JMART - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

แนะนำ “ซื้อ” JMART คาดราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นใน 30 วัน จากปัจจัยหนุน 1) กำไร 2Q17 เติบโตโดดเด่น โดยเราคาดที่ 125 ล้านบาท เติบโต 23%YoY นับเป็นหุ้นที่เติบโตสูงในกลุ่มค้าปลีก คาดมีโอกาสปรับกำไรขึ้นได้ 2) Laggard play: 1 เดือนที่ผ่านมาราคาหุ้น JMT ปรับตัวขึ้นมาราว 30-35% คำนวนจาก NAV ที่เพิ่มสูงขึ้น คาดราคาหุ้น JMART ควรปรับตัวขึ้นถึง 17-20% ในขณะที่ JMART ขึ้นมาเพียง 6% เท่านั้น 3) Valuation catch up คาดราคาหุ้นจะ Re-Rate P/E ขึ้นเทียบเท่ากลุ่มค้าปลีก/สินเชื่อบุคคล ที่เทรด P/E 25-30 เท่า ปัจจุบันหุ้นเทรด P/E เพียง 18.5 เท่า

• คาดกำไร 2Q17 เติบโตโดดเด่น

คาดกำไร 2Q17 ที่ 125 ล้านบาท เติบโต 23%YoY และ 7%QoQ ได้ปัจจัยหนุนจาก รายได้การขายอุปกรณ์สื่อสารฯ-สมาร์ทโฟน ซึ่งเป็นกำไรหลักราว 50% ที่คาดจะเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง หนุน SSSG เติบโตสูง โดยยอดขายรวมคาดเติบโตได้ในระดับ 15% ได้อีกปัจจัยหนุนจากยอดขายผ่านสมาร์ทโฟน SINGER คาดจะช่วยให้ SINGER มีผลประกอบการที่ฟื้นตัว และคาดไม่ขาดทุนในไตรมาสนี้ นอกจากนี้ BLS คาดกำไร JMT จะเติบโตสูงเป็น 90 ล้านบาท (โตราว 160%YoY)

• โอกาสที่จะปรับประมาณการกำไรขึ้น

เรามองว่ามีโอกาสที่จะมีการปรับประมาณการกำไรขึ้นหลังจากงบฯ ออก เพราะกำไร 1H17 ตามที่เราคาดจะคิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2017 ในขณะที่กำไร 1H16 คิดเป็นเพียง 43% ของกำไรปี 2016 ดังนั้นเรามองว่าประมาณการกำไรมีโอกาสปรับขึ้นได้หากงบฯ ออกมาดีตามคาด

• NAV play: ราคาหุ้น laggard JMT

ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาราคาหุ้น JMT ปรับตัวขึ้นมาราว 30-35% JMART ถือหุ้น JMT 56% ดังนั้นหากคำนวนจาก NAV ที่เพิ่มขึ้น คาดราคาหุ้น JMART ควรปรับตัวขึ้นสะท้อน 17-20% ในขณะที่ผ่านมา JMART ปรับตัวขึ้นเพียง 6% เท่านั้น ดังนั้นเราประเมินว่าหาก JMART ปรับตัวขึ้นสะท้อน NAV อย่างเต็มที่ ราคาหุ้น JMART ควรอยู่ที่ 14.40-14.80 บาท

• Valuation catch up

ราคาหุ้นปัจจุบันเทรดบน P/E 18.5 เท่า ซึ่งกำไรราว 50% ของบริษัทมาจากธุรกิจค้าปลีกและมือถือ และอีกราว 50% มาจาก JMT ซึ่งทำธุรกิจในกลุ่มสินเชื่อบุคคล โดย P/E ค่าเฉลี่ยของทั้งสองกลุ่มนี้อยู่ที่ 25-30 เท่า เรามองว่าราคาหุ้นจะ Re-Rate ขึ้นไปเทรดบน P/E สูงเท่ากลุ่มฯได้