THCOM

ประเด็นการลงทุน

เราคาดว่า THCOM จะรายงานผลกำไรหลักไตรมาส 4/55 ที่ยังคงเติบโตดี โดยมีปัจจัยหนุนจากรายได้ของดาวเทียมไทยคม 5 และไอพีสตาร์ที่ยังคงเติบโตแข็งแกร่ง รวมถึงภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง เราคิดว่าน่าจะเป็นช่วงเวลาที่ดีสำหรับการเข้าสะสมหุ้น THCOM เนื่องจากผลกำไรสุทธิปี 2556 ที่จะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดหลังจากที่ไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนสุทธิของเอ็มโฟนหลังจากไตรมาส 1/56 เป็นต้นไป การรับรู้รายได้ไอพีสตาร์จากจีนและอินเดียที่จะเพิ่มขึ้นในช่วงหลังของปี 2556 และการเปิดตัวดาวเทียมไทยคม 6 ภายในปีนี้ ราคาหุ้น ณ ปัจจุบันยังคงถูกจากอัตราส่วน EV/EBITDA ในปี 2556 ซึ่งอยู่ที่ 6.8 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 9 เท่า

คาดผลกำไรหลักไตรมาส 4/55 ยังคงเติบโตดี

เราคาดผลกำไรสุทธิไตรมาส 4/55 ที่ 117 ล้านบาท เทียบกับผลขาดทุนสุทธิไตรมาส 4/54 ที่ 315 ล้านบาทและผลขาดทุนสุทธิไตรมาส 3/55 ที่ 107 ล้านบาท ถ้าไม่รวมรายการอัตราแลกเปลี่ยนและค่าใช้จ่ายพิเศษจำนวน 254 ล้านบาท (ซึ่งส่วนใหญ่เป็นรายการสำรองของเอ็มโฟนในไตรมาส 3/55) กำไรหลักมีแนวโน้มอยู่ที่ 105 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 17% QoQ เราประเมินว่าอาจจะมีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับเอ็มโฟนเล็กน้อยที่จะบันทึกเข้ามาภายใต้ค่าใช้จ่ายการขายและบริหารสำหรับงบไตรมาส 4/55

ผลกำไรหลักที่เติบโตแข็งแกร่ง QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร รวมถึงภาระดอกเบี้ยที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในไตรมาส 3/55 สูงกว่าปกติเนื่องจากมีการจ่ายผลตอบแทนพิเศษให้กับพนักงานจำนวน 27 ล้านบาทและค่าใช้จ่ายของเอ็มโฟนจำนวน 42 ล้านบาท บริษัทได้ทำการชำระคืนหุ้นกู้ด้วยเงินสดจำนวน 3.3 พันล้านบาทเมื่อวันที่ 6 พ.ย. 2555 ส่งผลให้ภาระดอกเบี้ยจ่ายในไตรมาส 4/55 มีแนวโน้มลดลง ผลกำไรหลักที่เติบโต YoY ได้รับปัจจัยหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึน (หนุนโดยดาวเทียมไทยคม 5 และไอพีสตาร์) การควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง

รายได้เช่าช่องสัญญาณดาวเทียมไตรมาส 4/55 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น (ทั้งไอพีสตาร์และไทยคม 5)

เราคาดรายได้รวมไตรมาส 4/55 ที่ 1.95 พันล้านบาท เพิ่มขึน 5% YoY และ 2% QoQ ซึ่งมีปัจจัยหนุนจากรายได้ดาวเทียมไทยคม 5 (เพิ่มขึน 16% YoY และ 1% QoQ) และรายได้ดาวเทียมไอพีสตาร์ (เพิ่มขึน 3% YoY และ 6% QoQ) รายได้ดาวเทียมไทยคม 5 ที่เติบโตขึ้นเนื่องมาจากจำนวนช่องทีวีใหม่ที่เพิ่มขึ้นอีก 70-75 ช่องในปี 2555 (หรือจำนวน 472-477 ช่อง ณ สิ้นปี 2555)

อัตราการใช้งานที่เพิ่มสูงขึ้นของลูกค้าออสเตรเลีย NBN และลูกค้ามาเลเซีย MEASAT รวมถึงการทยอยรับรู้รายได้ที่เหลืออีก 20% ของลูกค้าญี่ปุ่นในช่วง 9 เดือนของปี 2555 ถือเป็นปัจจัยหนุนรายได้ดาวเทียมไอพีสตาร์ในไตรมาส 4/55 (หนึ่งในลูกค้าไอพีสตาร์ในญี่ปุ่นได้เริ่มให้บริการไอพีสตาร์กับ UQ Communications ซึ่งเป็นผู้ให้บริการไวแม็กซ์ในญี่ปุ่นตั้งแต่ไตรมาส 1/56 เป็นต้นไป) ในส่วนของธุรกิจโทรศัพท์โดยรวม เราคาดว่ารายได้ธุรกิจโทรศัพท์มีแนวโน้มลดลง 12% YoY และ 2% QoQ เนื่องจากรายได้ที่ลดลงของเอ็มโฟน ส่วนผลประกอบการของลาวเทเลคอมมีแนวโน้มดีขึนเล็กน้อย QoQ ในส่วนของรายได้จาก DTV ซึ่งดำเนินธุรกิจแพล็ดฟอร์มทีวีดาวเทียม มีแนวโน้มลดลงเช่นกันเนื่องจากรายได้รวมเฉลี่ยต่อรายที่ลดลงของลูกค้ารายใหม่