HUMAN ประมาณการ 2Q65: กำไรจะลดลง YoY แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ HUMAN ใน 2Q65 จะอยู่ที่ 50 ล้านบาท (-9% YoY, +44% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H65 อยู่ที่ 85 ล้านบาท (-6.7% YoY) คิดเป็น 32% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
รายได้เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดรายได้ของ HUMAN ใน 2Q65 ที่ 238 ล้านบาท (+20% YoY, +31% QoQ) จาก i) กิจกรรมทางธุรกิจกลับคืนมาหลักผ่อนคลายมาตรการ lockdown ii) ได้ลูกค้าใหม่ (Figure 2) และ iii) ปิดดีลซื้อกิจการเสร็จเรียบร้อย ทั้งนี้ เราใช้สมมติฐานว่าบริษัทรับรู้รายได้จาก DataOn หนึ่งเดือน (ประมาณ 30 ล้านบาท) ทำให้รายได้ 1H65 อยู่ที่ 420 ล้านบาท (+14% YoY) และคิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นยังสูงอยู่ที่ 48.2%
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65 จะอยู่ที่ 48.2% (-3ppts YoY, +3.5ppts QoQ) จาก i) การติดตั้งระบบสำหรับลูกค้าใหม่ และ ii) รวมผลการดำเนินงานของ DataOn เข้ามาในงบรวมของบริษัท ทั้งนี้ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ DataOn จะอยู่ที่ ~60% ซึ่งสูงกว่าของ HUMAN ที่ ~45% ทำให้อัตรากำไรขั้นต้น 1H65 อยู่ที่ 46.7% (ลดลง 0.7ppts YoY) เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 26.6% ใน 2Q65 จาก 23.1% ใน 2Q64 และ 22.3% ใน 1Q65 จากการรวม DataOn เข้ามาในงบรวมของ HUMAN
แนวโน้มสดใสตั้งแต่ 2H65 เป็ นต้นไป
เรายังคงมองว่า HUMAN มีแนวโน้มสดใสตั้งแต่ 2H65 เป็นต้นไป 22 เนื่องจาก i) กระแส digital transformation ทั้งนี้ จากข้อมูลของ Gartner data คาดว่ายอดใช้จ่ายด้าน IT ของทั้งโลกจะโต 4% ในปีนี้ และ 5.5% ในปี 2566 โดยปัจจัยที่อาจจะส่งผลกระทบได้แก่ i) ปัญหาด้านภูมิรัฐศาสตร์ ii) เงินเฟ้อ iii) ความผันผวนของค่าเงิน และ iv) สายโซ่อุปทานที่สะดุดอาจจะส่งผลต่อยอดการใช้จ่ายด้าน IT ของสินค้าบางประเภท โดยเฉพาะ IT hardware อย่างไรก็ตาม กระแส digital transformation ยังจะหนุนให้ยอดการใช้จ่ายด้าน software โตได้ในระดับสองหลักที่ 10% ในปี 2565 และ 12% ในปี 2566 ซึ่งสูงกว่ายอดการใช้จ่ายด้าน IT โดยรวม (Figure 7) ซึ่งยอดการใช้จ่ายด้าน IT ของประเทศไทยแนวโน้มถูกคาดว่าจะเป็นไปในทิศทางเดียวกัน โดยคาดว่ายอดการใช้จ่ายซื้อ software ของกิจการต่าง ๆ ในประเทศไทยจะเพิ่มขึ้น 8.9% ในปี 2565 ในขณะที่คาดว่ายอดการใช้จ่ายด้าน IT โดยรวมจะเพิ่มขึ้น 5.3% (Figure 8) ii) Synergy จากการซื้อกิจการเพราะบริษัทจะวางจำหน่าย software ชื่อ "WorkPlaze” (รวมจุดแข็งของ Humatrix และ Sunfish) ทั้งนี้ ด้วยแนวโน้มอุตสาหกรรมที่เป็นบวก และการเตรียมตัวอย่างดีของบริษัทจะทำให้รายได้ของ HUMAN โตได้ 20% และอัตรากำไรสุทธิ net margin สูงเกิน 30% ภายในปี 2566 ตามเป้าที่บริษัทวางเอาไว้
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 16.70 บาท อิงจาก PER ที่ 41.8x (ค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +2.0 S.D.) โดยใช้ EPS ปี 2566 แล้ว discount กลับมาโดยใช้ WACC ที่ 9.5%
Risk
การแข่งขันจากบริษัทต่างชาติ, การละเมิดลิขสิทธ์ิ, disruption จากระบบเทคโนโลยีสารสนเทศ, การพึ่งพาผู้บริหารหลัก
