SINGER - ซื้อ

เราคาดกำไรใน 4Q12E จะเดินหน้าทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 72 ลบ. (+24% Q-Q, +67% Y-Y) ประเด็นการลงทุนเน้นหนักไปที่ปี 2013 ซึ่งมีเรื่องราวการเติบโตใหม่เพิ่มจากปี 2012 ซึ่งเป็นปีที่เน้นการสร้างผลิตภัณฑ์และกลุ่มลูกค้าใหม่ซึ่งประสบความสำเร็จมาก ในปี 2013 SINGER จะขยายพื้นที่ขายมากขึ้นโดยเฉพาะในเขตชุมชนเมือง การค้าชายแดน และระหว่างประเทศ รวมถึงธุรกิจใหม่ด้านเช่าซื้อและบริการ เราปรับประมาณการกำไรปี 2013 ขึ้นเพื่อสะท้อนผลสำเร็จในการบริหารลูกหนี้และการเพิ่มสัดส่วนสินค้า COMMERCIAL ที่คาดว่าจะส่งผลต่อ NET MARGIN ให้ดีต่อเนื่องเป็น 9% - 10% ในปี 2013 จาก 8.3% ในปี 2012 รวมถึงยอดขายที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากการขยายตลาดใหม่ๆ สำหรับความสำเร็จในด้านการค้าระหว่างประเทศจะถือเป็น UPSIDE ของประมาณการ คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสมปรับขึ้นเป็น 26 บาท

คาดกำไร 4Q12E ทำจุดสูงสุดใหม่ : เราคาดว่า SINGER จะมีกำไรสุทธิใน 4Q12E สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ราว 72 ลบ. เพิ่มขึ้น 24% Q-Q และ 67% Y-Y (คาดรายงานผลประกอบการวันที่ 28 กพ.) กำไรที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น Q-Q เกิดจาก 1. ยอดขายที่คาดว่าจะเติบโตราว 6.8% Q-Q ตามฤดูกาลของเครื่องใช้ไฟฟ้า 2. รายได้ดอกเบี้ยรับจากการขายผ่อนคาดเพิ่มขึ้น 5% Q-Q ตามปริมาณการขายและลูกหนี้การค้าที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นราว 8% Q-Q 3. คาด EFFECTIVE TAX RATE ลดลงเป็น 20% จาก 26% ใน 3Q12 ซึ่งมีรายการกลับรายการผลประโยชน์ทางภาษี DTA แม้ว่ายังคงเหลือรายการค้างปรับปรุงอีกบางส่วนใน 4Q12 แต่คาดได้รับการชดเชยจากการบันทึกผลประโยชน์ทางภาษีจากผลขาดทุนสะสมที่มีมาก่อนหน้านี้ สำหรับกำไรที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น Y-Y นั้น สาเหตุหลักเกิดจากการก้าวกระโดดของรายได้การขายและรายได้ดอกเบี้ยซึ่งเติบโตต่อเนื่องมาตลอดทั้งปี 2012 ภายหลังจาก SINGER ได้ปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ด้านผลิตภัณฑ์เครื่องใช้ไฟฟ้า (ครัวเรือนและหยดเหรียญ) กลุ่มลูกค้า (ที่พักอาศัย, ร้านค้า และหอพัก)

ปรับประมาณการกำไรปี 2013 ขึ้น 5% จากการเก็บหนี้และกำไรเบื้องต้นดีขึ้น : เราคงประมาณการกำไรปี 2012 ที่ 254 ลบ. (+78.4%Y-Y) และคาดว่า SINGER จะจ่ายเงินปันผลจากผลประกอบการปี 2012 หุ้นละ 0.30 - 0.35 บาทต่อหุ้น (อิง PAYOUT RATIO ที่ 35%) คิดเป็น DIVIDEND YIELD ราว 1.4% (ใกล้เคียงกับกลุ่ม COMMERCE ที่มีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ราว 1.3%)

เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2013E ขึ้น 5% เป็น 361 ลบ. (+42%Y-Y) โดยเป็นการปรับเพิ่ม 1. อัตราผลตอบแทนสินเชื่อจากการขายเงินผ่อนเป็น 40% จาก 38% จากสถิติการเก็บเงินสูงต่อเนื่อง >90% 2. อัตรากำไรขั้นต้นปรับเพิ่มจาก 55% เป็น 55.2% - 55.5% จากสัดส่วนสินค้า COMMERCIAL ที่สูงขึ้น (เช่นตู้แช่ เป็นสินค้าที่มีมูลค่าสูง และมีกำไรขั้นต้นสูงกว่า HOUSEHOLD)

ปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 26 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ : เราปรับเพิ่มราคาเหมาะสมปี 2013 ขึ้นเป็น 26 บาท (เดิม 22.40 บาท) อิง PEG 1 เท่า ซึ่งเท่ากับค่าเฉลี่ยในกลุ่มค้าปลีกปัจจุบัน และ 3Y-LT GROWTH ที่ราว 20% รวมทั้ง 2013 PROSPECTIVE EPS ที่ 1.34 บาท (เดิม 1.28 บาท)

--------------------------------------