วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PTG ประมาณการ 1Q67F: ได้รับผลกระทบจาก Euro 5

ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2567 ในขณะที่ตรึงราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลเอาไว้ที่ 29.94 บาท/ลิตร ใน 1Q67 ซึ่งทำให้เราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันของ PTG จะลดลง 8% YoY และ 15% QoQ เหลือ 1.58 บาท/ลิตร แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 11% QoQ และทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1,710 ล้านลิตร เนื่องจาก i) มีจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางเข้ามาประเทศไทยมากขึ้น และ ii) ส่วนแบ่งตลาดในประเทศเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากจำนวนสมาชิกบัตร PT Max Card Plus ที่เพิ่มขึ้น

นอกจากนี้ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) ปริมาณยอดขาย LPG เพิ่มขึ้นเป็น 172 ล้านลิตร (+2% QoQ) และ ii) ยอดขายของร้าน Max Mart และร้านกาแฟพันธุ์ไทยเพิ่มขึ้น ตามจำนวนรถที่เข้ามาใช้บริการในสถานีบริการแบรนด์ PTG เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะเพิ่มขึ้น QoQ จาก 20.0% เป็น 21.5% ใน 1Q67F

 

ปลดล็อคราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลในประเทศไทยจากเพดานราคา 30 บาท/ลิตร

หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบพุ่งขึ้นมา 10% QoQ เป็น US$90/ton ใน 2QTD67 กระทรวงพลังงานจึงอนุญาตให้ขึ้นราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลเป็น 30.44 บาท/ลิตร ในช่วงสองสัปดาห์แรกของเดือนเมษายนและขึ้นมาเป็น 30.94 บาท/ลิตร ในขณะนี้ ซึ่งคาดจะทำให้ค่าการตลาดน้ำมันดีเซลของ PTG เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ ใน 2Q67F แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงใช้สมมติฐานค่าการตลาดน้ำมันของ PTG ในปีนี้ที่ 1.70 บาท/ลิตร ในขณะที่คาดว่าค่าการตลาดน้ำมันใน 1Q67F จะอยู่ที่ 1.58 บาท/ลิตร

 

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTG โดยยังคงราคาเป้าหมายปี 2567F ไว้ที่ 10.40 บาท อิงจาก PE ที่ 15.0x (คิดเป็นประมาณ -1.0 S.D.) ถึงแม้เราจะคาดว่ากำไรจะลดลงใน 1Q67F (คิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา) แต่เราคาดว่าราคาหุ้นจะได้แรงสนับสนุนจาก i) การปลดล็อคราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลในประเทศไทยจากเพดานราคาที่ 30 บาท/ลิตร ตั้งแต่เดือนเมษายน และ ii) ปริมาณยอดขายน้ำมันของ PTG มีแนวโน้มสูงขึ้น YoY อย่างต่อเนื่องใน 2Q67F

Risks

ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน, ปริมาณยอดขาย LPG, ปริมาณยอดขายไบโอดีเซล และยอดขายร้านสะดวกซื้อ Max Mart