SCB - ซื้อ

กำไรไตรมาส 2/60 ต่ำกว่าเราคาด 9%

SCB ประกาศกำไรไตรมาส 2/60 ที่ 1.19 หมื่นล้านบาท ลดลง 7% YoY และทรงตัว QoQ โดยกำไรต่ำกว่าที๋เราคาด 9% เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงกว่าคาด ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้น 14% YoY มาอยู่ที่ 1.43 หมื่นล้านบาท; เราประเมินไว้ที่ 1.29 หมื่นล้านบาท กำไรจากการดำเนินงานก่อนหักการตั้งสำรองฯ อยู่ที่ 1.95 หมื่นล้านบาท ทรงตัว YoY กำไรครึ่งแรกปี 2560 ของ SCB สูงขึ้น 2% มาอยู่ที่ 2.38 หมื่นล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 45% ของประมาณการปี 2560 ของเรา

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อเติบโต 0.9% QoQ และ 5.8% YoY ซึ่งใกล้เคียงกับที่เราคาดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3.44% สูงขึ้น 16 bps YoY และ QoQ แม้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย MLR ถึง 0.5% ในเดือน พ.ค. 2560 โดยสินเชื่อบรรษัทและรายย่อยเติบโต 1.7% QoQ และ 0.8% QoQ ตามลำดับ ขณะที่สินเชื่อ SMEs ลดลง 0.4% QoQ การตั้งสำรองฯ ลดลง
41% YoY และทรงตัว QoQ มาอยู่ที่ 5พันล้านบาท อัตราส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมลดลง 2.65% ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2560 จากเดิม 2.7% ในสามเดือนก่อนหน้า ในทางเดียวกัน หนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ ณ สิ้นเดือน มิ.ย. ของธนาคารสูงขึ้น 2.5% QoQ และ 7.1% YoY มาอยู่ที่ 6.1 หมื่นล้านบาท ขณะที่อัตรา อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ
สะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ไม่เปลี่ยนแปลง QoQ ที่ 133.5% ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2560 ดอกเบี้ยรับสุทธิสูงขึ้น 5% YoY และ 1% QoQ มาอยู่ที่ 2.28 หมื่นล้านบาท อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนต้นทุน/รายได้ของธนาคารสูงขึ้นมาอยู่ที่ 43.7% ในไตรมาส 2/60 จาก 39.2% และจาก 41.1% ในไตรมาส 1/60 หลักๆเนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน
มากกว่าการเติบโตของรายรับค่าทำเนียม

แนวโน้ม

คาด SCB จะรายงานกำไรไตรมาส 3/60 เติบโต YoY หนุนโดยสินเชื่อเติบโต, การตั้งสำรองฯ ลดลง และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยคงที่

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

ณ ปัจจุบันเรายังคงประมาณการกำไรปี 2560 เราต้องการเข้าประชุมกับ ธนาคารก่อนที่จะปรับประมาณการ

คำแนะนำ

แม้กำไรไตรมาส 2/60 ออกมาน่าผิดหวัง เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการบริหารสินทรัพย์ของ SCB กอปรแนวโน้มครึ่งหลังปี 2560 และปี 2561 หนุนโดย 1) กำไรฟื้นตัวเร็วและสินเชื่อเติบโตตามโครงการภาครัฐฯ และ การลงทุนจากเอกชนมากขึ้นในไตรมาส 2/60 เป็นต้นไป 2) อัตราส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมอยู่ที่เพียง 2.65% แต่มีเงินสำรองค่า
เผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้สูงถึง 133.5% และ 3) ROE อยู่ในระดับสูงที่ 15.1% ทั้งในปีนี้และปีหน้า ดังนั้นเรายังคง คำแนะนำ “ซื้อ”