PTT : ถือ

Upside เริ่มจำกัด ปรับคำแนะนำเป็นเพียง “ถือ”

เราปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมของ PTT จาก 388 บาท เป็น 394 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมบริษัทในกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีในช่วงที่ผ่านมา โดยเรายังคงวิธีการประเมินมูลค่าหุ้นจากวิธี Sum of the part เช่นเดิม อย่างไรก็ตามราคาหุ้นปรับเพิ่มกว่า 9% จากราคาปิด ณ สิ้นปี 2555 ทำให้ราคาหุ้นมี Upside จำกัด แต่หากรวมกับผลตอบแทนจากเงินปันผล หุ้น PTT ยังให้ผลตอบแทนรวม 13% ทำให้เราปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” มาเป็น “ถือ”

คาดกำไรสุทธิ 4Q55 ลดลง 33%QoQ จากกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีที่ลดลง

คาดกำไรสุทธิ 4Q55 อยู่ที่ 24,035 ล้านบาท ลดลง 33%QoQ แต่เพิ่มขึ้น 46%YoY แม้ปกติจะเป็น Low Season ของการใช้ก๊าซฯ แต่ยอดขายรวมยังเพิ่มขึ้น 3%QoQ ขณะที่ยอดขายก๊าซฯ ผ่านโรงแยกปรับเพิ่มขึ้น 4.9%QoQ ในทิศทางเดียวกัน ขณะที่กลุ่มธุรกิจน้ำมันมี Margin ที่ดีขึ้นทั้งส่วนของค้าปลีกและธุรกิจ Trading ผลประกอบการยังคงมีผลกระทบจาก Stock Loss ตามทิศทางราคาน้ำมัน และผลขาดทุนจากธุรกิจ NGV กว่า 5,240 ล้านบาท นอกจากนี้ผลประกอบการของกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีที่อ่อนตัวลดลง QoQ เนื่องจากรับรู้ Stock Gain ลดลงจาก 3Q55 ที่ผ่านมา ทำให้ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในกลุ่มธุรกิจดังกล่าวลดลง 51%QoQ ทำให้ผลประกอบการรวมลดลวง QoQ อย่างมีนัยสำคัญ

คาดปี 56 กำไรสุทธิเติบโต 4%YoY จากยอดขายก๊าซฯ ที่เพิ่มขึ้น

คาดกำไรสุทธิปี 2556 อยู่ที่ 109,919 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4%YoY โดยเราคาดว่ายอดขายก๊าซฯ จะเติบโต 7%YoY จากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น รวมทั้งยอดขายก๊าซฯ ผ่านโรงแยกฯ ที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่มธุรกิจปิโตรเคมีที่เพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรจากกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมี ในปี 2556 เชื่อว่ายังมีแนวโน้มเติบโต โดยเฉพาะจากกลุ่มธุรกิจปิโตรเคมีที่มี Spread Margin ที่เพิ่มขึ้น ทำให้ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนจากกลุ่มธุรกิจดังกล่าวเพิ่มขึ้น 7%YoY เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของผลประกอบการ

คาดเงินปันผล 2H55 อยู่ที่ 8 บาท ให้ Yield 2%

เราคาดว่าบริษัทจะประกาศจ่ายเงินปันผล 2H55 ไม่น้อยกว่า 8 บาท ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (Dividend Yield) 2% ทำให้ทั้งปี 2555 บริษัทจ่ายเงินปันผลรวม 13 บาท ขณะที่ผลประกอบการปี 2556 ที่ยังมีอัตราการเติบโต ทำให้เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลรวม 1.4 บาท ให้ Yield ในอัตรา 4.5% เมื่อเทียบกับราคาปิดล่าสุด