ADVANC

กำไรสุทธิ 2Q56 เป็นไปตามคาด

ADVANC ประกาศกำไรสุทธิ 2Q56 ที่ 9,195 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 3.09 บาท ลดลง 7% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 6% YoY หากไม่รวมผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 155 ล้านบาท ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติมีกำไร 9,349 ล้านบาท ลดลง 4% QoQ จากรายได้รวมลดลงตามรายได้บริการเสียงและรายได้ขายเครื่องโทรศัพท์ ขณะที่ต้นทุนโครงข่ายเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง เช่นเดียวกับค่าใช้จ่ายการตลาดเร่งตัวขึ้น 30% QoQ ฉุดอัตรากำไรจากการดำเนินงานเหลือ 32.6% และ EBITDA margin ที่ 43.7%

เริ่มเห็นรายได้บริการ 3G ใบอนุญาตใหม่

ADVANC ปรับประเภทรายได้และค่าใช้จ่ายทางบัญชีใหม่ ทำให้รายได้รวม 36,007 ลดลง 4% QoQ เป็นรายได้จากการให้บริการไม่รวม IC จำนวน 28,084 ล้านบาท ในส่วนนี้เป็นรายได้ 2G สัมปทานเดิม 24,466 ล้านบาท ลดลง 10% QoQ และ 4% YoY ขณะที่เริ่มเห็นรายได้บริการ 3G ใบอนุญาตใหม่ 2,307 ล้านบาท จากจำนวนลูกค้า 3.9 ล้านราย คิดเป็น 10% ของลูกค้าทั้งหมด 37.7 ล้านราย ARPU 3G เฉลี่ย 504 บาทต่อเลขหมายต่อเดือน ส่วนรายได้บริการ Non voice เติบโตสอดคล้องกับเป้าหมายบริษัทปีนี้ที่ 25 – 30%

คงมุมมอง EBITDA margin ครึ่งปีหลังลดลงจากครึ่งปีแรก

ADVANC คงเป้าหมายการเติบโตรายได้ งบลงทุน 3 ปี รวมถึง แผนขยายโครงข่าย อย่างไรก็ดีผู้บริหารคาดว่าจะสามารถขยายโครงข่ายเร็วกว่าเป้าหมายทำให้จะย้ายลูกค้าเพิ่มขึ้น บริษัทจึงปรับเพิ่มเป้าหมายลูกค้า 3G-2.1GHz เป็น 10 – 12 ล้านราย และเพิ่มเป้าหมาย EBITDA margin เป็น 43% สะท้อนผลทางบัญชีจากอัตรา IC ที่ 45 สตางค์ต่อนาที และอัตรา Roaming ที่ 60 สตางค์ต่อนาที หากพิจารณา EBITDA margin ครึ่งปีแรกที่ 43.6% เราคาดว่า EBITDA margin ครึ่งปีหลังจะลดลงจากการเร่งขยายโครงข่ายทำให้ต้นทุนส่วนนี้เพิ่มต่อเนื่อง และค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่มเป็น 3 – 3.5% จากเดิม 2.5% ของรายได้รวม

ราคาหุ้นเต็มมูลค่าเหมาะสมปีนี้

ADVANC ประกาศจ่ายเงินปันผลครึ่งปีแรกตามคาดหุ้นละ 6.40 บาท (Div. yield 2%) XD 16 ส.ค. ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติครึ่งปีแรกมีกำไรคิดเป็น 52% ของทั้งปี เราคงประมาณการปีนี้และมุมมองต่อกำไรครึ่งปีหลังจะอ่อนตัวลง เราประเมินมูลค่าเหมาะสม ADVANC ใหม่ 202 บาท จากเดิม 195 บาท ด้วยวิธี DCF WACC 8.8% สะท้อนการปรับอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (Risk free rate) เป็น 3.30% จาก 3.57% ราคาหุ้นปัจจุบันเต็มมูลค่าเหมาะสมปีนี้แล้วคงคำแนะนำ “ขาย”