INTUCH - ซื้อ

ส่วนลดบริษัทโฮลดิ้งของ INTUCH ปรับลดลงเหลือ 21-23% ในช่วงวันที่ 23 ม.ค.–6 ก.พ. 2562 จากก่อนหน้านี้ซึ่งอยู่ที่ 27-29% เนื่องจากมุมมองของตลาดต่อความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ลดลงของ THCOM (ในแง่ของความชัดเจนที่มีมากขึ้นสำหรับการบริหารจัดการธุรกิจดาวเทียมในประเทศหลังจากสิ้นสุดอายุสัญญาสัมปทาน) นอกจากนี้รายได้ธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และกำไรสุทธิของ ADVANC ที่คาดว่าจะกลับมาฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2562 ก็เป็นอีกหนึ่งปัจจัยบวกสำหรับ INTUCH เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น INTUCH เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับที่ดีและแนวโน้มของกำไรหลักที่จะกลับมาฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2562

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ลดลง โอกาสของการร่วมลงทุนระหว่างภาครัฐกับ THCOM

เมื่อวันที่ 29 ม.ค. 2562 ครม.ได้เห็นชอบในหลักการให้นำ เอาพระราชบัญญัติร่วมลงทุนระหว่างภาครัฐและภาคเอกชน (PPP) มาใช้เพื่อเป็นแนวทางในการบริหารจัดการกิจการดาวเทียมของประเทศไทยหลังจากสิ้นสุดสัญญาสัมปทาน โดยจะมีสัญญาสัมปทานของดาวเทียม 3 ดวงที่จะสิ้นสุดอายุลงในเดือนก.ย. 2564 เราประเมินว่าพัฒนาการดังกล่าว
ถือว่าเป็นปัจจัยบวกต่อ THCOM ในแง่ของความเสี่ยงด้านกฏระเบียบที่คลี่คลายลงอย่างเห็นได้ชัด โดยมีความชัดเจนมากขึ้นสำหรับการทำธุรกิจดาวเทียมในประเทศไทยซึ่งจะเปิดช่องสำหรับรูปแบบของกิจการค้าร่วมทุน หรือการเป็นพันธมิตรทางธุรกิจระหว่าง THCOM กับหน่วยงานภาครัฐเราใช้สมมติฐานของสถานการณ์ที่ดูแล้วเป็นไปได้ในอนาคตไดแก่ บริษัทกสท.โทรคมนาคม จำกัด (มหาชน) ในนามของกระทรวงดิจิทัลเพื่อเศรษฐกิจและสังคม ตกลงการดำเนินธุรกิจในรูปแบบของสัญญาเช่าสินทรัพย์กับ THCOM หลังจากสัญญาสัมปทานของดาวเทียมทั้งสามดวงสิ้นสุดลงในปี 2564 และโอกาสของความเป็นไปได้ของการร่วมทุนระหว่างกสท.และ THCOM สำหรับการสร้างและยิงดาวเทียมดวงใหม่ใน
อนาคต

ส่วนลดบริษัทโฮลดิ้งของ INTUCH แคบลงเหลือ 21%

ราคาหุ้นของ INTUCH ณ ปัจจุบันคิดเป็นส่วนลดบริษัทโฮลดิ้งที่ 20.6% ถ้าคิดจากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ที่อิงกับราคาตลาดของทั้ง ADVANC และ THCOM ซึ่งถือว่าแคบลงจากส่วนลดบริษัทโฮลดิ้งเฉลี่ยซึ่งอยู่ที่ 26.8% ในปี 2561 และแคบลงอย่างมากถ้าเทียบกับส่วนลดบริษัทโฮลดิ้งที่ลงไปลึกสุดในปี 2561 ที่ 30.6% (เมื่อวันที่ 19 ต.ค. 2561) เราเชื่อว่า ส่วนลดบริษัทโฮลดิ้งที่ลดลงมาจากมุมมองของตลาดต่อความเสี่ยงด้านกฏระเบียบของ THCOM ที่คลี่คลายลง ส่วนลดบริษัทโฮลดิ้งในช่วงระหว่างวันที่ 1-22 ม.ค. 2562 เฉลี่ยอยู่ที่ 27.7% ก่อนที่จะปรับลดลงมาอยู่ที่เฉลี่ย 22.2% ในช่วงวันที่ 23 ม.ค.-6 ก.พ. 2562 ส่วนลดบริษัทโฮลดิ้งเฉลี่ยห้าปีย้อนหลังอยู่ที่ 19.5% ในขณะที่ส่วนลดบริษัทโฮลดิ้งเฉลี่ยตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันอยู่ที่ 25.3% เราเชื่อว่าส่วนลดของบริษัทโฮลดิ้งที่เหมาะสมควรจะอยู่ในช่วง 15-20% ถ้าหากใช้ส่วนลดบริษัทโฮลดิ้งที่ 15%, 18% และ 20% กับมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ที่อิงกับราคาตลาดของ ADVANC ที่ 180 บาทและ THCOM ที่ 8.05 บาท เราประเมินราคาเป้าหมายสำหรับ INTUCH ได้ที่ 58.9 บาท, 56.8 บาท และ 55.4 บาทตามลำดับ

รายได้เฉลี่ยต่อเลขหมายธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ของ ADVANC มีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2562

ตั้งแต่ไตรมาส 4/61 เป็นต้นไป ADVANC ได้ทำการถอดโปรโมชั่น "ความเร็วคงที่ไม่จำกัดการใช้งาน"ออกจากแพ็คเกจที่เสนอให้กับลูกค้าใหม่ ก่อนหน้านี้ ADVANC ก็ได้ทำการยกเลิกโปรโมชั่นดังกล่าวสำหรับกลุ่มลูกค้าระดับล่างไปแล้วในไตรมาส 3/61 โดยแทนที่แพ็คเกจ 299 บาท/เดือนด้วยแพ็คเกจ 600 บาท/เดือน เราเชื่อว่าจะใช้เวลา 9-12 เดือนสำหรับผลกระทบเชิงบวกต่อรายได้เฉลี่ยต่อรายต่อเดือน (ARPU) ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ของ ADVANC เนื่องจากโปรโมชั่นความเร็วคงที่ไม่จำกัดการใช้งานส่วนใหญ่มีระยะเวลา 12 เดือน ดังนั้นเราคาดว่าโปรโมชั่นเหล่านี้ที่หายไปมีแนวโน้มส่งผลกระทบทางบวกต่อ ARPU และรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ รวมถึงกำไรหลักของ ADVANC ให้กลับมาฟื้นตัวอีกครั้งในช่วงครึ่งหลังของปี 2562