ITEL - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เรายังคงชื่นชอบ ITEL และมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้น หลังจากที่บริษัทรายงานผลประกอบการ 3Q17 กำไรที่ 28 ล้านบาท เติบโต 40%YoY และ 13%QoQ เติบโตตามคาด เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 7.20 บาท ปัจจุบันหุ้นเทรด PEG 0.75 เท่า เมื่อเทียบกับการเติบโตเฉลี่ย 60%/ปี 2016-18 (CAGR)

คาดต่อจากนี้ ทุกหน่วยธุรกิจที่จะสร้างผลตอบแทนอย่างเต็มที่ ตั้งแต่ 1)ธุรกิจ Data service ที่จะเริ่มรับรู้รายได้ลูกค้า corporate ซึ่งได้เชื่อมโครงข่ายไปถึงลูกค้าพร้อมรับรู้รายได้ 2) งานอินเตอร์เน็ตชายขอบที่บริษัทชนะประมูลมาก่อนหน้านี้ คาดจะเร่งทำ งานรับรู้รายได้ตั้งแต่4Q17 ไปจนถึงปีหน้า 3) คาด Data center แห่งใหม่จะเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ปลายปีนี้ และรับรู้ปีหน้าแบบเต็มปี ซึ่งจะเป็นอีกปัจจัยขับเคลื่อนผลประกอบการในปี 2018 ให้เติบโตสูงอย่างต่อเนื่อง

Data service: เชื่อมโครงข่ายถึงลูกค้าแล้ว ... พร้อมรับรู้รายได้

รายได้ในธุรกิจเช่าวงจร Fiber Optic (Data service) มีแนวโน้มเติบโตสูงที่ผ่านมาบริษัทเร่งการเชื่อมโครงข่างไปยังจุดเชื่อมต่อของลูกค้า ซึ่งบริษัทได้ลูกค้า Corporate เข้ามาหลายรายที่จะเริ่มรับรู้รายได้ใน 4Q17 นี้เพิ่มขึ้น เช่น SAWAD , AEONTS , TIPCO , กองสลากฯ เป็นต้น คาดหนุนให้ utilization rate ปรับตัวขึ้นแตะระดับ 22% ได้ภายในสิ้นปีนี้ (เพิ่มขึ้นจาก 17% เมื่อต้นปี) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และคาดกำไร 4Q17 จะเติบโตสูงทั้ง YoY และ QoQ

Installation: เน็ตชายขอบ งานใหญ่หนุนกำไรปีหน้า

คาดกำไรปี 2018 จะเติบโตสูงอย่างต่อเนื่อง นอกเหนือจากการเติบโตของธุรกิจ Data service แล้ว คาดการรับรู้รายได้งานอินเตอร์เน็ตชายของมูลค่า 1,868.2 ล้านบาท ที่บริษัทได้รับงานเข้ามาก่อนหน้านี้ จะเป็นอีกปัจจัยที่สำคัญในการขับเคลื่อนผลประกอบการในปีหน้า ซึ่งโครงการนี้ กสทช.กำหนดให้แล้วเสร็จ 100% ภายใน เดือน ส.ค. 2018 ดังนั้นเรามองว่ารายได้ส่วนงานติดตั้ง จะมีการรับรู้ราวไตรมาสละ 100-150 ล้านบาท ในช่วง 1Q-3Q18 ส่งผลให้รายได้เติบโตก้าวกระโดดจากฐานรายได้ปัจจุบันที่ราย 200 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะเป็นไตรมาสละ 300-400 ล้านบาท

Data center: แห่งใหม่ พร้อมรับรู้กำไร

คาด Data center แห่งที่ 2 จะเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ปลายปีนี้ หลังจากที่ Data center แห่งแรกมีผู้เช่าเต็มแล้ว และมีกำไรปีละ 20-30 ล้านบาท บริษัทสร้าง Data center แห่งที่ 2 ขนาด 624 racks (ใหญ่กว่าแห่งแรกที่ 348 racks) คาดเริ่มรับรู้รายได้ปี 2018 เป็นต้นไป และกำไรจาก Data center แห่งที่ 2 คาดเติบโต 100%/ปี ไปอีก 3 ปี ปัจจุบันบริษัทมีข้อตกลงการเช่า (Pre-sale) แล้ว 30% (200 racks) ซึ่งช่วยเพิ่มความมั่นใจว่ากำไรจะเป็นไปตามคาด