ATP30 - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

Ø คาดการณ์กำไร 2Q62 ราว 11 ลบ. +19%YoY -9%QoQ : เราคาดการณ์รายได้ 2Q62 ราว 116.5 ลบ. +15%YoY +3%QoQ หลังจากที่ 1H62 เพิ่มจำนวนรถโดยสารไปแล้วกว่า 25 คัน เพื่อรองรับลูกค้าใหม่จำนวน 2 ราย โดยมีสัญญาแต่ละแห่งไม่ต่ำกว่า 10 ลบ. และเริ่มให้บริการแล้วเมื่อ 2Q62 ที่ผ่านมา ด้าน %GPM เราคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเหนือระดับ 27% เทียบกับ 2Q61 อยู่ที่ระดับ 25% โดยได้รับอานิสงส์จากปี 61 ที่ผ่านมาที่มีรถหมดภาระค่าเสื่อม 10 ปี เพิ่มขึ้นราว 18 คัน สู่ระดับ 33 คัน และจะมารับรู้เต็มปีในปีนี้ อย่างไรก็ดี ผลประกอบการอาจถูกกระทบเล็กน้อยจาก One-time expense ค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงานราว 1.5 ลบ. ส่งผลให้เราคาดการณ์กำไร 2Q62 ราว 11 ลบ. +19%YoY -9%QoQ

Ø รายได้โตต่อเนื่อง แต่กำไรโตมากกว่า : แนวโน้มการเติบโตของรายได้จะยังคงเติบโตต่อเนื่องตามการขยายฐานของลูกค้าใหม่ ขณะที่ลูกค้ารายเดิมยังคงเซ็นสัญญาใช้บริการต่อ นอกจากนั้น บริษัทฯยังมีแผนขยายรถโดยสารในปีนี้ทั้งหมด 30 คัน สู่ระดับ 400 คัน ณ ปลายปีนี้ โดย 1H62 เพิ่มไปแล้ว 25 คัน เพื่อรองรับลูกค้าทั้งหมดที่เข้าจะเพิ่มมาในปีนี้ราว 3 ราย โดยเริ่มให้บริการไปแล้ว 2 ราย เมื่อไตรมาส 2 ที่ผ่านมา และอีก 1 ราย จะเริ่มให้บริการ 1 ส.ค. 62 เบื้องต้นเราประมาณการรายได้ทั้งปี 62 ราว 479 ลบ. +13.5%YoY ขณะที่กำไรปีนี้จะเติบโตในอัตราที่สูงกว่ารายได้ จากอานิสงส์รถหมดค่าเสื่อมราคาในปีที่ผ่านมา หนุน %GPM ปรับตัวขึ้นเหนือระดับ 27% เทียบกับปี 61 ซึ่งอยู่ที่ระดับ 25.6% นอกจากนั้น ยังได้ปัจจัยสนับสนุนจากรถหมดภาระผ่อนในปีนี้อีกราว 27 คัน ซึ่งจะทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายทางการเงินต่อรายได้ปรับตัวลดลงมาที่ระดับ 3.56% จากปี 61 อยู่ที่ระดับ 3.74% ส่งผลให้เราคาดการณ์กำไรปี 62 ราว 49.6 ลบ. +21%YoY

Ø ภาพการเติบโตของอุตสาหกรรมยังสดใส ตามการขยายพื้นที่ EEC : ปัจจุบันบริษัทฯมีจำนวนลูกค้าทั้งสิ้น 35 ราย ซึ่งกว่า 85% อยู่ในพื้นที่แถบ EEC แบ่งเป็นในพื้นที่นิคมอุตสาหกรรม จ.ชลบุรี 9 ราย นิคมอุตสาหกรรม จ.ระยอง 20 ราย นิคมอุตสาหกรรม จ.ฉะเชิงเทรา 1 ราย ขณะที่ภาพรวมอุตสาหกรรมในเขตพื้นที่ EEC อยู่ในเกณฑ์เติบโตสูง โดย กรอ. เผยว่าช่วง ม.ค.-ก.ค. ที่ผ่านมา พื้นที่ EEC มีการลงทุนในโรงงานอุตสาหกรรมสูงถึง 7.5 หมื่นลบ. สูงกว่าค่าเฉลี่ยจาก 2 ปีที่ผ่านมาซึ่งอยู่ที่ระดับ 3 หมื่นลบ. โดยตลอดทั้งปีคาดว่าจะมีเม็ดเงินลงทุนรวมทั่วประเทศไม่ต่ำกว่า 4.3 แสนลบ. +20%YoY และคิดเป็นเฉพาะพื้นที่ EEC ไม่ต่ำกว่า 60% ขณะที่ผู้บริหารเชื่อว่า ผลจากการขยายการลงทุนในแถบพื้นที่ EEC ปีนี้ จะออกดอกผลให้กับบริษัทในการมีลูกค้าใหม่เพิ่มขึ้นในปีหน้า

Ø คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 2.16 บาท : ฝ่ายวิจัยจัด ATP30 อยู่ในธีมหุ้น EEC play เราประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี Prospective PE โดยอิง PE Ratio ที่ระดับ 26.7 เท่า(-0.25SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี) และคาดกำไรต่อหุ้นปี 62 ราว 0.09 บาทต่อหุ้น ได้ราคาเหมาะสม 2.16 บาท ซึ่งมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบัน จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ความเสี่ยง

        i)  ลูกค้าเก่าไม่ต่อสัญญาใช้บริการ

       ii)  บริษัทจัดหารถให้บริการไม่ทันตามกำหนดเวลา

      iii)  ราคาน้ำมันปรับเพิ่มขึ้น

      iv)  จำนวนนักท่องเที่ยวจีนลดลง