PSTC - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

• ดำเนินธุรกิจออกแบบ จัดหาอุปกรณ์สำหรับระบบไฟฟ้า และผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน : บริษัทดำเนินธุรกิจหลัก 2 ธุรกิจ 1)ธุรกิจออกแบบ จำหน่ายและติดตั้งระบบจ่ายไฟฟ้า (ระบบสำรองไฟฟ้า ระบบตรวจวัดและจัดการสภาพแวดล้อม ระบบผลิตไฟฟ้าจากพลังงานทดแทน และระบบประหยัดพลังงาน) ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ปี 59 ร้อยละ 72 และ 2)ธุรกิจผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนกำลังการผลิตรวม 41 MW แบ่งเป็นโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 15  MW โรงไฟฟ้าชีวมวล 15 MW(อยู่ระหว่างก่อสร้าง 7 MW) และโรงไฟฟ้าชีวภาพ 11 MW(อยู่ระหว่างก่อสร้าง 5 MW) ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ปี 59 ร้อยละ 28
• ธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนเป็นธุรกิจหลักในการสร้างกำไรต่อจากนี้ : บริษัทได้มุ่งเน้นขยายธุรกิจไปยังโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนเพิ่มขึ้นเนื่องจากเป็นธุรกิจที่มีรายได้มั่นคงและความเสี่ยงต่ำเพราะมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับ กฟผ. โดยบริษัทตั้งเป้ากำลังการผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นจาก 41 MW เป็น 100 MW ภายในปี 61 จากการเข้าร่วมประมูลโรงไฟฟ้า SPP-Hybrid กำลังการผลิตรวม 300 MW ซึ่งจะเปิดยื่นข้อเสนอ 2-6 ต.ค. 60 และประกาศรายชื่อผู้ได้รับคัดเลือก 14 ธ.ค. 60 โดยบริษัทพร้อมเข้าร่วมประมูลโครงการดังกล่าวโดยใช้โรงไฟฟ้าชีวมวลเนื่องจากการก่อสร้างกำลังการผลิตสูงขึ้นจะส่งผลให้ต้นทุนการก่อสร้างต่อ MW ลดลงจากการใช้สินทรัพย์ถาวรร่วมกัน นอกจากนี้บริษัทพร้อมเข้าร่วมประมูลโรงไฟฟ้า VSPP Semi-Firm กำลังการผลิต 289 MW ซึ่งคาดว่าจะเปิดประมูล 4Q60
• คาดกำไรปี 60 เติบโต 236% จากการรับรู้กำลังการผลิตจาก Solar 10 MW เต็มปี : ผลประกอบการ 1H60 อยู่ที่ราว 23 ล้านบาท เติบโต 30%YoY ซึ่งคิดเป็น 43% ของประมาณการ โดยฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรปี 60 อยู่ที่ราว 53 ล้านบาทเติบโต 236% และคาดว่ารายได้จากธุรกิจโรงไฟฟ้าในปี 60 จะเติบโต 205% สู่ 460 ล้านบาท เนื่องจากปี 60 รับรู้กำลังการผลิตจากโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์รวม 10 MW เต็มปี (COD ธ.ค. 59) และคาดว่า 4Q60 จะ COD โรงไฟฟ้าชีวภาพ จ.สุพรรณบุรี (สระยายโสม) กำลังการผลิต 4 MW เพิ่มเติม ซึ่งจะช่วยหนุนให้ผลประกอบการปี 61 เติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยเราคาดว่ากำไรปี 61 อยู่ที่ราว 64 ล้านบาทเติบโต 22%YoY
• คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม 0.90 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี Sum of the part ได้ราคาเหมาะสมธุรกิจโรงไฟฟ้า 0.79 บาทต่อหุ้น(กระแสเงินสดจากการจำหน่ายไฟฟ้า 0.52 บาทต่อหุ้นและมูลค่าที่ดินโรงไฟฟ้าเมื่อเลิกกิจการอีก 0.27 บาทต่อหุ้น) และได้ราคาเหมาะสมธุรกิจออกแบบและจัดหาที่ 0.11 บาทต่อหุ้น ได้ราคาเหมาะสมที่ 0.90 บาทต่อหุ้นซึ่งสูงกว่าราคาปิดล่าสุดจึงเริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ”