วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MAJOR ประมาณการ 1Q67F: โมเมนตัมของหนังไทยดีต่อเนื่อง
เราคาดว่า MAJOR จะรายงานกำไรสุทธิใน 1Q67F ที่ 117 ล้านบาท (+67% YoY แต่ -65% QoQ) การที่กำไรดีขึ้น YoY จะมาจาก
i) รายได้สูงขึ้นจากเกือบทุกประเภท, ii) อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น และ iii) รายได้ภาษีจากการขายหุ้น ZAA (ชื่อเดิมคือ MPIC) อยู่ราว 60 ล้านบาท ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ i) รายได้ลดลงตามฤดูกาลและภาพยนตร์ไทยหลายเรื่องประสบความสำเร็จสูงใน 4Q66 และ ii) margin ต่ำลง จากกรณีที่ไตรมาสแรกของปีจะเป็นช่วง low season ดังนั้น กำไรสุทธิใน 1Q67F น่าจะคิดเป็นเพียง 13% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา
ผลการดำเนินงานโดยรวมจะดีขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ เป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล
เราคาดรายได้ใน 1Q67F น่าจะดีขึ้น 7% YoY อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท โดยต่ำกว่าไตรมาสก่อนหน้าถึง 42%ด้วยความคาดหวังว่าจำนวนผู้เข้าชมภาพยนตร์เพิ่มขึ้นเทียบ YoY และอานิสงค์จากโมเมนตัมของภาพยนตร์ไทยเป็นบวก (พี่นาค 4, หอแต๊วแตก 10), รายได้จากยอดขายตั๋วและยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยว (76% ของรายได้รวม) น่าจะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+9% YoY) ขณะที่รายได้จากโรงภาพยนตร์น่าจะลดลงมากราว 46% QoQ เพราะปัจจัยฤดูกาล ทางด้านรายได้จากธุรกิจสื่อโฆษณา (12%ของรายได้รวม) ใน 1Q67F น่าจะมีแนวโน้มดีตามจำนวนผู้เข้าชมโดยเพิ่มขึ้น 8% YoY แต่ลดลง 43%
QoQ อยู่ที่ 110 ล้านบาท สำหรับ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 1Q67F น่าจะเพิ่มขึ้น YoY อยู่ที่ 30.7% (จาก 29.2% ใน 1Q66) แต่ลดลงจาก 39.1% ใน 4Q66 เป็นเพราะการลดลงของรายได้ ในแง่ ค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหาร (SG&A) เราคาดเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ ปัจจัยหลักมาจากรายจ่ายด้านการตลาดสูงเพื่อสนันสนุนภาพยนตร์ไทยหลาย ๆ เรื่องใน 4Q66 นอกจากนั้น สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 1Q67F คาดเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 28.1% (เทียบกับ 25.3% ใน 1Q66 และ 24.4% ใน 4Q66)
กำลังเข้าสู่ช่วง high season ใน 2Q67F
ด้วยเหตุที่ว่าจะมีหนังดังหลาย ๆ เรื่องรอเข้าฉายใน 2Q67F (Figure 4) เราเชื่อว่ารายได้จากโรงภาพยนตร์และการดำเนินงานด้านอื่นน่าจะดีขึ้น QoQ ทั้งนี้ยอดขายตั๋วภาพยนตร์ไทยเรื่อง “หลานม่า” ล่าสุดสูงถึง 200 ล้านบาท ก็อดซิลล่า ปะทะ คอง 2 อาณาจักรใหม่ (Godzilla x Kong The New Empire) จำนวน 150 ล้านบาท รวมทั้งได้ margin ดีขึ้นด้วย ทำให้น่าจะดันให้กำไรเติบโต QoQ ได้ใน 2Q67F แต่อย่างไรก็ตามกำไรสุทธิใน 2Q67F อาจลดลง YoY เนื่องจากฐานสูงเพราะมีกำไรพิเศษจากการขายหุ้น ZAA ใน 2Q66 ทั้งนี้ บริษัทจะมีการบันทึกรายได้ภาษีต่อไปอีกราว 80 ล้านบาทใน 2Q67F-3Q67F
Valuation & Action
เราคงคำแนะนำซื้อ และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 เดิมที่ 20.60 บาท ( PE ที่ 21x ค่าเฉลี่ยในอดีต +1 S.D.)
Risks
รายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าที่คาด
