BGRIM - กำไร 1Q กระทบจากราคาก๊าซ (13 พ.ค. 65)

BGRIM - กำไร 1Q กระทบจากราคาก๊าซ (13 พ.ค. 65)

ปริมาณขายไฟฟ้าให้ EGAT ลดลง 4% yoy ใน 1Q (-9% qoq) เนื่องจาก ABP3 ปิดซ่อมบำรุงตามกำหนดการ และปริมาณ BGPM1&2 ลดลง ปริมาณขายไฟฟ้าให้ผู้ใช้อุตสาหกรรม (IU) ในไทยเพิ่มขึ้น 7% yoy จากกลุ่มอิเลคทรอนิคส์และชิ้นส่วนยานยนต์ (49% ของดีมานด์ IU),

เครื่องใช้ในบ้านและยางรถยนต์ และลูกค้าใหม่ (+23MW เทียบกับเป้าทั้งปีที่ 55MW) ค่าไฟฟ้าขายให้ EGAT เพิ่มขึ้น 66% yoy เป็น 4.51 บาท/kWh เนื่องจากราคาก๊าซธรรมชาติสูงขึ้น ค่าไฟฟ้าส่วน IU เพิ่มขึ้น 7% yoy เป็น  3.46 บาท/kWh สอดคล้องไปกับค่า Ft ที่เพิ่มขึ้น (จาก -0.1532บาท/kwh ใน 4Q เป็น 0.0139 บาทในช่วง ม.ค. - เม.ย.) ต้นทุนขายสูงขึ้น 62% yoy จากต้นทุนก๊าซ เพิ่มขึ้น 100% yoy เป็น 442 บาท/mmbtu ทำให้ BGRIM มีอัตรา EBITDA ที่ 14.7% ลดลงจาก 19.2% ใน 4Q21 และ 31.5% จากปีก่อน BGRIM มี NNP ที่ 34 ลบ. -95% yoy และ -84% qoq หากรวม กำไรอัตราแลกเปลี่ยน 8 ลบ. กำไรสุทธิอยู่ที่ 23 ลบ.  -96% yoy และ -88% yoy

 

ต้นทุนก๊าซกดดันอัตรากำไร แต่เพิ่มค่า Ft ลดผลกระทบ

BGRIM คาดต้นทุนก๊าซ ทรงตัว qoq ใน 2Q แต่เราคาดต้นทุนก๊าซจะมีแนวโน้มขาขึ้นอ้างอิงราคาน้ำมัน ทุกต้นทุนก๊าซ 1 บาท/mmbtu ที่เปลี่ยนไปจะลดกำไร BGRIM 17 ลบ. ต่อปี บริษัทคาดได้กำลังการผลิตเพิ่ม 1GW (ถือหุ้น 60%) ปีนี้และลูกค้า IU ใหม่สัญญาซื้อไฟฟ้า 55MW (43MW ใน 2021) และใช้มาตรการประหยัดต้นทุน 100 ลบ. เพื่อบรรเทาผลกระทบจากต้นทุนก๊าซ รวมถึงตั้งเป้าจะลดการใช้ก๊าซลง 15% ใน โรงไฟฟ้า SPP replacement 5 โครงการใน 2H22 คณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน (ERC) ได้อนุมัติการปรับค่า Ft เพิ่มเป็น 0.2477 บาทช่วง พ.ค. - ส.ค.

 

 

คงคำแนะนำ ถือ SoTP TP ที่ 33 บาทต่อหุ้น

SoTP TP ที่ 33 บาทต่อหุ้น อ้างอิง 50x/42x FY22/23F PE กำไร BGRIM อาจดีขึ้นหาก ERC ตัดสินใจเพิ่มค่า Ft ก.ย.-ธ.ค. ทุก 1 สตางค์ของค่า Ft ที่เพิ่มขึ้นหนุนกำไร 21ลบ.ต่อปี ซึ่งช่วยบรรเทาผลกระทบจากต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้น