DELTA ผลประกอบการ 2Q65: กำไรดีเกินคาด (27 ก.ค. 65)
กำไรสุทธิของ DELTA ใน 2Q65 อยู่ที่ 4.3 พันล้านบาท (+158% YoY, +53% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 87% และดีกว่า consensus 62% ทั้งนี้ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q65 จะอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท (+174% YoY, +74% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 72%
เนื่องจากยอดขายสูงกว่าที่คาดไว้ 16% และอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าที่คาดไว้ 3.7ppts ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H65 อยู่ที่ 6.2 พันล้านบาท (+110% YoY) และคิดเป็น 64% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ยอดขายของ DELTA ใน 2Q65 อยู่ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท (+36% YoY, +14% QoQ) ทำให้ยอดขายในงวด 1H65 อยู่ที่ 5.26 หมื่นล้านบาท (+33% YoY) แต่หากไม่รวมผลจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 2Q65 จะอยู่ที่ 809 ล้านดอลลาร์ฯ (+23% YoY, +9% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 16% และทำให้ยอดขายในงวด 1H65 อยู่ที่ 1.6 พันล้านดอลลาร์ฯ (+21% YoY) คิดเป็น 50% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา ทั้งนี้ ยอดขายที่แข็งแกร่งเป็นเพราะอุปสงค์จากกลุ่ม data center และยานยนต์ ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองแนวโน้มอุตสาหกรรมของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับดีมากที่ 25.1%
อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65 อยู่ที่ 25.1% (+3.5ppts YoY, +4.2ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราถึง 3.7ppts เนื่องจาก i) โครงสร้างยอดขายดีขึ้น ii) เงินบาทอ่อนค่าลง และ iii) มีการปรับสต็อกดีขึ้นหลังน้ำท่วม ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H65 เพิ่มขึ้นเป็น 23.1% (+1.5ppts YoY) ซึ่งสูงกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 22.3% นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายยังลดลงเหลือ 11.3% ใน 2Q65 (จาก 15.2% ใน 2Q64 และ 12.0% ใน 1Q65) จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น และโครงสร้างยอดขายที่ดีขึ้น
ยังคงคาดว่าจะได้อานิสงส์จากกระแสโลก
เรายังคงมองว่า DELTA จะได้อานิสงส์จากกระแสโลกอย่างเช่น data center และ EVs ซึ่งจะทำให้ยอดขายในปี 2565F เป็นไปตามสมมติฐานของเรา ในขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีเกินคาดใน 1H65 (ที่ 23.1% เทียบกับประมาณการปีนี้ที่ 22.3%) จะทำให้ประมาณการกำไรปีนี้ของเรามี upside อีก ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ 1% จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น ~10% อย่างไรก็ตาม ยังต้องจับตาความเสี่ยงจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2565F-2566F และปล่อยให้อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีเกินคาดเป็นส่วนรองรับความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจไปก่อน
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 เอาไว้ที่ 410 บาท อิงจาก PER ที่ 54.0X (+0.75 S.D.) และยังคงคำแนะนำ ซื้อ DELTA
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-66 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ
