MOONG - ถือ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

• รายงานกำไร 1Q61 เติบโต 23%QoQ และ 70%YoY : บริษัทรายงานผลการดำเนินงานช่วง 1Q61 มีกำไรสุทธิ 32 ล้านบาท เติบโต 23%QoQ และ
  70%YoY มีปัจจัยมาจาก 1) ยอดขายที่เพิ่มขึ้นราว 11%YoY ผ่านแต่ละช่องทางการจัดจำหน่ายของบริษัท อาทิ Modern Trade +9%YoY Traditional Trade +16%YoY 2) บริษัทได้รับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 23.7 ล้านบาท เติบโต 20%QoQ และ 57%YoY จากยอดขายและอัตรากำไรที่ดีขึ้นของบริษัทร่วม 3) ยอดขายของผลิตภัณฑ์แม่และเด็กที่มีอัตรากำไรสูงกว่าผลิตภัณฑ์อื่นของบริษัทมีสัดส่วนเพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิของบริษัทอยู่ที่ 13.6% ปรับตัวดีขึ้นจากปี 60 ที่ 9.2%
• ปรับประมาณการกำไรปี 61 เพิ่มขึ้น 27% จากแนวโน้มธุรกิจที่ดีขึ้น: กำไรสุทธิ 1Q61 มีสัดส่วนเป็น 40% ของประมาณกำไรสุทธิปี61 เดิมที่ 81 ล้านบาท เราได้พิจารณาปรับประมาณการกำไรปี 61 เพิ่มขึ้น 27% เป็น 104 ล้านบาทซึ่งเติบโต 32% จากปี 60 เนื่องจากเห็นถึงแนวโน้มที่ดีขึ้นโดยเฉพาะส่วนแบ่งกำไรสุทธิจากบริษัทร่วมไทยพีเจ้น ซึ่งคาดจะอยู่ที่ 84 ล้านบาท เติบโต 22%YoY และคาดว่าบริษัทจะสามารถรักษาโมเมนตัมยอดขายผลิตภัณฑ์จุกนมและขวดนมได้ดี ทั้งนี้บริษัทยังคงเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ต่อเนื่องได้แก่ Breast Pump New Model 2018 และผลิตภัณฑ์ดูแลผิวเด็กทารกสูตรผสมซากุระ เป็นต้น รวมถึงมีช่องทางโปรโมทผลิตภัณฑ์ Youtube Channel ช่อง Pigeon Little Moments Club และคาดว่าบริษัทจะสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายได้ดี จากเหตุผลโดยรวมข้างต้นคาดจะทำให้อัตรากำไรสุทธิของบริษัทปรับเพิ่มเป็น 11% เมื่อเทียบกับปี 60 ที่ 9% อย่างไรก็ตาม ยังมีปัจจัยที่ต้องจับตาคือ ภาพรวมของยอดขายสินค้าอุปโภคบริโภค (FMCG : Fast-moving Consumer Goods) ใน 1Q61 แม้จะดีขึ้นจากหดตัว 4%YoY ใน 1Q60 แต่ยังคงหดตัว 2.6%YoY จึงต้องติดตามว่าจะมีพัฒนาการที่ดีขึ้นในช่วงเวลาที่เหลือหรือไม่
• คงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเหมาะสม 7.10 บาท : MOONG สามารถสร้างการเติบโตของยอดขายในสินค้าแม่และเด็กได้ดีในสภาวะที่ผู้บริโภคชะลอการจับจ่ายใช้สอย  ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี PEG Ratio โดยคำนวณอัตราเติบโตของกำไรย้อนหลัง 3 ปี (ปี 58-61)ได้ราว 11.5% จะได้ราคาเหมาะสม (Fully Diluted) ที่ 7.10 บาท ซึ่งราคาปัจจุบันปรับขึ้นมาตอบรับผลการดำเนินงานแล้วทำให้ยังเหลืออัพไซต์อีกไม่มาก  ทั้งนี้คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 61 ที่ 2.7% จึงคงคำแนะนำ “ถือ”

ความเสี่ยง :    1. อัตราการเกิดของประชากรลดลง   2. การแข่งขันสูงในสินค้าอุปโภคบริโภค    3. การพึ่งพิงบริษัท พีเจ้น คอร์ป