BEAUTY - ซื้อ

ผลประกอบการต่ำกว่าคาด 5%

BEAUTY รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/59 ที่ 178 ล้านบาท สูงขึ้น 36% YoY แต่ลดลง 15% QoQ ผลประกอบการต่ำกว่าที่ตลาดคาด 10% และต่ำกว่าที่เราคาด 5% หลักๆเนื่องจากยอดขายต่ำกว่าคาด

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ในไตรมาส 4/59 ยอดขายรวมอยู่ที่ 697 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% YoY แต่ลดลง 5% QoQ ยอดขายที่หดตัวลงจากไตรมาสก่อนหน้าแม้จะเป็นช่วงไฮซีซั่นมาจากอุปสงค์ในประเทศที่ชะลอตัวในช่วงไว้อาลัย และจำนวนนักท่องเที่ยวชาวจีนลดลง

ยอดขายสาขาเดิมเติบโต 9.2% ในไตรมาส 4/59 และ 22.6% ในปี 2559 บิวตี้บุฟเฟ่ต์เป็นตัวขับเคลื่อนหลักในไตรมาส 4/59 โดยมียอดขายสูงขึ้น 9.5% YoY เป็น 471 ล้านบาท ขณะที่ยอดขายบิวตี้คอทเทจทรงตัวที่ 65 ล้านบาท และยอดขายบิวตี้มาร์เก็ตหดตัว 23% YoY เป็น 16 ล้านบาท

ยอดขายสินค้าอุปโภคบริโภคผ่านร้านค้าปลีกสมัยใหม่สูงขึ้น 65% YoY เป็น 40 ล้านบาท ขณะที่ยอดขายในต่างประเทศขยายตัวอย่างก้าวกระโดดถึง 162% YoY เป็น 65 ล้านบาท หนุนโดยการเติบโตอย่างรวดเร็วในเวียดนาม และการแต่งตั้งตัวแทนจำหน่ายในฮ่องกงและไต้หวัน ยอดขาย e-commerce เท่ากับ 20 ล้านบาทในไตรมาส 4/59 (คิดเป็น 2.9% ของยอดขายทั้งหมด)

ในปี 2559 BEAUTY ได้เปิดบิวตี้บุฟเฟต์เพิ่ม 21 สาขา, บิวตี้คอทเทจ 1 สาขา (เปิด 4 แห่ง และปิด 3 แห่ง), ในขณะที่จำนวนสาขาของบิวตี้มาร์เก็ตเท่าเดิม (เปิด 1 แห่ง และปิด 1 แห่ง) นอดจากนี้จำนวนสาขาในต่างประเทศเพิ่มขึ้น 8 สาขา ส่งผลให้ที่ ณ สิ้นปี 2559 มีร้านบิวตี้บุฟเฟ่ต์ 248 สาขา บิวตีคอทเทจ 71 สาขา และบิวตี้มาร์เก็ต 13 สาขาในประเทศ
ไทย อีกทั้งมี 40 สาขาในประเทศเพื่อนบ้าน

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 67.4% ในไตรมาส 4/59 ซึ่งสูงกว่าที่เราประเมินเล็กน้อย เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของยอดขายไปต่างประเทศสูงกว่าคาด


แนวโน้ม

ยอดขายน่าจะยังไม่ฟื้นตัวสู่ระดับปกติจนกระทั่งไตรมาส 2/60 เนื่องจากอุปสงค์ในประเทศยังคงชะลอตัวในต้นไตรมาส 1/60 อีกทั้งจำนวนนักท่องเที่ยวชาวจีนยังคงลดลง YoY อย่างไรก็ตามเราเริ่มการฟื้นตัวที่เร็วขึ้นหลังจากเทศกาลตรุษจีน


สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงให้ราคาเป้าหมายเท่าเดิม ไม่เปลี่ยนแปลง


คำแนะนำ

เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ลดลง 10% นับจากที่เราปรับลดคำแนะนำลงมาในวันที่ 31 มกราคม ได้สะท้อนความคาดหวังเรื่องผลประกอบการแล้วปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER 35.2 เท่า ปี 2560 ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 0.8 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน และมีอัพไซด์ 17% ต่อเราคาเป้าหมายของเราที่ 12 บาท/หุ้น ดังนั้นเรามองว่าเป็นโอกาสทองในการสะสมหุ้นเข้าพอร์ต
เราได้ปรับประมาณการขึ้นเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” BEAUTY