WORK - ซื้อ

กำไรหลักมากกว่าที่เราคาดไว้ 53%

WORK รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส2/60 อยู่ที่ 373 ล้านบาท โดยเพิ่มขึ้น 181% YoY และ 115% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ การเปลี่ยนแปลงมาตรฐานทางบัญชีสำหรับค่าธรรมเนียมใบอนุญาต กำไรหลักจะอยู่ที่ 381 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 168% YoY และ 109% QoQ ซึ่งกำไรสุทธิและกำไรหลักมากกว่าที่เราคาดไว้ 55% และ 53% ตามลำดับ
เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นและยอดขายที่เพิ่มขึ้นมากกว่าที่เราคาดไว้ โดยอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 59.5% มากกว่าประมาณการณ์ของเราที่ 53.5% ส่วนยอดขายมากกว่าที่เราคาดไว้ 10% WORK ประกาศอัตราเงินปันผลระหว่างกาลต่อหุ้นอยู่ที่ 0.488 บาท สำหรับผลการดำเนินงานในช่วงครึ่งแรกของปี60 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 1% (ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 23 สิงหาคม; จ่ายเงิน วันที่ 7 กันยายน)

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

รายได้อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 39% YoY และ 38% QoQ % ถ้าแบ่งแยกเป็นแต่ละธุรกิจ รายได้จากโทรทัศน์จะอยู่ที่ 1 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 40% YoY และ 39% QoQ และรายได้จากช่องทางออนไลน์เพิ่มขึ้น 426% มาที่ 76 ล้านบาท ส่วนรายได้จากอีเว้นต์ เพิ่มขึ้น 55% YoY และ 125% QoQ โดยมีงานอีเว้นต์ที่เกิดขึ้นทั้งหมด 7 งานไตรมาส 2/60 รายได้จากธุรกิจคอนเสิร์ตและละครเวทีอยู่ที่ 30 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY (OPPO Presents Mini Concert The Mask Singer) แต่ลดลง 18% QoQ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเพียงแค่ 2% YoY และ 25% QoQ

แนวโน้ม

เราคาดกำไรหลักในไตรมาส3/60 จะเพิ่มขึ้น YoY หนุนโดยธุรกิจทีวีดิจิตอลและอัตราค่าโฆษณาโดยเฉลี่ยที่เพิ่มสูงขึ้นแต่อ่อนตัวลง QoQ ตามฤดูกาล โดยสำหรับธุกิจทีวีดิจิตอล เราคาดว่าอัตราค่าโฆษณาโดยเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้น 15% YoY (อยู่ที่ 63,000บาทต่อนาที) และอัตรายอดจองเวลาโฆษณาจะลดลงมาอยู่ที่ 65-70% ในไตรมาส3/60 (จาก75%ใน
ไตรมาส2/60)

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

กำไรหลักในช่วงครึ่งแรกของปี60คิดเป็น 91% ของประมาณการณ์กำไรทั้งปีเดิมของเราในปี2560 เรามีการปรับเพิ่มประมาณการณ์รายได้ 7% มาที่ 3.5 พันล้านบาท เพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจาก 48.8% มาอยู่ที่ 53.2% และปรับลดประมาณการณ์ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลง 6% สะท้อนกำไรในไตรมาส 2/60 ที่ดีกว่าคาดมาก โดยรวมเราปรับประมาณการณ์กำไรหลัก ในปี 2560 ขึ้น 42% มาที่ 882 ล้านบาทและราคาเป้าหมายในปี 2560 เพิ่มขึ้นจาก 66 บาทมาเป็น 77.50 บาท นอกจากนี้เรายังคาดว่าตลาดจะมีการปรับประมาณการกำไรขึ้นเช่นเดียวกัน เพราะกำไรหลักของ WORK ในช่วงครึ่งแรกของปี60 คิดเป็น 85% ของสมมติฐานของตลาดทั้งปี 2560

คำแนะนำ

การฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณาในดิจิตอลทีวีคาดจะสร้างโมเมนตัมต่อเนื่อง ในปีนี้ และ เราเชื่อว่า WORK เป็นหนึ่งในผู้เล่นที่แข็งแกร่งที่สุดใน อุตสาหกรรม เรตติ้งของช่องปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ต่อเนื่อง ยิ่งไปกว่านั้น WORK ยังมีความชัดเจนและความสม่ำเสมอในการทำกำไรมากที่สุดในกลุ่ม เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ