SPALI - ซื้อ

กำไร 1Q58 เติบโตรายปี

เราประมาณการกำไรสุทธิของ SPALI จะทำได้ ราว 872 ล้านบาท เติบโต 18% YoY มาจากรายได้จากการขายและบริหาร 4.9 พันล้านบาท เติบโต 54% YoY จากการโอนกรรมสิทธิ์ที่เพิ่มขึ้นของโครงการ Supalai Wellingtion ที่บันทึกรายได้ถึง 1.4 พันล้านบาท ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำเพียง 30% มีผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยปรับลดเป็น 35.5% จากระดับปกติที่บริษัทเคยทำได้ราว 40% ซึ่งผลประกอบการโดยรวมกำไรสุทธิจะปรับลด 46% YoY สาเหตุจากใน 4Q57 มีการรับรู้รายได้จากการโอนกรรมสิทธิ์ของสินค้าคอนโดมีเนียม รวมถึงมีอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่สูงกว่า

กำไรโดดเด่นใน 2H58

แม้ว่าผลประกอบการใน 1H58 จะไม่โดดเด่นมากนัก เนื่องจากยังคงรับผลกระทบจากอัตรากำไรขั้นต้นที่อยู่ระหว่าง 35-36% จากรายได้ของโครงการ Supalai Wellingtion อย่างไรก็ดี เราคาดว่าจะเห็นการปรับตัวของอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นใน 2H58 หลังจากการรับรู้รายได้จากโครงการ Supalai Prima Riva ทีมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า 40% จากมูลค่าโครงการ 5.5 พันล้านบาท และขายปิดโครงการแล้ว 100% นอกจากนั้นยังมีแผนการโอนคอนโดมีเนียมอีก 2 แห่งคือ Supalai Park เอกมัย-ทองหล่อ และ Supalai lite สาธร เจริญรัช เตรียมรับรู้รายได้ต่อเนื่อง

งานในมือรอบันทึกรายได้ 1.9 หมื่นล้านบาท

SPALI มีจุดเด่นจากงานในมือปัจจุบัน 3.8 หมื่นล้านบาท ซึ่งสามารถบันทึกรายได้ภายในปี58 กว่า 1.9 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 90% ของประมาณการเรา ขณะที่ยอดขายทั้งปี SPALI คงเป้าที่ 2.3 หมื่นล้านบาท โดยคาดเห็นยอดขายที่เติบโตขึ้น จาก 1Q58 ที่ขายได้ 3.5 พันล้านบาท มาจากแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ใน 2Q58 กว่า 6 แห่ง มูลค่าโดยรวม 9.7 พันล้านบาท เราคาดว่าระยะสั้นอาจยังไม่มีปัจจัยหนุนระดับราคา อย่างไรก็ดีบริษัทมีประเด็นบวกจากผลประกอบการที่เติบโตในช่วง 2H58 ขณะที่ผลตอบแทนเงินปันผลเทียบกับราคาปัจจุบันยังอยู่ในเกณฑ์ดีที่ระดับ 5% โดยมีปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามคือการรักษาระดับความสามารถของกำไร