วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BH ประมาณการ 1Q67F: จะเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่ง

โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1.78 พันล้านบาท (+12.4% YoY, +3.5% QoQ) คิดเป็น 24.1% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 7.39 พันล้านบาท เราคิดว่า BH น่าจะยังคงได้อานิสงส์จากจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาในประเทศไทยเพิ่มขึ้นใน 1Q67 (ตัวเลขนักท่องเที่ยวต่างชาติอย่างไม่เป็นทางการอยู่ที่ 9.37 ล้านคน เพิ่มขึ้น 44% YoY) อย่างไรก็ตาม ผลกระทบเชิงบวกจากการกลับมาของผู้ป่วยจากตะวันออกกลางน่าจะจำกัด เพราะเป็นช่วงเทศกาลรอมฎอน (ระหว่างวันที่ 11 มีนาคม ถึง 9 เมษายน) โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจมีดังนี้

i) คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 6.0% YoY แต่ลดลง 1.3% QoQ อยู่ที่ 6.41 พันล้านบาท

ii) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 49.5% จาก 47.9% ใน 1Q66 และ 48.7% ใน 4Q66 เนื่องจากมีจำนวนผู้ป่วยที่ intensity สูงมาใช้บริการมากขึ้นใน 1Q67F

iii) คาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้ จะลดลงมาอยู่ที่ 16.5% จาก 16.8% ใน 1Q66 และ 17.6% ใน 4Q66 สะท้อนถึงรายได้ที่เพิ่มขึ้น และการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายได้ดีใน 1Q67F

เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยใน 1Q67F จะอยู่ที่ 31% และจากผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่ 69%จาก 33:67 ใน 1Q66 และ 32:68 ใน 4Q66

 

คาดว่าผลการดำเนินงานใน 2Q67F จะแผ่วลง QoQ

ตามปกติแล้ว ผลการดำเนินงานของ BH มักจะแผ่วลงใน 2Q จากปัจจัยฤดูกาล แต่อย่างไรก็ตาม จำนวนวันถือศีลอดที่น้อยกว่าปีที่แล้วน่าจะช่วยลดผลกระทบเชิงลบจากผลประกอบการที่แผ่วลง QoQ ใน 2Q67F ไปได้บ้าง นอกจากนี้ เราคาดว่ากำไรน่าจะยังเพิ่มขึ้น YoY ตามจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้น

ยังคงคาดว่ากำไรจะโต YoY ในปี 2567F

สำหรับแนวโน้มใน 2H67F เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ BH จะยังคงแข็งแกร่ง เนื่องจาก 3Q24F เป็นช่วงที่ผู้ป่วยจากตะวันออกกลางและประเทศอื่น ๆ มักจะเข้ามาใช้บริการกันมากตามฤดูกาล ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2567-2568F เอาไว้เท่าเดิมที่ 7.39 พันล้านบาท (+5.5% YoY) และ 7.76 พันล้านบาท (+5.0% YoY)

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำซื้อ BH และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 300 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.2% และ TG ที่ 3%) คิดเป็น PE ปี FY67F ที่ 32.3x เราชอบ BH ในแง่ของ i) อัตรากำไรที่สูง (อัตรากำไรขั้นต้น >45% และอัตรากำไรสุทธิ > 25%) ii) ผลประกอบการที่ฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งหลัง COVID-19 และ iii) ROE ที่ค่อนข้างสูง (>25%)

Risks

COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของภาครัฐ, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่.