BPP - ซื้อ

สูงกว่าทุกคาดการณ์

BPP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/59 ที่ 1,094 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 124% QoQ และ 23% YoY ผลประกอบการสูงกว่าที่เราคาดที่ 959 ล้านบาท 14%และตลาดคาดที่ 815 ล้านบาท 34% ตามลำดับ โดยส่วนใหญ่มาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น

ประเด็นหลักผลประกอบการ

รายได้จากยอดขายไฟฟ้าปรับตัวเพิ่มขึ้น 61% QoQ และ 4% YoY ปัจจัยเชิงบวกหนุนรายได้ที่ขยายตัวในไตรมาสนี้ คือ อุปสงค์พลังงานที่เพิ่มสูงขึ้นในช่วงฤดูหนาวของประเทศจีน

อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 4/59 ลดลงมาอยู่ที่ 24.9% จาก 30.0% ในไตรมาส3/59 และ 35.9% ในไตรมาส4/58 ส่วนใหญ่มาจากต้นทุนถ่านหินที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตามอัตรากำไรสุทธิ ขยายตัวมาอยู่ที่ 65.0% จาก 46.8% ในไตรมาส3/59 และ 47.6% ในไตรมาส 4/58 โดยปัจจัยผลักดันการขยายตัวของอัตรากำไรสุทธิ ในไตรมาสนี้ส่วนใหญ่มาจากส่วนแบ่งกำไรที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นของโรงไฟฟ้าหงสา (โรงไฟฟ้าถ่านหินขนาด 1,878 เมกะวัตต์ บริษัทถือ 40%)


แนวโน้ม

อุปสงค์พลังงานที่สูงในช่วงฤดูหนาว ปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากโรงไฟฟ้าหงสาและ BLCP (โรงไฟฟ้าถ่านหินขนาด 1,340 เมกะวัตต์ บริษัทถือ 50%) โครงสร้างอัตราค่าไฟฟ้าที่น่าดึงดูดขึ้นในโรงไฟฟ้า IPP คาดจะช่วยหนุนให้กำไรเติบโตขึ้น QoQ นอกจากนี้การรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์รวม 70 เมกะวัตต์ ที่เริ่ม
ดำเนินการเชิงพาณิชย์ ในปี 2559 น่าจะเป็นปัจจัยหนุนกำไรเติบโตขึ้น YoY ในไตรมาส 1/60 อย่างน่าประทับใจ

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงประมาณการกำไรหลังหักภาษีปี 2560 ที่ 4,947 ล้านบาท

คำแนะนำ

ผลกำไรที่น่าประทับใจจะช่วยสร้างสีสันให้กับราคาหุ้น BPP แนวโน้มกำไรไตรมาส1/60 ที่สดใส มีแนวโน้มโดดเด่นกว่าของกลุ่ม อย่างไรก็ตามมูลค่า PEG ของบริษัทยังอยู่ที่เพียง 0.67 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มฯที่ 1.35 เท่า ในขณะที่เราคาดกำไรจะเติบโตสะสมเฉลี่ยต่อปี ที่ 23% ในระหว่างปี 2560-2562 ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มฯที่ 16% โดยบริษัทน่าจะซื้อขาย อยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกับกลุ่มเป็นอย่างน้อย ซึ่งเราอาจเห็นราคาหุ้น ปรับตัวเพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 30 บาทก็เป็นได้