BCH - ซื้อ

คาดกำไรสุทธิ 4Q55 ที่ 202 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 26% YoY

เราคาดว่า BCH จะมีกำไรสุทธิ 4Q55 ที่ 202 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 26% YoY แต่ลดลง 15% QoQ โดยกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นจาก 4Q54 เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้น 23% เป็น 1,038 ล้านบาท ตามรายได้ลูกค้าเงินที่ฟื้นตัวแรงจากผลกระทบน้ำท่วมปลายปีที่แล้ว ประกอบกับการบันทึกรายรับลูกค้า IPD ประกันสังคมส่วนเพิ่มหนุน Gross margin ดีขึ้นเป็น 39.2% อย่างไรก็ดี เมื่อเทียบกับ 3Q55 กำไรสุทธิของ BCH จะลดลงตามผลกระทบของฤดูกาล ขณะเดียวกันการบันทึกค่าใช้จ่ายสำหรับเปิด รพ.WMC ราว 20 ล้านบาท ทำให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น QoQ สวนทางรายได้

โรงพยาบาลใหม่คุ้มทุนปี 2557

ปลายเดือน ม.ค. นี้ BCH จะเปิดให้บริการโรงพยาบาลแบรนด์ใหม่ The World Medical Center (WMC) ที่แจ้งวัฒนะ จับตลาดลูกค้าเงินสดกำหนดอัตราค่าบริการ OPD 3,000 บาท และ IPD 50,000-60,000 บาท เรามองว่าอัตราค่าบริการที่สูงกว่า รพ.พญาไท (เครือ BGH) อาจทำให้ตลาดกังวลต่อการสร้างรายได้ของ รพ. WMC ไม่เป็นไปตามเป้าหมาย อย่างไรก็ดีเรามีมุมมองบวกต่อความสามารถในการให้บริการที่ดีกว่าโรงพยาบาลเอกชนในพื้นที่เดียวกันเช่น รพ.มงกุฎวัฒนะ และ รพ.วิภารามปากเกร็ด มองว่า ร.พ. WMC จะเป็นทางเลือกสำหรับกลุ่มลูกค้ากรุงเทพตอนเหนือ และจะคุ้มทุนปี 2557

ลงทุนต่อเนื่อง 2 ปีข้างหน้าจะไม่กระทบ Wealth ผู้ถือหุ้น

BCH มีแผนลงทุนต่อเนื่อง 2 ปีข้างหน้า จะใช้เงินลงทุนรวมประมาณ 3,000 ล้านบาท โดยปีนี้จะขยายการให้บริการในเชียงรายเป็นโพลีคลีนิกใช้เงินลงทุน 110 ล้านบาท ส่วนปี 2557 จะสร้างเป็นรพ.ขนาด 100 เตียง เงินลงทุน 500 ล้านบาท รองรับลูกค้าภาคเหนือและประเทศเพื่อนบ้าน รวมทั้งมีแผนสร้าง รพ.ที่สุขาภิบาล 3 และ รพ.พัทยา เรามองว่าความต้องใช้เงินเพื่อขยายธุรกิจ ทำให้บริษัทมีโอกาสจ่ายปันผลทั้งในรูปเงินสดและหุ้นปันผล ซึ่งจะเป็นบวกต่อบริษัทและผู้ถือหุ้น

ราคาหุ้น Laggard ในกลุ่มโรงพยาบาลขนาดกลาง แนะนำ “ซื้อ”

เราเชื่อว่า BCH เป็นโรงพยาบาลขนาดกลางที่มีศักยภาพเติบโต มองว่าการขยายฐานลูกค้าเงินสดจะเป็นโอกาสเพิ่มอัตรากำไรระยะยาว หากเทียบอัตราผลตอบแทนส่วนผู้ถือหุ้น (ROE) ของหุ้นโรงพยาบาลขนาดกลางปัจจุบัน BCH มี ROE 26% สูงกว่า M-CHAI, NTV, SKR, และ VIBHA ทั้งนี้ความกังวลต่อกำไรสุทธิปีนี้ที่จะถูกกดดันจากการเริ่มรับรู้ต้นทุนรพ.ใหม่เต็มปี กดดันราคาหุ้น BCH ปรับตัว laggard กว่าหุ้นโรงพยาบาลขนาดกลาง และ Underperform กลุ่มฯ ราว 8% ช่วง 2 เดือน เราคาดว่าการผ่านจุดคุ้มทุนของ รพ. WMC ในปี 2557 จะทำให้กำไรกลับมาเติบโตอีกครั้ง