BAFS : ขาย

4Q55 กำไรสุทธิทรงตัว QoQ

บริษัทประกาศผลประกอบการปี 2555 มีกำไรสุทธิอยู่ที่ 797 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 51%YoY ปัจจัยบวกหนุนผลประกอบการมาจาก High Season ของธุรกิจการบินหนุนกำไรสุทธิ 4Q55 สูงถึง 202 ล้านบาท แม้ทรงตัว QoQ แต่ถือว่าเป็น 4Q ที่มีแนวโน้มดีที่สุดของ BAFS แม้บริษัทจะมีค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงานเพิ่มก็ตาม ผลการดำเนินงานแข็งแกร่ง ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากปริมาณน้ำมัน 4Q55 ที่สูงถึง 1,187 ล้านลิตร เพิ่มขึ้น 10%QoQ และเพิ่มขึ้น 5%YoY อย่างไรก็ตามปริมาณน้ำมันรวมปี 2555 ทรงตัว YoY อยู่ที่ 4,564 ล้านบาท

คาดปริมาณน้ำมันปี 56 เติบโต 3% ระยะสั้นได้ประโยชน์จาก High Season

เราคาดว่า BAFS จะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 694 ล้านบาท ลดลง 13%YoY แต่กำไรปกติเติบโต 5% YoY ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการรับรู้กำไรพิเศษในปี 2555 จำนวนมาก โดยเราคาดว่าบริษัทจะมีปริมาณน้ำมันในปี 2556 อยู่ที่ 4,700 ล้านลิตร เพิ่ม 3% YoY ขณะที่ปริมาณน้ำมันในเดือน ม.ค. 56 อยู่ที่ 430 ล้านลิตร เพิ่มขึ้น 2% YoY และเพิ่มขึ้น 3% MoM โดยระยะสั้นธุรกิจหลักยังได้ประโยชน์จาก High Season ของธุรกิจการบิน และภาพรวมอุตสาหกรรมของธุรกิจสายการบิน ที่ปัจจุบันยังมีการแข่งขันที่รุนแรง

เงินปันผลตามคาด แต่ผลตอบแทนต่ำเนื่องจากราคาหุ้นปรับเพิ่ม

BAFS ประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2555 ในอัตรา 0.78 บาท ทำให้เหลือเงินปันผลสำหรับผลประกอบการ 2H55 ในอัตรา 0.51 บาท ให้ Yield 2.3% หลังจากก่อนหน้านี้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลในอัตรา 0.27 บาท บริษัทจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 23 เม.ย. และจ่ายเงินปันผล 13 พ.ค. ขณะที่เงินปันผลปี 2556 เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายไม่น้อยกว่า 0.68 บาท ให้ Yield 3.1% ลดลงจากปี 2555 ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากปี 2555 มีการรับรู้กำไรพิเศษจำนวนมาก

คงคำแนะนำ “ขาย”

เราชอบธุรกิจของ BAFS และเชื่อว่าเป็นบริษัทที่ได้ประโยชน์จากการแข่งขันที่รุนแรงของธุรกิจสายการบิน แต่ราคาหุ้นที่ปรับเพิ่มกว่า 56% ในรอบ 6 เดือนที่ผ่านมา ทำให้ปัจจุบันราคาหุ้นเต็มมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้ที่ 20.5 บาท ทำให้เรายังคงแนะนำ "ขาย" เช่นเดิม