WHA - ซื้อ

กำไรไตรมาส 1/61 เป็นไปตามคาด มากกว่าที่ตลาดคาดการณ์

WHA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/61 ที่ 780 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 866% YoY แต่ลดลง 54% QoQ โดยกำไรสุทธิสอดคล้องกับประมาณการของเรา แต่มากกว่าที่ตลาดคาดถึง 12% ทั้งนี้กำไรสุทธิหลังหักภาษีคิดเป็น 18% ของประมาณการกำไรปี 2561

ประเด็นหลักผลประกอบการ

รายได้เพิ่มขึ้น 173% YoY หนุนหลักๆโดยยอดขายจากอสังหาริมทรัพย์และรายได้จากการขายสินทรัพย์เข้ากองรีทส์ ทั้งนี้รายได้ค่าเช่าลดลง YoY จากพื้นที่เช่าที่หดตัวหลังขายสินทรัพย์เข้ากอง WHART และ HREIT ในสองไตรมาสที่ผ่านมา ส่วนรายได้จากกลุ่มโรงไฟฟ้าปรับตัวลดลง YoY เนื่องจากบริษัทไม่มีรายได้ขายน้ำพิเศษอย่างในไตรมาส 1/60 ส่วนรายได้ QoQ ลดลง 44%เนื่องจากขายสินทรัพย์เข้ากองที่ลดลงในไตรมาส 1/61 เมื่อเทียบกับไตรมาส 4/60

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 42% ในไตรมาส 1/61 ลดลงจาก 47% ในไตรมาส 1/60 และ 46% ในไตรมาส 4/60 อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวลงจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเช่าพื้นที่และธุรกิจไฟฟ้าที่ลดลง อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 30% ในไตรมาส 1/61 เพิ่มขึ้น 8% จากไตรมาส 1/60 แต่ลดลงจาก 36% ในไตรมาส 4/60 โดยอัตรากำไรสุทธิที่เติบโต YoY มากจากการชำระหนี้สิน ส่งผลให้ดอกเบี้ยจ่ายลดลง ส่วนอัตรากำไรสุทธิที่หดตัว QoQ มาจากขายสินทรัพย์เข้ากองที่น้อยลง

แนวโน้ม

เราคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 2/61 จะอยู่ที่ 681 พันล้านบาท ลดลง 30% YoY แต่เพิ่มขึ้น 134% QoQ เราคาดว่ากำไรหลักที่หดตัว YoY เนื่องจากสมมุติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมของเราต่อการโอนที่ดินซึ่งคาดว่าจะลดลงจากฐานที่สูงในไตรมาส 2/60 ส่วนกำไรหลักที่เติบโต QoQ มาจากการโอนที่ดินและกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2561 ของเราไม่เปลี่ยนแปลง ที่ 4,277 ล้านบาท

คำแนะนำ

ผลการดำเนินงานของ WHA ในไตรมาส 1/61 ออกมาสอดคล้องกับประมาณการของเรา และเราคาดว่ากำไรในไตรมาส 2/61 จะเติบโต QoQ นอกจากนี้กฏหมายโครงการเศรษฐกิจภาคตะวันออก(EEC) ใกล้มีผลบังคับใช้ในเร็วๆนี้ ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นผู้ประกอบการนิคมอุตสาหกรรม ซึ่งเรามองว่า WHA จะเป็นหนึ่งในบริษัทที่ได้รับผลประโยชน์จาก EEC มากที่สุด ทั้งนี้เรายังคงชื่นชอบ WHA มากที่สุดในกลุ่มนิคมฯ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2561 ที่ 5 บาท