AU - ซื้อ

เราชื่นชอบ AU จากกลยุทธ์การขยายธุรกิจใหม่ๆ รวมถึงการออกสินค้าและเมนูใหม่ๆอย่างต่อเนื่อง เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/61 ของบริษัทจะสะดุดเล็กน้อย และจะกลับมาดีขึ้นจาก SSS ที่ฟื้นตัว รวมถึงการขยายธุรกิจในช่วงครึ่งหลังของปี 2561 ทั้งนี้ เราปรับลดราคาเป้าหมายมาอยู่ที่ 11 บาท (จากเดิม 15 บาท) เพื่อสะท้อนคาดการณ์กาไรที่ลดลง

กำไรไตรมาส 2/61 คาดสะดุดเล็กน้อย และฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2561

อัตราการบริโภคภายในประเทศฟื้นตัวช้า กอปรกับฤดูฝนที่มาเร็วและหนักกว่าปกติ ส่งผลให้ SSS ของไตรมาส 2/61 หดตัว (ซึ่งสอดคล้องกับตามอุตสาหกรรม) ดังนั้น เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/61 จะอยู่ที่ 27 ล้านบาท ลดลงจาก 31 ล้านบาท ในไตรมาส 2/60 และ 1/61 โดยคาดรายได้ที่ 199 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY จากการขยายสาขา (จากเดิมอยู่ที่ 22 สาขา ในเดือน มิ.ย. 2560 มาอยู่ที่ 30 มิ.ย. 2561) แต่ทรงตัว QoQ นอกจากนี้ค่าใช้ในการขยายสาขาและค่าใช้จ่ายในการปิดตัวของสาขา After You ในสนามบินดอนเมืองซึ่งไม่ทำกำไรดังที่คาด ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิลดลงมาอยู่ที่ 13.5% จาก 18.1% ในไตรมาส 2/60 และ 15.7% ในไตรมาส 1/61 (เราประทับใจในการตัดสินใจของผู้บริหารที่เด็ดเดี่ยวและรวดเร็ว หลังจากเปิดสาขาได้เพียง 3 เดือน—เมื่อเปิดเดือน มกราคม 2561)

กำไรที่คาดว่าจะอ่อนตัวลงในไตรมาส 2/61 ส่งผลให้เราปรับลดคาดการณ์

กำไรหลักปี 2561 ลง 6% มาอยู่ที่ 165 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าตัวเลข SSS จะปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2561 หนุนโดยการบริโภคภายในประเทศที่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นและการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ

โมเดลธุรกิจใหม่หนุนแนวโน้มการเติบโต

AU ได้เปิดตัวสาขาที่โคแบรนด์กับ Starbucks อีก 8 แห่งในไตรมาส 2/61 รวมทั้งหมดเป็น 10 สาขาซึ่งเป็นไปตามเป้าหมายของบริษัท นอกจากนั้นบริษัทยังกำลังโคแบรนด์กับทางสายการบิน เช่น ไทยสมายล์แอร์เวย์ และแอร์เอเชีย รวมถึงแบรนด์เครื่องสำอาง นอกจากนี้การขยายธุรกิจไปในต่างประเทศยังคงดำเนินการอย่างต่อเนื่อง โดยสาขาแรกจจะเปิดในประเทศมาเลย์เซีย ในช่วงไตรมาส 2/62 และบริษัทตั้งเป้าทั้งหมด 15-20 ในอีก 5 ปีข้างหน้าในประเทศมาเลย์เซีย รวมทั้งยังมองหาโอกาสในตลาดใหม่ เช่น ในกัมพูชา, ไต้หวัน และ ฮ่องกง ซึ่งการขยายตัวของธุรกิจในต่างประเทศจะเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการของเราในระยะยาว

บุกต่างจังหวัด

บริษัทตั้งเป้าเปิดสาขาใหม่ 10 แห่งในปี 2561 (4 สาขาเปิดแล้วในครึ่งแรกของปี 2561 และอีก 1 สาขาในไตรมาส 3/61 ทั้งนี้มีการปิดสาขาสนามบินดอนเมืองลง) โดยครึ่งหนึ่งจะเป็นสาขาในต่างจังหวัด (1 สาขาในเชียงใหม่และ 1 สาขาในอุดรธานี เปิดแล้วในไตรมาส 2/61 และจะเปิดอีก 1 สาขาในพัทยา และ 1 สาขาในภูเก็ตในไตรมาส 4/61) ซึ่งเป็นพื้นที่ที่มีอุปสงค์ท้องถิ่นที่แข็งแกร่ง และ/หรือ เป็นเมืองท่องเที่ยว โดยบริษัทยังสามารถขยายสาขาไปยังต่างจังหวัดได้อีกมาก โดยมองว่ามีโอกาสเปิดได้ถึง 3 สาขา/จังหวัด ในจังหวัดที่เป็นหัวเมื่องใหญ่และเมืองท่องเที่ยว ดังนั้น เราคาดว่าน่าจะเห็น อาฟเตอร์ ยู คาเฟ่ กระจายตัวในต่างจังหวัดภายในสองปี อัตรากำไรขั้นต้นสำหรับสาขาในต่างจังหวัดใกล้เคียงกับสาขาในกรุงเทพฯ (ต้นทุนด้านการขนส่งสูงกว่าแต่อัตราค่าเช่าพื้นที่ต่ำกว่า)