เราปรับลดคำแนะนำจากเดิม "ซื้อ" เป็น "ถือ" จากคาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผลจูงใจกว่า 6% ต่อปี
แม้เราจะคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการจากการเติบโตของตลาด Non-Voice และต้นทุนตัดจำหน่ายโครงข่ายที่ลดลง โดยคาดผลประกอบการ 4Q55 เติบโตต่อเนื่องทั้ง QOQ และ YOY ขณะที่เราประมาณการกำไรจากการดำเนินงานปี 55 เติบโต 35%YOY สูงสุดในกลุ่มผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ แต่ราคาหุ้นได้ปรับเพิ่มขึ้นสะท้อนประเด็นบวกประเด็นดังกล่าว รวมถึงผลการประมูล 3G ไปแล้ว
คาดกำไรสุทธิ 4Q55 ปรับเพิ่มขึ้น 31%YOY:เราคาดกำไรจากการดำเนินงานใน 4Q55 ที่ 9 พันล้านบาท (+3%QOQ , +31% YOY) โดยมีปัจจัยสนับสนุน
คาดว่ารายได้จากการให้บริการ (ไม่รวม IC) ที่ 3.1 หมื่นล้านบาท เติบโตต่อเนื่อง 4% QOQ และ 7% YOY หลักๆ เป็นผลบวกจากรายได้จากการใช้บริการด้านข้อมูล (NON-VOICE) ที่ยังเติบโตราว 25%YOY
ยอดขายโทรศัพท์เคลื่อนที่คาดปรับเพิ่มขึ้น 20%YOY รับผลบวกจากการเปิดจำหน่าย IPHONE 5 ในเดือนพฤจิกายนที่ผ่านมา
ในด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรดีขึ้น YOY แม้ค่าใช้จ่ายในการบริหารจะปรับเพิ่มขึ้น QOQจากค่าใช้จ่ายในการตลาด แต่ชดเชยด้วยค่าใช้จ่ายตัดจำหน่ายโครงข่ายที่ลดลง รวมทั้งดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจากการทยอยชำระคืนหนี้เงินกู้ และสิทธิประโยชน์ทางด้านภาษีที่ลดลงจาก 30% เหลือ 23% ช่วยหนุนให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 4% จากปีก่อน
ภาพรวมปี 55 เราคาดกำไรจากการดำเนินงานที่ 3.5 หมื่นล้านบาท เติบโต 35%YOY สูงสุดในกลุ่มผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ (เทียบปีก่อนไม่รวมรายการพิเศษ ราว 4.4 พันล้านบาทจากการบันทึกพิเศษค่าตัดจำหน่ายจาก DPC และรายการปรับปรุงภาษีรอตัดบัญชี) ด้วยปัจจัยสนับสนุนจากการเติบโตของตลาด NON-VOICE กว่า 30%YOY, ค่าตัดจำหน่ายโครงข่ายที่ลดลง 7%YOY และอัตราภาษีนิติบุคคลที่ลดลงจาก 30% เหลือ 23%
ปี 56 รุกขยายโครงข่าย 3G คลื่น 2.1GHZ รักษาส่วนแบ่งตลาดอันดับหนึ่ง: ในปี 56 คาดว่า ADVANC จะมีการรุกขยายโครงข่าย 3G บนคลื่นความถี่ใหม่ 2.1GHZ มากสุดในกลุ่มผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ เพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาดอันดับหนึ่ง โดยคาดจะเริ่มเปิดให้บริการใน 2Q56 ในขณะที่อัตราการครอบคลุมประชากรโครงข่าย 3G คาดว่าจะไม่น้อยกว่าคู่แข่ง DTAC ที่ตั้งเป้าภายในสิ้นปี 56 จะสามารถคลอบคลุมประชากร 50% เร็วกว่าที่ กสทช.กำหนดไว้ราว 1 ปี โดยบริษัทใช้งบลงทุนเฟสแรกในช่วง 1H56 จำนวน 1.3 หมื่นล้านบาทในการขยายโครงข่ายในหัวเมืองใหญ่ๆ
ส่วนแผน 3 ปี เบื้องต้นยังคงงบลงทุนสำหรับ 3G ที่ 5 หมื่นล้านบาท แต่ด้วยเทคโนโลยีที่ทันสมัยมากขึ้นสำหรับอุปกรณ์เครือข่าย 3G และคาดว่าบริษัทจะมีการเจรจาร่วมมือกับ TOT ในการขอเช่าเสาสัญญาณซึ่งช่วยประหยัดค่าใช้จ่ายลงทุน และมีโอกาสที่งบลงทุนจะต่ำกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้
คาดปี 56 ยังเติบโตต่อเนื่องจากต้นทุนสัมปทานที่ลดลง : เราคาดว่ากำไรปี 56 เติบโตต่อเนื่อง 10% แม้ว่าบริษัทจะมีต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการขยายโครงข่าย 3G บนคลื่นความถี่ใหม่ 2.1GHZ แต่ถูกชดเชยด้วยต้นทุนสัมปทานภายใต้ใบอนุญาตใหม่ที่ลดลงอย่างมีนัยจากปัจจุบันที่ 25% เหลือ 6.5 % (KSS ใช้สมมติฐานต้นทุนที่ 10%) และค่าตัดจำหน่ายโครงข่ายเดิมที่ลดลงก่อนที่สัมปทานจะหมดอายุในปี 58
ปรับลดคำแนะนำจาก "ซื้อ" เป็น "ถือ" ปันผลจูงใจแต่ราคาหุ้นใกล้เต็มมูลค่า : แม้แนวโน้มผลประกอบการของ ADVANC คาดเติบโตโดดเด่น และมีประเด็นบวกจากการขยายโครงข่าย 3G บนคลื่นความถี่ใหม่ 2.1GHZ ในปีหน้า แต่ราคาหุ้นได้ปรับเพิ่มขึ้นมาต่อเนื่องสะท้อนประเด็นบวกดังกล่าวไปแล้ว จนใกล้เต็มมูลค่าจากมูลค่าพื้นฐานในปี 56 ที่ 222 บาท (อิงวิธี DCF ที่ส่วนลด 10.5%) อย่างไรก็ตามคาดยังให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลจูงใจกว่า 6% ต่อปี (อิงสมมติฐาน Pay Out 100%)
