BBL - ซื้อ

กำไรตามคาด

BBL ประกาศกำไรไตรมาส 4/55 8.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 40% YoY และ 6% QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราคาดและมากกว่าตลาด (Bloomberg) 2% กำไรก่อนกันสำรองไตรมาส 4/55 ของธนาคารเท่ากับ 10.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง 9% QoQ รายงานกำไรปี 2555 เติบโตก้าวกระโดด 21% YoY เป็น 33.0 พันล้านบาท ซึ่งตรงกับที่เราประมาณการ

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

สินเชื่อไตรมาส 4/55 เติบโต 3.5% QoQ และ 9.1% YoY เป็น 1.61 ล้านล้าน ณ สิ้นปี 2555 สินเชื่อบรรษัทเป็นปัจจัยหนุนหลัก ระดมเงินฝากไตรมาส 4/55 เติบโตเร็วกว่าสินเชื่อเติบโตมาก เพิ่มขึ้น 3.3% QoQ และ 15.5% YoY ดังนั้นส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยลดลง 13 bps QoQ เป็น 2.48% ตามคาด รายได้ค่าธรรมเนียมไตรมาส 4/55 เติบโตก้าวกระโดด 16% YoY และ 4% QoQ เป็น 6.2 พันล้านบาท (ตรงกับที่เราประมาณการ) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 10.3 พันล้านบาท ลดลง 3% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 13% QoQ) ผลจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยลดลงและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้นทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ของธนาคารเพิ่มขึ้น 50.0% ในไตรมาส 4/55 จาก 44.7% ในไตรมาส 3/55

BBL ตั้งสำรองหนี้สูญ 2.5 พันล้านบาทสำหรับไตรมาส ลดลง 64% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 63% QoQ) สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมลดลงต่อเนื่องเป็น 2.3% ณ สิ้นปี 2555 จาก 2.6% ณ สิ้นเดือนก.ย. ในขณะที่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 206.9% ณ สิ้นปี 2555 จาก 191.8% ณ สิ้นเดือนก.ย.

แนวโน้ม

เราคาดสินเชื่อเติบโตแข็งแกร่ง QoQ ในไตรมาส 1/56 จากปัจจัยทางฤดูกาล หนุนโดยสินเชื่อบรรษัทและสินเชื่อ SME เราคาดอัตราภาษีรายได้นิติบุคคลของ BBL อยู่ที่ 20% สำหรับไตรมาส 1/56 ลดลงจาก 25% สำหรับในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป?

ประมาณการกำไรของเราปี 2556 และ 2557 ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงอยู่ที่ที่ 40 พันล้านบาท และ 47 พันล้านบาท ตามลำดับ

คำแนะนำ

BBL เป็นธนาคารที่ มีความยืดหยุ่นต่อความผันผวนของเศรษฐกิจมากที่สุดเราและมีแนวโน้มอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้น อัตรากันสำรองหนี้สุญที่จะลดลงและมีการบริหารค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานดีกว่าที่เราคาด BBL ปัจจุบันซื้อขายที่ราคาไม่แพงเพียง PBV ปี 2556 ที่ 1.3 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 1.8 เท่า เราคงคำแนะนำซื้อ!