ประมาณการใหม่บวกต่อเงินปันผลมากกกว่า Upside
กำไรสุทธิปี 2555 ใกล้เคียงคาด
ADVANC ประกาศกำไรสุทธิปี 2555 ที่ 34,883 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 11.73 บาท เพิ่มขึ้น 57% YoY จากรายได้เพิ่มขึ้น 12% YoY ตามการขยายตัวของฐานลูกค้าเป็น 35.7 ล้านราย และรายได้บริการข้อมูล (Non voice) เพิ่มขึ้น 33% YoY ขณะที่ต้นทุนเพิ่มน้อยกว่า โดยใน 4Q55 มีกำไรสุทธิ 8,458 ล้านบาท ลดลง 4% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 131% YoY ทั้งนี้ใน 4Q55 มีการบันทึกค่าใช้จ่ายด้อยค่าสินทรัพย์อุปกรณ์ภายใต้สัมปทาน 377 ล้านบาท ซึ่งเป็นรายการที่เกิดครั้งเดียว (One time) ทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A เร่งตัวขึ้นฉุด EBITDA margin ลดลงเหลือ 40% ใน 4Q55
เงินปันผล 2H55 จ่ายหุ้นละ 5 บาท (yield 2%)
ปี 2555 ADVANC มีค่าใช้จ่ายที่มีผลกระทบทางบัญชี 1) ตั้งค่าใช้จ่ายด้อยค่าเงินลงทุน DPC 2,475 ล้านบาท และ 2) การปรับภาระผูกพันผลประโยชน์พนักงาน 723 ล้านบาทในงบรวม และ 417 ล้านบาทในงบเฉพาะกิจการ ทำให้ ADVANC จ่ายเงินปันผลปี 2555 ต่ำกว่าเราคาดไว้ก่อนหน้า โดยประกาศจ่ายปันผลงวด 2H55 หุ้นละ 5 บาท (XD วันที่ 1 เม.ย.) รวมงวดปี 2555 ADVANC จ่ายเงินปันผล 10.90 บาท/หุ้น หากอ้างอิงจากเงินปันผล 2H55 ของ ADVANC เราคาดว่า INTUCH จะจ่ายเงินปันผล 2H55 หุ้นละ 1.90 บาท (yield 3%)
ปรับเพิ่มประมาณการปี 2556-2558 คาดกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย 8% ต่อปี
ADVANC ตั้งเงินลงทุนโครงข่าย 3 ปีข้างหน้า 70,000 ล้านบาท (10% เป็นเงินลงทุน 2G เดิม) รองรับการขยายโครงข่ายใหม่ 20,000 สถานีภายใน 3 ปี ครอบคลุม 97% ของจำนวนประชากร และมีเป้าหมายเปิดให้บริการครบ 77 จังหวัดในปีแรก ทั้งนี้แม้เงินลงทุนรวมค่าประมูลคลื่น 2.1GHz จะสูงกว่าสมมติฐานเรา 5% แต่ยังมีผลบวกจากการเติบโตของรายได้และการเร่งขยายฐานลูกค้าใหม่ที่ดีกว่าสมมติฐานเดิม เราปรับเพิ่มประมาณการปี 2556-2558 จากเดิม 5% คาดว่ากำไรสุทธิปี 2556-2558 จะเติบโตเฉลี่ย 8% ต่อปี ทั้งนี้ประมาณการใหม่มีผลบวกต่อเงินปันผลมากกว่า Upside ของราคาหุ้นปัจจุบัน
ยังจูงใจที่ผลตอบแทนเงินปันผลต่อปี 6%
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ของ ADVANC เท่ากับ 195 บาท จากเดิม 185 บาท (DCF WACC 9%) และคาดว่า ADVANC จะยังสามารถจ่ายเงินปันผลได้สูงขึ้นตามการเติบโตของกำไรสุทธิ และให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ยต่อปี 6% ถึงแม้ราคาหุ้นปัจจุบันปรับขึ้นสะท้อนมูลค่ารวม 3G แล้วแต่ยังมีผลตอบแทนเงินปันผลที่จูงใจ แนะนำ “ถือ”
