KBANK - ซื้อ

กำไรไตรมาส 4/61 เติบโตกว่าเราคาด 4%

KBANK ประกาศผลประกอบการไตรมาส 4/61 จำนวน 7 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 23% YoY แต่ลดลง 28% QoQ ผลประกอบการเติบโต 4% สูงกว่าที่เราคาดการณ์ (แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 11.%) เนื่องจากมีการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ดีกว่าการประมาณการของเรา เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการดาเนินงานจะอยู่ที่ 2 หมื่นล้านบาท แต่กิจการประกาศยอดค่าใช้จ่าย เพียง 1.95 หมื่นล้านบาท กำไรจากการดำเนินงานก่อนการตั้งสำรองอยู่ที่ 18.4 พันล้านบาทลดลง 5% YoY และ 13% QoQ กำไรปี 2561 สูงขึ้น 12% มาอยู่ที่ 38.5 พันล้านบาทซึ่งคิดเป็น 101% ของประมาณการกำไรปี 2561 ที่ 38 พันล้านบาท

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อไตรมาส 4/61 ขยายตัว 3.5% QoQ และ 6.2% YoY มาจากยอดสินเชื่อบรรษัทเพื่อเป็น ทุนหมุนเวียน,บัตรเครดิต และรายการย่อยอื่น ๆ NIM อยู่ที่ 3.30% ลดลง 7bps YoY และ 2bp QoQ ตามลำดับ

KBANK ตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯ 8.5 พันล้านบาทในไตรมาส 4/61 ลดลง 27% YoY แต่เพิ่มขึ้น 4%QoQ สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมอยู่ที่ 3.34% ณ สิ้นปี 2561 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย จาก 3.30% ในช่วงสามเดือนก่อนหน้าอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญอยู่ที่ 161% ณ สิ้น ปี 25 61 เ พิ่มขึ้นจาก 156% ณ สิ้นเดือนก.ย. ปี 2561 รายได้ค่าธรรมเนียมในไตรมาส 4/61 อยู่ที่ 11.7 พันล้านบาท ลดลง 14% YoYแต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ เนื่องจากค่าธรรมเนียม สินเชื่อ SME ลดลงตามยอดสินเชื่อ และการยกเว้นรายได้ค่าธรรมเนียมธนาคารผ่านช่องทาง Digital ลดลง ในขณะเดียวกันค่าใช้จ่ายในการดาเนินงานอยู่ที่ 1.95 หมื่นล้านบาทเพิ่มขึ้น 3% YoY และ 20% QoQ ส่งผลให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้กระโดดอยู่ที่ 51.5% ในไตรมาส 4/61เพิ่มขึ้นจาก 49.5% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนและ 43.4% ในไตรมาส 3/61

แนวโน้ม…

เราคาดว่ากำไรในไตรมาส 1/62 จะทรงตัว YoY เนื่องจากผลกระทบการยกเว้นค่าธรรมเนียมธุรกรรมผ่านระบบ ออนไลน์และรายได้ธุรกิจประกันผ่านช่องทางธนาคารลดลง ไปหักกลบกับการเติบโตของสินเชื่อและการลดสำรองค่าเผื่อหนี้สูญ

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง?

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2561 คงเดิมที่ 4.0หมื่นล้านบาท

คำแนะนำ

เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ KBANK จะปรับตัวดีขึ้นโดยมีการปรับโครงสร้างหนี้ที่มีปัญหา สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมอยู่ในระดับต่ำที่ 3.34% ในปี2561 และไม่เปลี่ยนแปลงมากนักในปี 2562 ปัจจุบันธนาคารมีอัตราค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญที่ 161% ของหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ เราเชื่อมั่นว่าคุณภาพของสินทรัพย์ผ่านระดับที่แย่ที่สุดใน
รอบปีที่ผ่านมา ดังนั้นเราคาดว่ากำไรธนาคาร จะทยอยฟื้นตัวต่อเนื่องจาก12% ปี 2561 อีก 4% ในปี 2562 มาอยู่ที่ 4.0 หมื่นล้านบาทและอีก 14%ในปี 2563 มาอยู่ที่ 4.55 หมื่นล้านบาท เราจึงยังคงคาแนะนำ “ซื้อ”