ปรับคาดการณ์กำไรปกติและราคาเป้าหมายขึ้นอีกครั้ง
PRESALES ปี 2012 อยู่ที่ 4.26 หมื่นล้านบาทตามเป้าหมายที่บริษัทตั้งไว้ ส่วนปี 2013 ตั้งเป้าหมาย PRESALES ที่ 4.86 หมื่นล้านบาท (+14.2% Y-Y) เราได้ปรับคาดการณ์กำไรปกติปี 2012E - 2013E ขึ้น 3.5% - 3% จากการปรับรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาดเดิม และคาด 4Q12E จะมีกำไรปกติสูงสุด คงแนะนำ “ซื้อ” SIRI โดยได้ปรับราคาเป้าหมายปี 2013E ขึ้นเป็น 4.50 บาท จาก 1) ปรับลดจำนวนหุ้นสะสมที่เกิดจากการแปลง SIRI-W1 ณ ปี 2013 ลงจากเดิม 19% ให้สอดคล้องกับการแปลงที่เกิดขึ้นจริง ซึ่งทำให้กำไรปกติต่อหุ้นปรับเพิ่มขึ้นเป็น 0.40 บาท จากเดิม 0.35 บาท 2) ปรับ PE ขึ้น 1 เท่าเป็น 11 เท่า สะท้อนการเติบโตของกำไรปกติและ ROE ที่ปรับดีขึ้นมากในปี 2012E - 13E
PRESALES 4Q12 เพิ่มขึ้น 100.3% Q-Q และ 294.1 Y-Y จากคอนโดเป็นหลัก : PRESALES 4Q12 อยู่ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท (+100.3% Q-Q, +294.1% Y-Y) มาจากยอดขายคอนโด 1.3 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 82% ของ PRESALES รวม โดย 4Q12 เปิด 15 โครงการ มูลค่า 1.9 หมื่นล้านบาท เป็นบ้านเดี่ยวและทาวน์เฮ้าส์ 2 โครงการ มูลค่า 1.9 พันล้านบาท และคอนโด 13 โครงการ มูลค่า 1.72 หมื่นล้านบาท
PRESALES ปี 2012 อยู่ที่ 4.26 หมื่นล้านบาท ตามเป้าหมายที่บริษัทตั้งไว้ : PRESALES ปี 2012 อยู่ที่ 4.26 หมื่นล้านบาท ตามเป้าหมายที่บริษัทตั้งไว้ที่ 4.2 หมื่นล้านบาท ซึ่งยอดดังกล่าวเป็นคอนโด PRESALES 67% และบ้านแนวราบ 33%
ตั้งเป้าหมาย PRESALES ปี 2013 ที่ 4.86 หมื่นล้านบาท ยังเน้นขายคอนโด : บริษัทตั้งเป้าหมาย PRESALES ปี 2013 ที่ 4.86 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 14.2% Y-Y แบ่งเป็นยอดขายคอนโดสัดส่วน 62% และแนวราบ 38% และวางแผนเปิดโครงการในปี 2013 รวม 45 โครงการ มูลค่า 6 หมื่นล้านบาท เป็นคอนโด 24 โครงการ มูลค่ารวม 3.5 หมื่นล้านบาท และบ้านแนวราบ 21 โครงการ มูลค่ารวม 2.5 หมื่นล้านบาท และวางเป้าหมายรายได้การโอนที่ 3.4 - 3.6 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% - 25% Y-Y
ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรปกติปี 2012E - 2013E ขึ้น 3.5% - 3% จากเดิม : เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 2012E ขึ้น 3.5% เป็น 2,941 ล้านบาท (+46.9% Y-Y) โดยปรับรายได้การโอนบ้านและคอนโดขึ้น 1% จากเดิมเป็นประมาณ 2.9 หมื่นล้านบาท (+38.9% Y-Y) ตามแนวโน้มการโอนบ้านและคอนโดที่ดีกว่าคาด และปรับอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยขึ้นเป็น 34.0% จาก 31.4% ซึ่งคาดไว้ต่ำเกินไป และได้ปรับคาดการณ์กำไรปกติปี 2013E ขึ้น 3% จากเดิม เป็น 3,969 ล้านบาท (+35.0% Y-Y) จากการปรับอัตราขั้นต้นเฉลี่ยขึ้นเป็น 32.8% จาก 31.3% เนื่องจากบริษัทสามารถบริหารราคาขายและต้นทุนขายให้รักษาระดับอัตราขั้นต้นได้ดีกว่าที่คาดไว้เดิม
คาด 4Q12E กำไรปกติสูงสุดของปี 2012 : คาดการณ์กำไรปกติ 4Q12E จะอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+348.5% Q-Q, +68.5% Y-Y) สูงที่สุดของปี 2012 โดยมียอดโอนบ้านและคอนโดใน 4Q12 ประมาณ 1.38 หมื่นล้านบาท (+177.3% Q-Q, +82.2% Y-Y) หลักๆ มาจากรายได้โอนคอนโดรวม 12 โครงการ มูลค่ารวม 1.2 หมื่นล้านบาท และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยจะอยู่ที่ 33.9% จาก 34.6% ใน 3Q12 และ 37.3% ใน 4Q11
BACKLOG สิ้น 4Q12 อยู่ที่ 4 หมื่นล้านบาท รับรู้เป็นรายได้ใน 2013E - 16E : BACKLOG สิ้น 4Q12 หลังหักคาดการณ์ยอดโอน 4Q12 จะอยู่ที่ประมาณ 4 หมื่นล้านบาท รับรู้เป็นรายได้ใน 2013E - 2016E โดยจะรับรู้เป็นรายได้โอน 1) ปี 2013E ประมาณ 1.77 หมื่นล้านบาท (คิดเป็น 51% ของคาดการณ์รายได้โอนปี 2013E) 2) ปี 2014 ประมาณ 1.48 หมื่นล้านบาท (คิดเป็น 35% ของคาดการณ์รายได้โอนปี 2014E) และ 3) ส่วนที่เหลือรวม 7.3 พันล้านบาทในปี 2015E - 2016E
คงแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาเป้าหมายปี 2013E ขึ้นเป็น 4.50 บาท PE 11 เท่า : คงแนะนำ “ซื้อ” SIRI โดยปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 4.50 บาท จาก 1) ปรับลดจำนวนหุ้นสะสมที่เกิดจากการแปลง SIRI-W1 ปี 2013 ลง 19% ให้สอดคล้องกับการแปลงที่เกิดขึ้นจริง โดยปี 2012 มีการแปลงสภาพเพียง 31% (คาด 50%) ส่วนปี 2013 ยังคงคาดอัตราการแปลงที่ 50% ซึ่งทำให้ยอดสะสมการแปลงสภาพเป็นหุ้นจะเท่ากับ 81% ต่ำกว่าเดิมที่คาดว่าจะแปลงเป็นหุ้น 100% ในปี 2013 ซึ่งทำให้ EPS จากกำไรปกติปรับเพิ่มขึ้นเป็น 0.40 บาท จากเดิม 0.35 บาท 2) ปรับ PE ขึ้น 1 เท่าเป็น 11 เท่า สะท้อนการเติบโตของกำไรปกติและ ROE ที่ปรับตัวดีขึ้นมากในปี 2012E - 13E เป็นระดับ 21% - 22% จากเดิมระดับเพียง 15% - 16%
