัน เรายังคาดปริมาณผู้โดยสารรถไฟฟ้า BTS โต 12%YOY ในปีการเงิน 56 (สิ้นสุด มี.ค.) หรือเพิ่มขึ้น 7%YOY ใน 4QFY56 (ม.ค. - มี.ค. 56) จากการเติบโตต่อเนื่องของปริมาณผู้โดยสาร รวมทั้งการเปิดให้บริการสถานีส่วนต่อขยายสายสีลมอีก 2 สถานี
เราคาดอัตราค่าโดยสารรถไฟฟ้า BTS เฉลี่ยที่ 24.20 บาท/เที่ยว ใน 3QFY56 ทรงตัว QOQ แต่เพิ่มขึ้น 1.7%YOY หลังจากบริษัทได้เปลี่ยนโปรโมชั่นตั๋วโดยสารรายเดือนเมื่อตอนต้นปี
คาดกำไรจากการดำเนินธุรกิจปกติโต 61% ใน 3QFY56: เราคาด BTS มีกำไรจากการดำเนินธุรกิจปกติ 443 ล้านบาทใน 3QFY56 (ต.ค.- ธ.ค. 55) เพิ่ม 61%YOY และ 12%QOQ โดยคาดว่าจะมีรายได้ 2,528 ล้านบาท (+23% YOY, +3% QOQ) มาจากธุรกิจรถไฟฟ้า 1,546 ล้านบาท (+15% YOY, +3% QOQ) ตามการเติบโตของปริมาณผู้โดยสารดังกล่าวข้างต้น รวมถึงคาดรายได้จากธุรกิจสื่อ 751 ล้านบาท (+57%YOY, +4QOQ) จากการเพิ่มพื้นที่โฆษณาและจอโฆษณาในร้านค้าปลีก
นอกจากนี้ เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นใน 3QFY56 มีแนวโน้มทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนที่ระดับ 52% ขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายจะลดลง 13%YOY และ 18%QOQ เหลือ 310 ล้านบาท เนื่องจากมีการแปลงสภาพหุ้นกู้เป็นหุ้นสามัญในระหว่างไตรมาส
เราคาดว่า BTS จะมีกำไรสุทธิ 2.7 พันล้านบาท เติบโตก้าวกระโดดถึง +712%YOY และ 286%QOQ เนื่องจากบริษัทจะรับรู้กำไรจากการขายเงินลงทุนใน VGI (จากการเสนอขายหุ้นให้กับประชาชนทั่วไป) จำนวน 1.5 พันล้านบาท และกำไรจากการขายที่ดินบริเวณสถานีรถไฟฟ้า BTS นานา อีก 0.7 พันล้านบาท
สำหรับ 9MFY56 เราคาด BTS มีกำไรจากการดำเนินธุรกิจปกติ 1,162 ล้านบาท คิดเป็น 67% ของประมาณการทั้งปีการเงิน 56 (1,739 ล้านบาท) โดยคาดว่ากำไรธุรกิจปกติงวด 4QFY56 (ม.ค. - มี.ค. 56) จะโตเป็นระดับสูงสุดของปี เนื่องจากบริษัทจะเริ่มรับรู้รายได้จากโครงการ แอบแทร็ก พหลโยธิน ปาร์ค ทั้งนี้ BTS ตั้งเป้าโอนกรรมสิทธิ์อาคารชุดจำนวน 150 ห้อง จากทั้งหมด 1,012 ห้อง ในไตรมาสดังกล่าว
ปรับประมาณการกำไรสุทธิปีการเงิน 57 ขึ้น 8% จากธุรกิจสื่อ: เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปีการเงิน 57 (เม.ย. 56 - มี.ค. 57) ขึ้น 8% เป็น 2.2 พันล้านบาท สาเหตุสำคัญมาจากการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ VGI โดยเรามองว่าแนวโน้มธุรกิจสื่อของ BTS ยังคงโตสดใส จากการเติบโตปริมาณผู้โดยสาร รวมถึงอำนาจซื้อที่สูงขึ้น นอกจากนี้แผนการลงทุนส่วนต่อขยายรถไฟฟ้าของภาครัฐ รวมถึงการต่อขยายเส้นทางรถไฟฟ้าใหม่ๆ จะช่วยเอื้อให้ VGI มีโอกาสเพิ่มรายได้จากสื่อได้มากขึ้นในระยะยาว
การประเมินมูลค่าหุ้นและคำแนะนำการลงทุน: ปรับราคาเป้าหมายเป็น 8.70 บาท โดยเราปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐาน BTS ตามวิธี SOTP ขึ้น 19% เป็น 8.7 บาท (จากเดิม 7.3 บาท) สะท้อนการเพิ่มมูลค่าพื้นฐาน (DCF) VGI เป็น 130 บาท ในปัจจุบัน BTS ถือหุ้นทั้งทางตรงและอ้อมใน VGI อยู่ 69% นอกจากนี้ เราได้ปรับวิธีประเมินมูลค่าธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เป็นอิง P/BV 1.8 เท่า จากเดิม 1.5 เท่า หลังการขายที่ดินบริเวณสถานีรถไฟฟ้านานา โดย P/BV 1.8 เท่ายังต่ำกว่า P/BV เฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 2.5 เท่า เนื่องจากบริษัทตั้งเป้าธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพียงแค่กลับมาทำกำไรได้ในปีนี้เท่านั้น
