AMA - ซื้อ

คาดกำไร 2Q62 เติบโตYoYและQoQ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

รายงานกำไร 1Q62 ที่ 12.5 ลบ.+278%YoY -69%QoQ: งวด 1Q62 บริษัทมีรายได้เท่ากับ 427 ลบ. (+11%YoY แต่ -14%QoQ) แบ่งเป็น 1) รายได้จากการขนส่งสินค้าทางเรือเท่ากับ 286 ลบ. (+5%YoY, -21%QoQ) เติบโตจากปีก่อน ตามอัตราค่าระวางเรือที่เพิ่มสูงขึ้น แต่หดตัวจากไตรมาส 4/61 เนื่องจากมีเรือเข้าอู่ซ่อมบำรุงจำนวน 3 ลำ จากเรือทั้งหมด 11 ลำ และ 2) รายได้จากการขนส่งทางรถ เท่ากับ 141 ลบ. (+27%YoY, +3%QoQ) เนื่องจากสามารถบริหารจัดการกองรถบรรทุกได้เต็มประสิทธิภาพ อย่างไรก็ตาม %GPM รวมปรับตัวลดลงมาที่ระดับ 15.5% จาก 1Q61 และ 4Q61 อยู่ที่ระดับ 16.8% และ 20.7% ตามลำดับ จากธุรกิจเรือที่มีการหยุดซ่อมบำรุง ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร และค่าใช้จ่ายทางการเงินลดลง 3 ล้านบาทและ 2 ล้านบาทสู่ 33ล้านบาท และ 18 ล้านบาทตามลำดับ ส่งผลให้ 1Q62 บริษัทฯ รายงานกำไรสุทธิเท่ากับ 12.5 ลบ. +279%YoY แต่ -69%QoQ
คาดการณ์กำไร 2Q62 ราว 36 ลบ. +50%YoY +192%QoQ : สนับสนุนจากทั้ง ธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถที่มีการขยายกองรถเพิ่มขึ้นอีก 10 คัน สู่ระดับ 161 คัน เทียบกับ 2Q61 ที่มีกองรถเท่ากับ 150 คัน และธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือที่มีเรือเข้าซ่อมบำรุงเพียง 1 ลำ เทียบกับไตรมาสที่ผ่านมามีเรือเข้าซ่อมบำรุงถึง 3 ลำ อย่างไรก็ดี เราคาดรายได้จะทรงตัวเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้าที่ราว 441 ลบ. เนื่องจากบริษัทมีรายรับเป็นเงินเงินสกุลดอลลาร์กว่า 70% ซึ่งได้รับผลกระทบจากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น 4% ใน 2Q62 อย่างไรก็ตาม %GPM รวมมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นสู่ระดับ 20.5% เนื่องจาก %U.rate ของธุรกิจเรือที่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้น โดยเราคาดกำไร 2Q62 ราว 36 ลบ. +50%YoY และ +192%QoQ
คาดผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปี : แนวโน้มผลประกอบการช่วงที่เหลือของปีจะเร่งตัวดีขึ้น ด้วยเหตุผล 2 ประการ 1) ธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือ (สัดส่วนรายได้ 73%) จะมีแนวโน้มดีขึ้นจากจำนวนเรือซ่อมบำรุงลดลง สนับสนุนให้ %GPM ปรับตัวดีขึ้นเหนือระดับ 20% จาก 1Q62 อยู่ที่ระดับ 3% และ 2) ธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถ (สัดส่วนรายได้ 27%) คาด %GPM ทรงตัวที่ระดับสูง 26% และคาดว่ารายได้จะเติบโตโดดเด่นจากการขยายกองรถสู่ 181 คัน ณ สิ้นปี 62 จาก 150 คัน ณ สิ้นปี 61 ประกอบกับการใช้กองรถได้มีประสิทธิภาพมากขึ้น สอดคล้องกับความต้องการใช้น้ำมัน B20-B100 ภายในประเทศที่เพิ่มสูงขึ้นจากนโยบายภาครัฐฯ ทำให้ความต้องการบริการขนส่งทางรถเพิ่มขึ้น ทั้งนี้เราคาด %GPM รวมจะปรับตัวดีขึ้นสู่ 20% จากปี 61 อยู่ที่ระดับ 18% และคาดกำไรปี 62 ราว 140 ลบ. +56%YoY
เริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 8.00 บาท: เราประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี Prospective PE โดยอิง PE Ratio ที่ระดับ 29.5 เท่า (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี) และคาดกำไรต่อหุ้นปี 62 ราว 0.27 บาทต่อหุ้น ได้ราคาเหมาะสม 8 บาทซึ่งมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบัน 22% อีกทั้งค่า PEG Ratio ต่ำกว่า 1 เท่าเมื่อเทียบกับอัตราเติบโตเฉลี่ยปี 61-63 ที่ 34% จึงเริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ”

ความเสี่ยง