VGI : ถือ

ผู้บริหารปรับเป้าปี 2556/57 ขึ้นจากโต 15 – 20% เป็นเติบโต 30%

ผู้บริหาร VGI ปรับเป้าหมายการเติบโตของยอดขายปี 2556/57 (เม.ย.56-มี.ค.57) เป็น 30% YoY จากเดิม 15 – 20% YoY หลังจากพบว่าลูกค้าในกลุ่มสื่อโฆษณาในห้างค้าปลีก (สัดส่วนรายได้ราว 45% ของรายได้รวม VGI) มีแนวโน้มการใช้งบโฆษณาสูงกว่าที่คาด โดยตั้งเป้าการเติบโตของรายได้จากสื่อโฆษณาในห้างค้าปลีกในปี 2556/57 สูงถึง 40% YoY ขณะที่เราประมาณการอย่าง Conservative คาดรายได้จากสื่อโฆษณาในห้างค้าปลีกในปี 2556/57 ของ VGI จะเติบโตราว 30% YoY และคาดรายได้รวมปี 2556/57 ของ VGI จะเติบโต 23% YoY

สื่อโฆษณาในห้างค้าปลีกของ VGI ได้รับการยอมรับจากลูกค้ามากขึ้น

ช่วงต้นปี 2556 ผู้บริหารได้ประชุมแผนการใช้งบโฆษณาร่วมกับลูกค้าพบว่าลูกค้าที่มียอดใช้งบโฆษณาสื่อในห้างค้าปลีก 5 รายแรกของ VGI (สัดส่วนประมาณ 40% ของรายได้สื่อโฆษณาในห้างค้าปลีกของ VGI) มีการจองโฆษณาล่วงหน้าเพิ่มขึ้นถึง 70% YoY สืบเนื่องมาจากลูกค้าให้การยอมรับการบริหารจัดการสื่อโฆษณาในห้างค้าปลีกของ VGI มากขึ้น ผลจากการปรับปรุงประสิทธิภาพในการจัดการสื่อโฆษณาในห้างค้าปลีกของ VGI ในช่วง 1 – 2 ปีที่ผ่านมา โดยสื่อโฆษณาในห้างค้าปลีกของ VGI ยังมีโอกาสเติบโตอีกมาก ปัจจุบันมีอัตราการใช้โฆษณาบริเวณพื้นที่ Sales Floor เพียง 40% เท่านั้น โดยผู้บริหาร VGI ตั้งเป้าปี 2556/57 จะเพิ่มขึ้นเป็น 60% ทั้งนี้ VGI มีความเสี่ยงหลักจากการต่อสัญญาสิทธิในการบริหารพื้นที่โฆษณาในโครงการต่างๆ

แนวโน้มกำไรงวด 4Q55/56 ลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่น

แนวโน้มผลประกอบการงวด 4Q55/56 (ม.ค.-มี.ค. 56) เราคาดว่าจะลดลง 9% จากงวด 3Q55/56 เนื่องจากช่วงต้นปีเป็นโลว์ซีซั่นของการใช้งบโฆษณาและบีทีเอสอยู่ระหว่างต่อเติมตู้รถไฟฟ้าที่เหลืออีกจำนวน 22 ขบวน แต่กำไรจะเติบโตโดดเด่น 609% เมื่อเทียบกับงวด 4Q54/55 เนื่องจากต้นทุนค่าสิทธิบริหารพื้นที่โครงการบีทีเอสลดลงและการเติบโตของสื่อโฆษณาในห้างค้าปลีก

ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นสะท้อนแนวโน้มการเติบโตปี 2556/57 แล้ว คงคำแนะนำ “ถือ”

เนื่องด้วยแนวโน้มการเติบโตของสื่อโฆษณาในห้างค้าปลีกของ VGI ที่สูงกว่าคาดทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2556/57 ขึ้นจากเดิม 4% และปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมขึ้น 7% เป็น 117 บาท (เทียบเท่า P/E Ratio ‘56/57 ที่ 27 เท่า) แต่อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น VGI ในปัจจุบันเคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 110 – 120 บาท ใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมแล้ว เราจึงคงคำแนะนำ “ถือ”