PLANB - ซื้อ

เป็นไปตามคาด

PLANB รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/60 ที่ 121 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 20% QoQ กำไรหลักอยู่ที่ 120 ล้านบาทเช่นกัน เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 12% QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราและตลาดคาดการณ์

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ปัจจัยหลักที่หนุนการเติบโตของกำไรหลัก ได้แก่ 1) การเพิ่มขึ้นของอัตราการเช่าใช้สื่อโฆษณาเดิมซึ่งสอดคล้องกับการฟื้นตัวของเม็ดเงินสื่อโฆษณานอกบ้าน, 2) การรับรู้รายได้จากโครงการใหม่ที่เปิดตัวเมื่อปี 2559 (อัตราการเช่าใช้สื่อโฆษณาสูงขึ้น), 3) รายได้จากสื่อโฆษณาใหม่ และ 4) ค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการรายได้ของสมาคมฟุตบอลแห่ง ประเทศไทย และ บริษัท พรีเมียร์ลีก(ไทยแลนด์) จำกัด รายได้ในไตรมาส 2/60 ขยายตัว 20% YoY และ 7% QoQ มาอยู่ที่ 734 ล้านบาท ซึ่งโดดเด่นกว่ากลุ่มสื่อนอกบ้านโดยรวม (เม็ดเงินโฆษณาปรับตัวเพิ่มขึ้น 2% YoY และ 1% QoQ ในไตรมาส 2/60)

ภาพรวมอัตราการเช่าใช้สื่อโฆษณาของ PLANB (สื่อในระบบขนส่งมวลชน,สื่อดิจิตอล,สื่อในห้างสรรพสินค้า) ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 70.5% จาก 58.8% ในไตรมาส 2/60 และ 60.5% ในไตรมาส 1/60 อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 36.1% จาก 34.0% ในไตรมาส 2/59 และ 31.7% ในไตรมาส 1/60 สอดคล้องกับอัตราการเช่าสื่อใช้สื่อโฆษณาที่เพิ่มขึ้น นอกจากนั้นค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการรายได้ของสมาคมฟุตบอลแห่งประเทศไทย และ บริษัท พรีเมียร์ลีก(ไทยแลนด์) จำกัดเพิ่มขึ้นจากศูนย์ในไตรมาส 2/59 มาอยู่ที่ 35.7 ล้านบาท (และ เพิ่มขึ้น 1% QoQ) ในส่วนต้นทุนค่าใช้จ่าย สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขาย และบริหารต่อยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 15.8% จาก 14.2% ในไตรมาส 4/59 และ 15.0% ในไตรมาส 1/60 เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารของสินทรัพย์ที่พึ่งได้มากอปรกับค่าใช้จ่ายพนักงานที่สูงขึ้น

แนวโน้ม

การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อยู่ในระดับต่ำและการเริ่มเข้าสู่ฤดูฝนทำให้เกิดการชะลอตัวของเม็ดเงินโฆษณาในไตรมาส 3/60 เราคาดว่าเม็ดเงินโฆษณาโดยรวมจะลดลง 13-14% YoY ในไตรมาส 3/60 (แต่คาดว่าจะทรงตัว QoQ) หากแต่สื่อนอกบ้านจะแตกต่างออกไป เม็ดเงินโฆษณาสื่อนอกบ้านในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 เพิ่มขึ้น 6.5% YoY เทียบกับเม็ดเงินโฆษณาโดยรวมซึ่งลดลง 7.9% YoY เราคาดว่าเม็ดเงินโฆษณาสื่อนอกบ้านจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY และ QoQ ในไตรมาส 3/60 รวมถึงค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการรายได้ของสมาคมฟุตบอลแห่งประเทศไทย และ บริษัท พรีเมียร์ลีก(ไทยแลนด์) จำกัดจะเป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนการเติบโตของรายได้ YoY


สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

แม้ว่ากำไรหลักในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 คิดเป็นเพียง 40% ของประมาณการกำไรปี 2560 ของเราที่ 575 ล้านบาท แต่เรายังคงประมาณการกำไรไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากกำไรหลกครึ่งหลังของปี 2560 คาดว่จะเพิ่มขึ้น HoH หนุนโดยการฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในไตรมาส 4/60

คำแนะนำ

วงการสื่อโฆษณายังคงซบเซา หากแต่เม็ดเงินโฆษณาของสื่อนอกบ้านยังปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดย PLANB เป็นผู้นำในธุรกิจสื่อ การเติบโตเฉลี่ยของกำไรหลักของ PLANB อยู่ที่ 16% ในระหว่างปี 2560-2562 เทียบกับอัตราเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีของตลาดที่ 7% ได้แรงหนุนจากอัตราการเช่าใช้สื่อโฆษณาที่เพิ่มขึ้นของสื่อเดิมและสื่อใหม่ในมือ นอกจากนี้ยังมีอัพ ไซต์ต่อประมาณการกำไรระยะยาวจากการลงทุนและการเข้าซื้อกิจการในอนาคตโดยในปัจจุบันมูลค่าซื้อขายอยู่ที่ PER ปี 2560 ที่ 33.8 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 47.0 เท่าและค่าเฉลี่ยของกลุ่มสื่อไทยที่ 53 .0 เท่า