AU - ซื้อ

ดีกว่าคาด

AU รายงานกำไรหลักไตรมาส4/59 ที่ 32 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 56% YoY และ 38% QoQ ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด 10% เนื่องจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด (64.9% เมื่อเทียบกับที่เราคาด 62.7%) หากรวมค่าใช้จ่ายพิเศษจากการให้สิทธิซื้อหุ้นกับพนักงานอยู่ที่ 7.7 ล้านบาท กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 24 ล้านบาทสำหรับไตรมาส 4/59 เพิ่มขึ้น 18% YoY
และ 5% QoQ กำไรสุทธิปี 2559 จะอยู่ที่ 106 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 85% ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด

ประเด็นหลักผลประกอบการ

กำไรหลักไตรมาส4/59 ที่โตได้แรงมาจากแรงหนุนจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น แม้ว่าจะมีการปรับตัวลดลงของยอดขายต่อสาขาเดิมที่ 2.5% ในไตรมาส 4/59 แต่สาขา After You แห่งใหม่ในไตรมาส4/59 หนุนให้รายได้รวมปรับตัวเพิ่มขึ้น 30% YoY และ 11% QoQ มาอยู่ที่ 167 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น 1.6% YoY และ 0.8% QoQ มาอยู่ที่ 64.9% จากการลดต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ หากไม่รวมค่าใช้จ่ายจากการให้สิทธิซื้อหุ้นกับพนักงานที่ 7.7 ล้านบาท สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะปรับตัวลดลงจาก 44.1% ในไตรมาส3/59 มาอยู่ที่ 42.7% ในไตรมาส 4/59 (ยังคงทรงตัวจาก 42.0% ในไตรมาส4/58) ส่งผลให้อัตรากำไรหลักมาอยู่ที่ 18.9% จาก 15.8% ในไตรมาส 4/58 และ 15.1% ในไตรมาส3/59 บริษัทยังมีสถานะเงินสดสุทธิ ณ ปลายเดือน ธ.ค. จากเงินสดในมือที่ 628 ล้านบาท

แนวโน้ม

เราคาดว่า AU จะมีกำไรเติบโต YoY และ QoQ สำหรับไตรมาส1/60 เราคาดรายได้รายไตรมาสน่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงที่สุดอีกครั้ง จากการเปิดตัวสาขาใหม่ในครึ่งหลังปี 2559 (ได้แก่ เทอร์มินอล 21, ซีคอนสแควร์ และเซ็นทรัล พลาซ่า ปิ่นเกล้า) เราคาดอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมน่าจะเติบโตเป็นตัวเลขสองหลัก อัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งน่าจะยังคงทรงตัวอย่างต่อเนื่องในไตรมาส1/60 หนุนโดยการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ และโรงครัวกลางใหม่จะมีบทบาทสำคัญในการช่วยสนับสนุนอัตรากำไรสุทธิในไตรมาส 1/60 ซึ่งได้แรงหนุนจากการประหยัดขนาด โดยสาขาใหม่จะเปิดให้บริการในปลายเดือนมี.ค.ในบริเวณที่มีความหนาแน่นของประชากรสูงของกทม.ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรต่อไปได้

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงประมาณการกำไรหลักปี 2559 ที่ 32% อยู่ที่ 140 ล้านบาท เราคาดรายได้จะเติบโตถึง 35% สำหรับปี 2560 ซึ่งได้แรงหนุนจากยอดขายต่อสาขาเดิมและการขยายตัวของสาขาใหม่ ซึ่งเราคาดว่าจะขยายสาขา เพิ่มอีก 5-7 สาขาในปี 2560 และจะมีสาขารวมทั้งหมดอยู่ที่ 23-25 สาขา อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะแข็งแกร่งที่ 63.6% ในปี 2560 และอัตรากำไรสุทธิ น่าจะไปอยู่ที่ 17.6% ธุรกิจการรับจ้างผลิตและกลยุทธ์การขยายสาขาที่น่าประทับใจ โดยการเฟ้นหาพื้นที่ใหม่ อาทิ เช่น มหาวิทยาลัย, ศูนย์การจัดนิทรรศการ และสนามบิน เพิ่มโอกาสในการปรับประมาณการได้