KBANK - ถือ

กำไรไตรมาส 2/60 ต่ำคาด 13%

KBANK รายงานกำไรไตรมาส 2/60 ที่ 9.0 พันล้านบาท ลดลง 5% YoY และ 12% QoQ ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ 13% เนื่องจากการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่มากกว่าที่เราคาดการณ์ KBANK ประกาศการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯในไตรมาส 2/60 ที่ 10.6 พันล้านบาทเทียบกับตัวเลขของเราที่ 8.5 พันล้านบาท ทั้งนี้กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 2.29 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 1% QoQ กำไรครึ่งแรกของปี 2559 ของ KBANK อยู่ที่ 1.92 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY) ซึ่งคิดเป็นไป 45% ของคาดการณ์กำไรปี 2560 ของเรา

พอร์ตสินเชื่อของ KBANK ขยายตัวขึ้น 3% QoQ และ 3.2% YoY หนุนโดยสินเชื่อบรรษัท (กลุ่มค้าปลีก) และรายย่อย โดยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 2/60 อยู่ที่ 3.32% เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 3bps QoQ ในขณะที่การสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯ ปรับตัวลดลง 22% YoY และ 16% QoQ อยู่ที่ 1.06 หมื่นล้านบาท สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 25% ที่ 8.5 พันล้านบาท

รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ มาอยู่ที่ 1.54 หมื่นล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 16 หมื่นล้านบาท ค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานใน ไตรมาส 2/60 อยู่ที่ 1.59 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 4% QoQ ส่งผลให้อัตราส่วนต้นทุนต่อรายรับปรับตัวลดลง 40.9% ในไตรมาส 2/60 จาก 41.7% ในช่วงเดียวกันกับปีที่แล้ว เนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อที่ดีและการบริหารจัดการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ดี

หนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้โดยรวมอยู่ที่ 6.7 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2560 เพิ่มขึ้น 2.2% QoQ ขณะยอดสำรองสะสมค่าเผื่อหนี้สูญของ BKANK ปรับตัวเพิ่มขึ้นที่ 141% ของหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ จาก 135% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ณสิ้นเดือน มิ.ย. สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อ โดยรวมไม่เปลี่ยนแปลงอยู่ที่ 3.31% จากในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา


แนวโน้ม

เราคาดว่าธนาคารจะประกาศกำไรที่สูงขึ้นYoY ในไตรมาส 3/60 เนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อต่อเนื่อง, รายได้ค่าธรรมเนียมดีขึ้น กอปรกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยทรงตัวได้ดีจากไตรมาสก่อน นอกจากนี้ KBANK คงประมาณการ การตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ 200-225 bps ของสินเชื่อรวมเทียบกับ 229 bps ในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 และการเติบโตของเป้าหมายสินเชื่อยังคงประมาณ เดิมที่ 4-6% (เทียบกับการเติบโตในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 ที่ 5.3% YoY)

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงคาดการณ์กำไรปี 2560 ที่ 4.3 หมื่นล้านบาท

คำแนะนำ

เราเชื่อว่าผลการดำเนินงานของ KBANK ในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 จะปรับตัวดีขึ้นจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย, รายได้ค่าธรรมเนียมที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น (ค่าธรรมเนียมที่ที่เกี่ยวเนื่องกับการปล่อยสินเชื่อ) รวมทั้งกิจกรรมการปล่อยสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นแก่ธุรกิจบรรษัทและธุรกิจรายย่อยที่ดีกว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 ซึ่งสอดคล้องกับคาดการณ์กำไร ณ สิ้นปี 2560 ของเรา โดยเราเห็นปัจจัยเสี่ยงต่อประมาณการของเรา 1) การตั้งสำรองเพื่อหนี้สูญที่เพิ่มมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 ถ้าหากการเติบโตของหนี้ที่ไม่
ก่อให้เกิดรายได้ยังมาต่อเนื่องและจะส่งผลให้แนวโน้มการตั้งสำรองหนี้มากขึ้นตามที่เราคาดการณ์ และ2) การเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมที่ต่ำคาด (เราคาดว่าจะเติบโต 7% ในปี 2560) ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ KBANK